Safestore 2025年上半年业绩：每股收益疲软，总每可用平方英尺收入仍在下降但同店数据转为正增长

股权研究 欧洲房地产2025年6月10日 SafeStore HY25结果：每股收益较弱，总RevPAF仍在下降但LFL转为正值初识 HY25结果（截至4月的6个月）营收同比上升，调整后盈利同比下降10%，总收入RevPAF下降3.1%。令人鼓舞的是，LFL SAFE.L/SAFELN等权重 欧洲房地产中性 目标价770英镑 价格(09-06-25)624英镑 入住率和RevPAF（+2.3%）已转为正值，尽管预计FY25E充满挑战，但他们仍希望未来几年能恢复增长。 潜在的上行/下行 来源：彭博，巴克莱研究 +23.4% ••盈利疲软： °° 112.8百万英镑的收入比巴克莱的预测低2.9百万英镑。运营表现不如预期，总收入RevPAF下降- 3.1%（按固定货币计算为-2.4%），主要受贷款组合平均利率下降-0.6%（按固定货币计算为+0. 2%）以及年末出租率74.4%下降1.8个百分点的影响。 °° 令人鼓舞的是，LFL数据更为乐观，RevPAF增长2.3%（CC），主要受组合平均利率增长0.8 %（CC）和空置率收窄至78.2%，同比增长0.6个百分点推动。 °° 按国家划分： ■■ LFL利率：英国+0.1%，巴黎+1.9%和扩张市场（西班牙、比利时-卢森堡和德国）+8.4%； 欧洲房地产 保罗·梅，CFA +44(0)2031341444paul.j.m ay@barclays.com英国巴克莱 埃莉诺·弗鲁，CFA +44(0)2035550748eleanor .frew@barclays.com英国巴克莱 加拿大·米特拉 +91(0)2261751793kanad. mitra@barclays.com巴克莱银行，英国 ■■LFL关闭占有率：英国+0.9%pts，巴黎-3.1%pts和扩张市场+3.5%pts； ■■RevPAF：英国+1.7%，巴黎-1.7%和扩展市场+18.2%。 °° EPRA的盈利为4060万英镑，同比减少9.8%，调整后的EPRA每股收益为19.0便士（在加上股票成本之后）同比减少10%。 °° 10.1p的DPS高于我们预测的10p（平整）。 ••资产负债表依然强劲，杠杆率并非担忧。但是Safestore高于自我存储同行，由于发展债务指标已经朝错误方向移动： 巴克莱资本有限公司和/或其附属公司进行和寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 这份研究报告由美国境外的一些股权研究分析师全部或部分编制而成，他们未在美国金融业监管局注册或取得研究分析师的资格。 完成:25-06-10,07:05GMT 请参见第3页开始的分析师资质认证和重要披露。 发布日期：25-06-10，07:06GMT限制-外部 °ND/年化EBITDA增至7.6倍（6.4倍2024财年） °° 27.4%的客户终身价值（LTV）自财年（YE°）°以来增加了230个基点。3.9倍的icr从2024财年的4.3倍下降了。 ••开发： °° 上半年交付了10家新店，并拥有20家新店待开业。截至2024财年结束，总共有160万平方英尺的待交付项目，该集团在上半财年125交付了53万平方英尺，将在下半财年225交付20万平方英尺 ，在2026财年交付47万平方英尺，其余部分预计将在2027财年E之后交付。该项目的剩余资本开支为1.16亿英镑。 °° 新店会摊薄利润，因为它们需要时间来承接客流，而行政和财务成本会立即产生负面影响。 这也影响基于利润的债务比率。 ••邮箱： °° 管理层重申了更高财务费用（由于利率上升导致更多债务）和行政成本（通货膨胀）对FY25E盈利的稀释影响。然而，已确定成本节约以将行政成本增幅限制在其先前7-8%区间的较低端。此外 ，已将英镑债务转换为欧元以降低利率，现在预计财务成本将增加500万至600万英镑（此前预计增加600万至700万英镑）。 °° Q3交易一直与H1表现一致。 股票以约6%的HY25年化每股收益收益率交易。 而我们喜欢该集团发展计划带来的长期积极影响，但其近期的稀释效应不符合我们偏好盈利增长的公司，这也是我们2024年10月降级到EW. 我们在自有仓储子行业中重申对大中华集团（OW）的偏好，并在更广泛的英国业务范围内偏好Landsec（OW）、TritaxBigBox（OW）、UniteGroup（OW）和IWG（OW）。 9:30召开收益电话会议-注册https://storm-virtual-uk.zoom.us/webinar/register/WN_3m4ssyCsQpSoubbHlAzwKg#/registration 分析师认证： 我们，加拿大·米特拉，保罗·梅（CFA）和埃莉诺·弗鲁（CFA），特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确反映了我们关于本报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的任何部分补偿与本研究报告中表达的特定建议或观点直接或间接没有任何关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告中所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映的是报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要信息披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已经根据多种因素获得了报酬，包括公司的总收入，其中一部分由投资银行业务产生，还包括市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究兴趣。 在巴克莱资本公司美国境外工作的研究分析师未在FINRA注册/获得资格。这些非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，而巴克莱资本公司是FINRA的会员，因此这些分析师可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 分析师定期进行现场考察以查看受覆盖公司的物资运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司为其此类考察支付的差旅费或报销。 