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东兴晨报P1 2025年6月10日星期二 分析师推荐 【东兴宏观】非农乏善可陈，暑期消费或有一定支撑5月美国非农数据点评（20250610） 预期42，前值42。 证券代码 证券简称 000881SZ 中广核技 主要观点： 000975SZ 山金国际 002891SZ 中宠股份 数据方面，支撑非农的四大行业（医疗、专业和商业服务、住宿餐饮、政府） 003000SZ 劲仔食品 仅剩医疗和住宿餐饮尚可。新增就业主要集中于教育和医疗（87万）、住宿 09992HK 泡泡玛特 餐饮（31万）、艺术娱乐（17万）、金融（13万）以及社会辅助（08万）。 600426SH 华鲁恒升 传统的主要支撑就业的专业和商业服务（18万）以及政府（01万）连续 603565SH 中谷物流 美国5月季调后非农就业增139万，预期13万，前值147万；失业率42， 本期编辑 分析师：程诗月 01066555458chengsyyjsdxzqnetcn 执业证书编号：S1480519050006 东兴证券研究所金股推荐 数月处于低迷状态。 暑期服务类消费可能较好。观光就业在5月有明显上涨，赌博就业速度也未见放缓。时薪同比增速4，仍明显超过通胀速度，暑期消费仍有一定支撑。 劳动力市场仍处于较为僵化的状态。离职率、雇佣率和解雇率均处于低位状态，表明劳动力市场的流动性仍处于底部。周度的初请数据已连续数周小幅上升，若后者累计数据出现向上趋势，则是值得注意的负面信号。 劳动力市场往往滞后于经济数据以及金融市场的表现，因此不能以劳动力市场的数据来判断经济的拐点。 关税对经济属于外生的负面冲击，需要时间来慢慢体现在经济数据之中，类似于“外伤”转化为“内伤”需要时间。如果“外伤”不能及时消解，最终将影响经济有机运行。这与一般的经济危机不同。一般的经济危机往往是经济运行一段时间后自然集聚的问题集中爆发，即“内伤”显性化。因此，内生性问题出现时往往不可挽回，容易陷入经济衰退。 目前来看，关税的不确定性有所下降但尚未完全消失，市场可能最终接受基础性关税10的结果。特朗普后续的政策为将2017年的减税政策永久化，并可能进一步降低税收。虽然对联邦政府的债务有恶化影响，但短期内，对经济有一定正面的刺激作用。 市场方面观点不变，流动性尚充裕。 688095SH福昕软件 688531SH日联科技 数据来源：《六月金股汇》2025年05月28 日，东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：02125102911） 【东兴计算机】计算机行业2025年中期策略：AIAgent引领计算机行业价值重估（20250610） 行业回顾：上半年计算机指数在DeepSeek等技术催化下跑赢大盘。纵向看，得益于一季度DeepSeek催化，计算机指数上半年跑赢大盘，截至25年5月31日，计算机行业指数自年初累计上涨165，跑赢沪深300指数407pct。 横向看，计算机板块上半年整体表现居中，收益率在申万一级31个子行业中排名第14，并强于大盘走势，行业风格上今年上半年科技板块整体处于相对劣势。从市场表现来看，今年上半年计算机板块仍表现出极强弹性，一季度在技术驱动下跑出显著超额收益，后受风险偏好降低影响估值承压回撤，当前行业指数有所回升，整体处于震荡区间，并存在一定结构性分化。目前计算机板块估值处于中位偏高水平，机构持仓下滑趋势逐步企稳有望回升，行业整体风险度适中。 行业展望：AIAgent板块政策、技术、需求多维共振，景气度持续上行。综合对过往走势的分析，我们当前认为对行业投资机会的把握应从基本面（政策、技术、中长期需求）、性价比（估值水平、筹码结构等综合判断）、吸引力（主题催化、风险偏好、流动性预期等综合分析）三大维度去综合分析判断。对于下半年计算机行业的投资展望，我们预期市场整体流动性相对宽裕，风险偏好稳中有升，机构对计算机板块的持仓意愿有所增强。