签订战略合作框架协议，AI+通信赋能智能驾驶高速发展

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年12月21日 移为通信(300590.SZ) 公司快报 签订战略合作框架协议，AI+通信赋能智能驾驶高速发展 证券研究报告 通信终端及配件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 13.33元 股价 (2023-12-20) 11.23元 交易数据 总市值(百万元) 5,207.51 流通市值(百万元) 3,926.03 总股本(百万股) 458.81 流通股本(百万股) 345.91 12个月价格区间 9.76/14.2元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.1 14.4 25.6 绝对收益 -5.4 4.0 11.3 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐 联系人 SAC执业证书编号：S1450122050020 lulu2@essence.com.cn 相关报告 境外业务稳定增长，境内两轮车智能化业务短期受阻 2023-10-24 受国内市场影响业绩短期承压，毛利率显著提升 2023-07-24 2022年业绩持续增长，研发投入持续推进 2023-04-25 业绩稳步增长盈利能力企稳2022-10-25 事件： 2023年12月18日，公司发布公告，宣布近日与北京易诚高科科技发展有限公司签署了《战略合作框架协议》，双方在智能网联汽车发展中寻求业务协同发展、资源共享、优势互补等，建立战略合作伙伴关系。 易诚高科专注于AIoT 行业产品研发与验证，双方将积极寻求业务协同发展、资源共享、优势互补： 易诚高科是一家 AIoT 行业产品全生命周期研发与验证服务商，其主要客户来自于世界 500 强企业，包含一些整车厂头部企业。易诚高科基于计算机视觉、人工智能语音和 5G/NB-IoT 通信技术，构建了人工智能数字影像实验室、人工智能语音量化声场实验室和智能通信仿真实验室为 AIoT 行业提供基于场景仿真的产品研发、测试、验收、预认证等端到端技术解决方案，打造“云+端+场”万物智联 AIoT 生态。双方的战略合作在深度聚焦汽车网联化关键核心技术的研发，尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发的同时，也将充分利用移为通信在 AI 产品方面的经验积累，借助易诚高科的研发能力，共同探索打造新的 AI 智能终端研发能力。通过战略合作的方式，双方建立长期稳定的合作伙伴关系，寻求业务协同发展、资源共享、优势互补，共同在智能网联汽车行业中快速发展。 AI+通信赋能智能驾驶高速发展，双方将合作打造高阶智能网联市场等产品： 通过本次合作，双方将充分利用 AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期，不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合，并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机，通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广，并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。具体合作领域包括但不限于共同打造高阶智能网联市场产品、共享并推广全球移动通信网络仿真平台、共同打造车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力、联合进行产品与服务市场推广等。 -13%-3%7%17%27%37%2022-122023-042023-082023-12移为通信沪深300999563335 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/英维克 我国智能网联汽车已进入新阶段，公司将布局前装市场、探索新业务： 根据中商产业研究院发布的《2023-2028年中国车联网专题研究及发展前景预测评估报告》，2022年中国车联网市场规模达3878亿元，近五年年均复合增长率为33.67%。中商产业研究院预测2023年中国车联网市场规模将达4383亿元，2024年规模达到5430亿元。近期工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部发布了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》等政策文件，加快智能网联汽车产品推广应用。当前我国智能网联汽车已经从小范围测试验证转入技术快速发展、生态加速构建的新阶段。公司核心产品包括车载信息智能终端等，此次通过战略合作的方式布局前装市场，探索新业务，为企业发展赋能。 投资建议： 公司是行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为12.20/16.16/20.89亿元，归母净利润分别为1.95/2.61/3.35亿 元 ， 对 应EPS分 别 为0.43/0.57/0.73元。我们给予公司2023年31倍PE，对应目标价13.33元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险；国际关系扰动风险；原材料价格上涨风险。 