北交所信息更新：主粮新突破驱动业绩增长，海外产能释放开启成长新篇章

北交所信息更新 路斯股份（832419BJ） 2025年06月10日 投资评级：买入（维持） 日期2025610 当前股价元2642 一年最高最低元3498654 总市值亿元2729 流通市值亿元2473 总股本亿股103 流通股本亿股094 近3个月换手率44454 北交所研究团队 相关研究报告 《肉干、主粮营收与毛利率提升，2024年归母净利润同比增长19北交所信息更新》2025316 《东南亚市场高增欧洲客户订单增加，2024Q13净利润15北交所信息更新》20241029 《重视国内宠物市场开拓和品牌建设，上半年内销24主粮新品或于下半年放量北交所信息更新》 2024819 主粮新突破驱动业绩增长，海外产能释放开启成长新篇章 北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 2025Q1，营收184亿元，同比18；归母净利润1651万元，同比17 公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收778亿元，同比增长1168；归母净利润783624万元，同比增长1457；2025Q1，公司实现营收184亿元，同比增长1758，归母净利润165120万元，同比增长1734。我们维持20252026年并新增2027年盈利预测，预计20252027年归母净利润为096122141亿元，对应EPS分别为093118137元股，对应当前股价PE为283224193倍，维持公司“买入”评级。 内销宠物食品收入同比增长21，主粮维持较高增速，外销大客户订单增长 2024年，公司内销收入占比3703，同比增长306，增速放缓主要原因为肉粉销售价格降低，部分客户销售额减少，肉粉收入同比下降1740；但宠物食品内销同比增长2134。其中，主粮产品同比增长5077。2024年外销收入占比6297，同比增长1664，大客户订单增长明显，主粮新客户开发取得成效。其中，占比最高的肉干产品同比增长1072；罐头产品同比增长12152，主粮产品同比增长6399，逐渐得到国外客户的认可。 2024年中国城镇犬猫市场3002亿元，柬埔寨路恒一期已投产 根据《2025年中国宠物行业白皮书（消费报告）》数据显示，2024年城镇犬猫市场消费规模达到3002亿元，同比增长75。其中，犬消费市场规模1557亿元，同比增长46；猫消费市场规模1445亿元，同比增长107。宠物食品仍为主要的养宠支出，占宠物消费市场的5280。公司电子加速器辐照加工中心项目已建设完成并投入生产，保证了公司可以自主完成辐照灭菌环节，仓储能力得到进一步提高；公司子公司柬埔寨路恒一期项目“年产3000吨宠物食品项目”已 投入生产；二期项目“年产7500吨宠物食品项目”的辐照车间和研发中心已投入使用，生产车间正在建设中。海外子公司项目的顺利实施有望成为公司新的收入和利润增长点，同时为更好地开发美国市场奠定坚实基础。 风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 696 778 1005 1208 1413 YOY 268 117 292 202 170 归母净利润百万元 68 78 96 122 141 YOY 586 146 231 261 162 毛利率 199 229 226 228 222 净利率 98 101 96 101 100 ROE 139 129 140 151 151 EPS摊薄元 066 076 093 118 137 PE倍 399 348 283 224 193 PB倍 57 49 43 36 31 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2023A2024A2025E2026E2027E利润表百万元2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 370 402 530 577 758 营业收入 696 778 1005 1208 1413 现金 172 154 223 302 405 营业成本 558 600 778 932 1099 应收票据及应收账款 46 59 67 71 86 营业税金及附加 3 5 5 6 7 其他应收款 4 3 7 4 9 营业费用 24 39 37 45 49 预付账款 6 7 10 10 13 管理费用 24 31 35 43 49 存货 97 121 157 130 184 研发费用 22 24 38 42 49 其他流动资产 44 59 66 59 61 财务费用 6 12 4 2 1 非流动资产 292 374 393 395 398 资产减值损失 0 3 0 0 0 长期投资 0 0 1 1 1 其他收益 4 2 1 2 1 固定资产 208 269 293 297 302 公允价值变动收益 1 2 1 1 1 无形资产 41 40 37 34 31 投资净收益 2 0 1 1 1 其他非流动资产 42 65 62 63 64 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 661 776 923 972 1156 营业利润 78 92 111 141 163 流动负债 129 140 201 134 184 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 35 47 67 22 27 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 41 42 73 51 86 利润总额 77 91 110 140 162 其他流动负债 53 51 60 61 71 所得税 9 12 13 18 20 非流动负债 36 28 28 28 28 净利润 69 79 97 122 142 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 1 1 1 其他非流动负债 36 28 28 28 28 归属母公司净利润 68 78 96 122 141 负债合计 165 169 230 162 212 EBITDA 94 113 132 162 182 少数股东权益 17 55 56 56 57 EPS元 066 076 093 118 137 股本 103 103 103 103 103 资本公积 85 85 85 85 85 主要财务比率2023A2024A2025E2026E2027E 留存收益 307 378 462 570 695 成长能力 归属母公司股东权益 480 552 638 753 887 营业收入 268 117 292 202 170 负债和股东权益 661 776 923 972 1156 营业利润 732 172 210 270 157 归属于母公司净利润 586 146 231 261 162 获利能力毛利率 199 229 226 228 222 净利率 98 101 96 101 100 现金流量表百万元2023A2024A2025E2026E2027E ROE 139 129 140 151 151 经营活动现金流 104 66 109 164 141 ROIC 114 119 125 142 137 净利润 69 79 97 122 142 偿债能力 折旧摊销 23 28 27 31 34 资产负债率 249 218 249 167 184 财务费用 6 12 4 2 1 净负债比率 197 130 185 312 372 投资损失 2 0 1 1 1 流动比率 29 29 26 43 41 营运资金变动 13 43 18 11 32 速动比率 20 19 17 32 30 其他经营现金流 8 15 1 1 2 营运能力 投资活动现金流 35 120 45 31 36 总资产周转率 11 11 12 13 13 资本支出 49 114 50 32 37 应收账款周转率 153 148 160 175 180 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 147 145 135 150 160 其他投资现金流 14 6 6 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 11 7 43 6 2 每股收益最新摊薄 066 076 093 118 137 短期借款 25 12 20 45 4 每股经营现金流最新摊薄 101 064 105 159 136 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产最新摊薄 464 534 618 729 859 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 0 0 0 0 PE 399 348 283 224 193 其他筹资现金流 9 19 63 40 7 PB 57 49 43 36 31 现金净增加额 84 55 21 128 103 EVEBITDA 276 234 198 154 131 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、