当前科技自立自强与发展数字经济仍构筑板块政策主线，符合政策主题的人工智能与国产算力具备市场高关注度，技术端模型侧与海外龙头差距正在缩小，叠加国产算力逐步成熟；需求端部分传统行业亟需AIAgent等技术手段帮助其创收或提效，同时推理需求的爆发有望在当前早于颠覆性应用出现。基于此，我们认为具备景气度以及有望重塑计算机行业价值的AIAgent及相关领域将成为下半年板块核心投资机会。 投资策略：AIAgent具备爆发潜力，有望重塑计算机行业价值，持续把握相关领域投资机遇。Agent是大模型驱动的AI高阶应用形态，具备独立思考、自主执行和持续迭代三大核心能力，其核心组件包括大模型、规划、记忆和工具使用能力。当前技术上在感知层、决策层和执行层仍存在数据质量、隐私保护等痛点，但MCP协议、A2A互操作协议等技术突破，以及大模型推理成本降低，推动其商业可行性提升。预计我国AIAgent行业市场规模将从2024年的1473亿元增长至2028年的33万亿元，规模化应用逐步实现。从参与者的维度来看，AIAgent行业参与者包括大模型创业厂商、互联网大厂、 RPA流程自动化厂商和传统数字化企业服务商，四类参与者各具技术、生态等优势。AIAgent类型分为平台框架型和垂类应用型，前者提供全流程工具，后者聚焦行业场景，细分为解决方案型和功能型。从价值创造看，AIAgent能提升高价值服务业生产力，在金融、教育、医疗、法律、零售等行业可显著节约成本或创造直接价值，推动工作流和交互效率变革。 我们认为Agent有望重塑计算机行业整体价值。首先带来国产算力需求提升 （DeepSeek对训练算力资源的节约，并未让整体算力需求减少，反而由于AIAgent等应用的落地，用于推理的AI芯片占比持续升高，同时由于推理环节对AI芯片性能要求较低，国产AI芯片被逐步投入使用，叠加英伟达出口受限，可能进一步推动国内AI芯片的结构发生变化），其次软件服务产业自身就是高人力成本服务业，AIAgent能直接降本增效，有望推高行业毛利率中枢（当前A股计算机公司以2B项目制业务为主，人力成本为占相关公司营业成本的较大比例。从结果导向看，我们认为AIAgent的应用能大幅提升程序员工作效率，降低单项目人数投入或加快项目节奏，实现公司营运效率的提升以及盈利能力的释放，有望进一步推高行业毛利率中枢），最后AIAgent有望推动计算机公司商业模式升级（随着AIAgent与企业平台、企业软件深度结合，一方面厂商可通过增加提供AI功能直接提升项目或产品价值量，带来直接创收，同时由于AI模型在持续更新迭代，客户为能使用到最为先进的应用有意愿去接受订阅制的产品或允许软件厂商帮助其建设开放式平台，底层可接入多种大模型，软件厂商有望通过Token分销的模式赚取具备相对持续性的收入，实现商业模式的升级。再进一步，AIAgent有望将软件产品的定位从“工具”升级为“劳动力”，实现结果导向型创收）。 AIAgent当前具备爆发潜力，我们认为在相关领域具有布局的上市公司将有望持续受益于行业发展：1、平台类AIAgent：科大讯飞、昆仑万维、商汤、第四范式等公司。2、垂类AIAgent：1）办公OAERPCRM：金山办公、福昕软件、泛微网络、致远互联、金蝶国际、用友网络、能科科技、赛意信息、汉得信息等公司；2）金融财税：同花顺、顶点软件、税友股份、宇信科技、中科金财、新致软件等公司；3）编程：卓易信息、普元信息等公司；4）教育：科大讯飞、佳发教育等公司；5）医疗：讯飞医疗科技、卫宁健康等公司；6）营销：迈富时等公司；7）司法：金桥信息、华宇软件等公司；8）端侧：中科创达、萤石网络等公司。3、国产算力：海光信息、寒武纪、浪潮信息、金山云等公司。 风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、相关行业发展或产品拓展不及预期、海外制裁加剧等风险。 （分析师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：01066554016） 重要公司资讯 1成都华微：公司发布公告，公司研发的多通道高速高精度射频直采ADC模数转换器及配套时钟芯片于近日成功发布。