5月进出口数据点评：“β、α”二分法看5月出口

核心观点

5月出口整体表现符合预期，但考虑到前期抢出口和5月上半月高关税压力，4.8%的同比增速并不算低。根据“β、α”二分法分析框架，5月贸易数据反映出：

1. β风险（美国进口崩盘风险）：目前暂未爆发，但景气前瞻指标和高频数据指向美国进口可能面临持续趋弱压力。
2. α风险（中国市场份额损失风险）：存在一定α风险，但可能受到美国抢进口行业结构差异的影响，程度需进一步观察。美国从泛华圈进口增速快于中国对泛美圈出口增速，反映转港不完全的风险。
3. 后续展望：6月整体出口量增速或边际回落，但中国对美国直接出口或有所反弹，欧盟或成为重要增量。

关键数据和结论

• 出口：
  • 5月美元计价出口同比4.8%，环比0.1%，低于历史同期均值。
  • 出口量价增速可能延续下滑趋势，汽车、肥料、集成电路、液晶平板显示模组出口数量增速居前。
  • 对美出口继续大幅下滑，对欧盟、非洲出口高景气。
  • 集成电路出口高景气，手机、家电出口偏弱。
• 进口：
  • 5月美元计价进口同比-3.4%，环比低于历史同期均值。
  • 自美国进口降幅扩大，自欧盟进口同比大幅改善。
  • 自动数据处理设备及其零部件进口继续高景气。
• 贸易差额：
  • 5月美元计价贸易顺差1032亿美元，同比有所下降。
  • 1-5月累计顺差4719亿美元，累计同比40.3%。
  • 5月人民币计价贸易顺差7436亿元，同比28.8%。