巴克莱研究部门产出各类研究报告，包括但不限于基本分析、股权相关分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究报告中某一类报告所包含的建议可能与巴克莱研究报告中其他类别的报告所包含的建议有所不同，无论其原因是时间跨度的差异、方法论的差异或其他原因。 为了获取巴克莱关于研究成果传播政策及程序的相关声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究成果冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） Safestore(SAFE.L,2025年6月9日,GBp624),等权重/中性,J 实质性提及的股票（股票代码，日期，价格） 大黄色集团（BYG.L，2025-06-09，GBp982），增持/中性，E/J/K/L/N/Q IWG(IWG.L,09-六-2025,GBp209),超重/中性,A/E/FA/J/K/L/M/N/Q 兰德赛克（LAND.L，2025年6月9日，GBp625），超配/中性，A/D/E/J/K/L/N/Q三一重工REIT(BBOXT.L,09-06-2025,GBp147),买入/中性,CD/J/K/M/N 联合集团（UTG.L，2025年6月9日，GBp840），增持/中性，A/CD/D/E/FC/J/K/L/N 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，这可能与发布时最新的可用收盘价不一致。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其附属机构在过去12个月内曾是发行人证券公开要约的牵头经理或联合牵头经理。 B：巴克莱公司（BarclaysPLC）的雇员或非执行董事是本发行人的董事。CD:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的做市商。 CE：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的公司证券的做市商。 CH:巴克莱银行有限公司和/或其母公司将在证券（根据香港证监会行为守则第16.2（k）段定义）方面就本发行人建立交易市场，或已经建立了交易市场 。 D:巴克莱银行PLC和/或其附属公司在本的12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其关联公司预计将在未来3个月内从该发行人处获得或打算寻求投资银行服务的补偿。 fa:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有此发行人某类股权证券1%或以上。 FB:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人的一类股权证券持有多于0.5%的净多头头寸。 FC:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司按欧盟法规计算，对该发行人某一类别股权证券持有超过0.5%的空头头寸。FD:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有该发行人某类股权证券1%或以上。 FE:巴克莱银行有限公司和/或其集团公司与此发行人有财务利益关系，并且这些利益合计达到或超过此发行人市值的1%，该计算符合香港法规的规定。 G该D:基本信用覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:基本股票覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有该发行人的普通股票证券多头头寸。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何一类普通股证券超过5%。 I:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是与此发行人签订协议的一方，用于向巴克莱银行PLC和/或其附属公司提供金融服务。 J:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是流动性提供方和/或定期交易发行人的证券和/或任何相关衍生品。 K巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得非投资银行业务相关的报酬（如适用，包括经纪服务报酬） L：该发行人系，或在过去12个月内系，巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联方。 M:此发行人系，或在过去12个月内曾为，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人系，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大有限公司的合作伙伴、董事或高管在过去12个月内，向目标公司提供了报酬服务，但正常投资顾问或交易执行服务除外。 Q：巴克莱银行PLC和/或其附属公司是此发行人的企业经纪。 R:巴克莱资本加拿大公司过去12个月已从该发行人处获得投行业务的补偿。S：该发行人是巴克莱PLC的券商。T：巴克莱银行股份有限公司和/或其关联公司正在为这家发行人提供投资者关系服务。U：这家加拿大发行人的股权证券包括次级投票受限股。V：该加拿大发行人的权益证券包括无表决权限制股。 风险披露(说明) 母公司限制合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的一种穿透实体。在税务方面，分配给MLP单元持有者的款项可能被作为本金返还对待。投资者在投资MLP单元前应咨询自己的税务顾问。 信息来源披露(ies) 彭博®是彭博金融有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务标志，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利 。彭博不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对本材料所获