回升，国内市场开拓迎突破性进展 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 920.7 1,002.2 1,220.4 1,616.1 2,088.8 净利润 155.6 165.4 195.0 260.5 335.3 每股收益(元) 0.34 0.36 0.43 0.57 0.73 每股净资产(元) 3.37 3.68 3.98 4.37 4.88 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 33.5 31.5 26.7 20.0 15.5 市净率(倍) 3.4 3.1 2.9 2.6 2.3 净利润率 16.9% 16.5% 16.0% 16.1% 16.1% 净资产收益率 10.1% 9.8% 10.7% 13.0% 15.0% 股息收益率 0.9% 1.1% 1.1% 1.5% 2.0% ROIC 31.3% 19.9% 18.6% 56.3% 24.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/移为通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 920.7 1,002.2 1,220.4 1,616.1 2,088.8 成长性 减:营业成本 588.8 654.3 723.8 949.0 1,245.7 营业收入增长率 94.8% 8.8% 21.8% 32.4% 29.2% 营业税费 3.6 4.0 4.8 6.4 8.3 营业利润增长率 85.3% 6.0% 17.4% 35.1% 28.1% 销售费用 41.1 57.5 85.4 100.2 125.3 净利润增长率 71.9% 6.4% 17.9% 33.6% 28.7% 管理费用 35.3 46.9 57.4 72.7 83.6 EBITDA增长率 82.3% -12.8% 34.0% 50.7% 25.5% 研发费用 96.4 113.4 164.7 202.0 261.1 EBIT增长率 81.3% -15.7% 35.3% 53.4% 26.7% 财务费用 5.3 -34.3 -15.0 15.0 15.0 NOPLAT增长率 73.4% -16.9% 33.6% 53.4% 27.3% 资产减值损失 -1.5 -5.0 -2.6 -3.0 -3.5 投资资本增长率 30.5% 43.2% -49.4% 190.2% -21.0% 加:公允价值变动收益 3.4 6.2 -1.0 0.2 0.2 净资产增长率 43.6% 9.1% 8.3% 9.9% 11.5% 投资和汇兑收益 8.9 5.4 7.1 7.1 6.5 营业利润 167.2 177.2 208.1 281.1 360.1 利润率 加:营业外净收支 0.1 - 3.3 1.2 1.5 毛利率 36.1% 34.7% 40.7% 41.3% 40.4% 利润总额 167.3 177.3 211.3 282.3 361.6 营业利润率 18.2% 17.7% 17.0% 17.4% 17.2% 减:所得税 11.8 11.8 16.3 21.8 26.4 净利润率 16.9% 16.5% 16.0% 16.1% 16.1% 净利润 155.6 165.4 195.0 260.5 335.3 EBITDA/营业收入 19.7% 15.8% 17.4% 19.7% 19.2% EBIT/营业收入 18.4% 14.2% 15.8% 18.3% 18.0% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 69 91 80 69 59 货币资金 530.1 165.9 745.9 80.8 498.2 流动营业资本周转天数 108 188 121 128 144 交易性金融资产 238.5 452.7 452.7 452.7 452.7 流动资产周转天数 482 558 494 403 348 应收帐款 123.8 265.4 141.4 397.3 415.0 应收帐款周转天数 43 70 60 60 70 应收票据 - - 0.2 0.1 0.2 存货周转天数 155 215 142 129 131 预付帐款 38.4 14.2 66.2 39.2 99.2 总资产周转天数 632 705 626 521 452 存货 584.6 612.6 352.5 807.4 715.2 投资资本周转天数 231 292 213 211 217 其他流动资产 45.3 37.9 41.6 39.7 40.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 10.1% 9.8% 10.7% 13.0% 15.0% 长期股权投资 32.5 38.9 45.2 51.5 57.9 ROA 7.9% 8.4% 8.5% 10.9% 11.7% 投资性房地产 74.7 72.8 109.2 126.4 153.3 ROIC 31.3% 19.9% 18.6% 56.3% 24.7% 固定资产 256.9 252.5 287.5 334.9 350.1 费用率 在建工程 - - 10.0 30.0 60.0 销售费用率 4.5% 5.7% 7.0% 6.2% 6.0% 无形资产 6.3 5.5 6.2 7.0 6.5 管理费用率 3.8% 4.7% 4.7% 4.5% 4.0% 其他非流动资产 35.4 41.4 29.3 19.4 4.8 研发费用率 10.5% 11.3% 13.5% 12.5% 12.5% 资产总额 1,966.5 1,959.7 2,287.8 2,386.5 2,853.7 财务费用率 0.6% -3.4% -1.2% 0.9% 0.7% 短期债务 - - - 90.5 - 四费/营业收入 19.3% 18