公司研发的HWD12B16GA4型射频直采ADC是一款4通道、12位16GSPS高速高精度射频直采AD转换 器，全流程自主安全，标志着公司在高速高精度数据转换器芯片领域取得了重大突破，其超高性能和集成度为国内独家，可比肩国际先进水平。（资料来源：同花顺） 2腾达建设：近日，公司收到台州市路桥云仓物联科技有限公司发出的《工程建设项目中标通知书》，确定公司为“方林汽车云仓交付中心及配套物流项目”的中标人。中标价：人民币349亿元工期：满足招标文件要求不超过 680日历天。该项目中标金额约占公司2024年度营业收入经审计的938。本次中标项目将对公司未来经营业绩产生积极影响，但因为工期较长，对公司本年度的净利润不构成重大影响。（资料来源：同花顺） 3亿纬锂能：公司公告，为进一步提高资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，满足国际业务发展需要，公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市。公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况， 在股东大会决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行上市。本次发行上市尚需提交公司股东大会审议，并需要取得相关政府机关、监管机构、证券交易所批准、核准或备案。（资料来源：同花顺） 4华升股份：筹划通过发行股份及支付现金的方式购买易信科技100股权，股票停牌。（资料来源：同花顺） 5潮宏基：拟发行H股股票并在香港联交所上市。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1税务总局：商务部等6部门印发《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》实施首月4月27日5月26日，全国税务部门办理离境退税笔数同比增长116，退税商店销售额同比增长56；“即买即退”业务试点 推广至全国，办理数量同比增长32倍，销售额比去年同期增长50倍；新增 离境退税商店1303家，全国离境退税商店已增至5196家，为2024年底的 14倍。（资料来源：同花顺） 2商务部：商务部公告称，根据《中华人民共和国反倾销条例》的规定，2024年6月17日，商务部发布2024年第23号公告，决定对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查。鉴于本案情况复杂，根据《中 华人民共和国反倾销条例》第二十六条的规定，商务部决定将本案的调查期限延长至2025年12月16日。（资料来源：同花顺） 3财政部：在国务院新闻办举行的新闻发布会上，财政部社会保障司负责人葛志昊围绕“一老一小”服务保障工作作出部署，明确将加快推进育儿补贴制度建立实施，同时多措并举完善养老育幼服务体系，切实回应群众关切。 在养老服务领域，财政部积极配合有关部门推进社区支持的居家养老服务模式，聚焦失能老年人照护需求，强化专业化、精细化服务供给，让老年人在熟悉的环境中享受有尊严、有质量的晚年生活。通过优化资源配置、引导社会力量参与，逐步构建“居家社区机构相协调、医养康养相结合”的养老服务体系，缓解家庭照护压力。 育幼服务方面，财政部把促进普惠托育服务高质量发展作为重点，同步抓紧建立实施育儿补贴制度，相关工作正加快推进。这一制度旨在通过财政补贴的“小切口”，撬动生育支持的“大民生”从减轻家庭生育、养育的经济 负担入手，切实解决群众“不敢生、养不起”的现实难题，进一步释放生育意愿，为人口长期均衡发展提供政策支撑。（资料来源：同花顺） 4发改委：国家发展改革委副秘书长肖渭明6月10日在国新办新闻发布会上表示，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，可以用“准、实、新”三个字来概括。 “准”就是民生建设的方向和政策的着力点找得比较准，有针对性提出政策举措，力争让广大人民群众有实实在在的获得感。“实”就是针对人民群众反映强烈的民生堵点卡点痛点问题，提出明确目标和务实举措。比如“一老一小