ASIC芯片定制产业趋势助力，AIGC、智能驾驶与Chiplet战略持续赋能

2024A2025E2026E2027E2,3223,0223,8224,724(0.69)30.1726.4423.60(600.88)(98.16)197.88428.33(102.68)83.66301.58116.46(1.20)(0.20)0.400.86(73.42)(449.40)222.94102.99 东吴证券研究所1/182025年06月10日证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn研究助理李雅文执业证书：S0600125020002liyw@dwzq.com.cn88.08一年最低/最高价24.45/111.0022.95流通A股市值(百万元)43,950.98总市值(百万元)44,115.12每股净资产(元,LF)3.84资产负债率(%,LF)56.15总股本(百万股)500.85流通A股(百万股)498.992024/10/102025/2/82025/6/9芯原股份沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究2024/6/11 -27%-3%21%45%69%93%117%141%165%189%213% 内容目录1.芯原股份：国内领先的芯片设计及IP授权服务商........................................................................41.1.公司概况.....................................................................................................................................41.2.股权结构：股权相对分散，多元股东协同治理.....................................................................41.3.财务分析：AI研发深化战略布局，亏损收窄凸显经营韧性...............................................62.公司主业：围绕IP授权&一站式芯片定制服务深耕数年.............................................................82.1. IP授权业务：六大核心处理器IP构建全栈国产算力底座...................................................82.2.一站式定制业务：长期积累的先进制程能力，遍布全球的优质客户群体.......................103.聚焦AIGC与智能驾驶：芯原的Chiplet技术布局.....................................................................133.1.再融资项目：智能驾驶与AIGC领域的战略投入...............................................................133.2.长期技术积淀：Chiplet战略的五年布局..............................................................................134.盈利预测与投资建议........................................................................................................................154.1.盈利预测...................................................................................................................................154.2.投资建议...................................................................................................................................155.风险提示............................................................................................................................................16 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/18 图表目录图1：公司介绍与发展历程...................................................................................................................4图2：公司股权结构图（截至2024年底）.........................................................................................5图3：公司高管团队拥有丰富的行业经验（截至2024年底）.........................................................5图4：公司营业收入及同比增长率.......................................................................................................6图5：公司归母净利润及同比增长率...................................................................................................6图6：公司历年营业收入（亿元）.......................................................................................................6图7：公司分业务毛利率.......................................................................................................................6图8：公司研发费用及研发费用率.......................................................................................................7图9：公司研发人员及占比...................................................................................................................7图10：公司六大核心IP介绍...............................................................................................................8图11：公司周边IP介绍.......................................................................................................................9图12：全球2023年半导体IP前10大供应商营收...........................................................................9图13：芯原一站式芯片定制服务流程图...........................................................................................10图14：2024&2025Q1芯片业务收入情况..........................................................................................11图15：一站式芯片定制服务客户数量...............................................................................................11图16：芯原股份与其他芯片设计服务类公司对比...........................................................................12图17：芯原再融资项目.......................................................................................................................13图18：芯原Chiplet三大理念.............................................................................................................14图19：芯原股份公司盈利预测...........................................................................................................15图20：可比公司估值表.......................................................................................................................16 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所1.芯原股份：国内领先的芯片设计及IP授权服务商1.1.公司概况芯原股份是依托自主半导体IP，为全球客户提供平台化、一站式芯片定制及半导体IP授权服务的领先企业。公司拥有自主可控的六类处理器IP（GPU、NPU、VPU、DSP、ISP及显示处理器IP）和1600多个数模混合IP、射频IP，构建了覆盖轻量化空间计算设备、高效端侧计算设备及高性能云侧计算设备的AI软硬件芯片定制平台。基于“IP芯片化、芯片平台化、平台生态化”战略，芯原股份持续推进Chiplet技术研发，布局接口IP、先进封装及AIGC解决方案，并依托独有的芯片设计平台即服务模式，业务覆盖消费电子、汽车电子、工业、数据中心等多元领域，客户涵盖全球头部芯片设计公司、系统厂商及云服务提供商。图1：公司介绍与发展历程数据来源：公司官网，公司公告，东吴证券研究所1.2.股权结构：股权相对分散，多元股东协同治理公司股权架构呈现“股权相对分散，多元股东协同治理”的特征。截至2024年底，VeriSilicon Limited作为第一大股东，持有公司15.12%股份，其持股比例未形成绝对控股；其余股东包括富策控股有限公司（持股7.84%）国家集成电路产业投资基金（持股6.94%）、