民生固收可转债周报：主题行情引领，趋势性机会仍需等待

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 固定收益 主题行情引领，趋势性机会仍需等待 —民生固收可转债周报 可转债周报 2017年04月10日 [Table_Summary] 报告摘要：  市场回顾：股市回调，债市平稳 债券市场：上周央行逆回购操作到期1000亿，未进行新操作，资金回笼1000亿，债市整体表现平稳，10年期国债下降1BP，短端平稳，期限利差维持47BP的水平不变。虽然股市受到“新区”行情提振，但长端利率依然反映市场对于经济预期欠乐观。 股票市场：上周 “新区”主题带动指数明显上涨，3个交易日上证综指上涨1.99%，沪深300上涨1.78%；板块中与基建直接相关的建筑、综合、建材等在各个板块中涨幅最为明显，分别上涨6.26%、5.37%和4.39%。 正股市场：转债正股中天汽模领涨16%，格力地产上涨6.3%，5只正股不同幅度下跌，广汽集团、歌尔股份分别下跌2.8%、2.5%，跌幅最大；可交债正股中以岭药业中国太保、新华保险分别下跌0.5%，其余正股均不同幅度上涨。 转债市场：汽模转债在正股带动下亦涨幅明显，3个交易日实现7.6%涨幅，领涨各券，其次顺昌转债、航信转债分别上涨2.7%、1.0%，光大转债4月5日上市交易，当周收盘价103，广汽转债、歌尔转债分别下跌1.4%、1.0%。可交债方面，债券表现不如正股，个券中仅16皖新EB、16以岭EB小幅上涨0.4%、0.3%。  转债跟踪：永东股份可转债发行获批 上周永东股份发行可转债正式获证监会核准批文，发行规模3.4亿元，如果顺利发行，将是市场上规模最小的小盘转债。上周另有中原证券、小康股份公布董事会预案，拟公开发行可转债债券分别募集资金27亿和15亿，江阴银行可转债发行预案通过股东大会。 上周4月5日上市交易，上市当日转债收盘价103元，低于我们的预期。上市转股溢价率9.3%，纯债溢价率21.14%，上市价格、估值水平与历史银行转债发行相比均偏低。  市场展望：主题行情引领，趋势性机会仍需等待 上周股票市场上演“雄安”行情，建筑、建材等基建相关板块领涨，突出的主题行情下指数表现呈现典型的股市热、转债冷，然而当前的主题行情难免有过度“消费预期”的成分。当前新区成立及时弥补了新疆、“一带一路”之后的题材空缺，但真正的基建投资热潮、改革引领以及新型城市示范作用还需要等待。 对于转债市场，新债供给加速仍在进行，比较乐观的是短期内上市新债以小盘转债为主，供给冲击相对有限。偏股型转债中建议关注三一转债、白云转债，偏债型个券中建议关注辉丰转债。  风险提示： 供给速度加快，市场预期估值压力抬升。 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：管清友 执业证号： S0100514090002 电话： 010-8512 7430 邮箱： guanqingyou@mszq.com 研究助理：李云霏 执业证号： S0100115070024 电话： 021-60876706 邮箱： liyunfei@mszq.com [Table_docReport] 债券周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 一、市场回顾：股市回调，债市平稳 债券市场：上周央行逆回购操作到期1000亿，未进行新操作，资金回笼1000亿，债市整体表现平稳，10年期国债下降1BP，短端维持，期限利差维持47BP的水平不变。虽然股市受到“新区”主题提振，但长端利率依然反映市场对于经济预期欠乐观。 股票市场：上周受到“新区”主题带动指数明显上涨，3个交易日上证综指上涨1.99%，沪深300上涨1.78%；板块中与基建直接相关的建筑、综合、建材等在各个板块中涨幅最为明显，分别上涨6.26%、5.37%和4.39%。 正股市场：转债正股中天汽模领涨16%，格力地产上涨6.3%，5只正股不同幅度下跌，广汽集团、歌尔股份分别下跌2.8%、2.5%，跌幅最大；可交债正股中以岭药业、中国太保分别下跌0.5%，其余正股均不同幅度上涨。 转债市场：汽模转债在正股带动下亦明显上涨，3个交易日实现7.6%涨幅，领涨各券，其次顺昌转债、航信转债分别上涨2.7%、1.0%，光大转债4月5日上市交易，当周收盘价103，广汽转债、歌尔转债分别下跌1.4%、1.0%。可交债方面，债券表现明显不如正股，个券中仅16皖新EB、16以岭EB小幅上涨0.4%、0.3%。 图1：股指大幅上涨 图2：债市表现平稳 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：建筑板块领涨各个板块（中信一级分类,%） 图4：转债相比正股表现低迷 2002102202302402502602702802903003000310032003300340035003600上证综指 沪深300 中证转债（右） -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00上周表现 上上周表现 02468银行 非银行金融 家电 农林牧渔 商贸零售 轻工制造 纺织服装 基础化工 电子元器件 计算机 石油石化 房地产 电力及公用事业 建材 建筑 -5.00.05.010.015.020.0汽模转债 顺昌转债 航信转债 格力转债 三一转债 白云转债 江南转债 蓝标转债 九州转债 电气转债 国贸转债 辉丰转债 洪涛转债 海印转债 歌尔转债 广汽转债 16皖新EB 16以岭EB 15天集EB 15国盛EB 16凤凰EB 15清控EB 14宝钢EB 15国资EB 转债涨跌幅（%） 正股涨跌幅（%） 债券周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 二、正股市场：九州通发布股票激励计划 九州通：公司发布限制性股票激励计划(草案),拟授予公司员工共2720人激励股票5500万股,价格9.98元/股。激励对象在解锁期内按30%、30%、40%的比例解锁。考核依据为:以2016年扣非净利润为基数,2017年、2018年、2019年净利润增长较16年分别不低于20%、45%、75%； 辉丰股份：4月5日公司公告，因公司2016年度报告编制工作及相关审计工作尚未完成，原定于2017年4月8日披露的2016年度报告将延期至2017年4月26日披露。 三、转债跟踪：永东股份可转债发行获批 （一）一级市场：永东股份可转债发行通过证监会核准 上周永东股份发行可转债正式获证监会核准批文，发行规模3.4亿元，如果顺利发行，将是市场上规模最小的小盘转债。 上周另有中原证券、小康股份公布董事会预案，拟公开发行可转债债券分别募集资金27亿和15亿，江阴银行可转债发行预案通过股东大会。 中国石油（601857.SH）上周公告公司控股股东中国石油天然气集团公司拟以所持公司部分A股股票为标的发行可交换公司债券，募集资金100亿，期限为5年。 表1：上周可转债及可交换债券预案发行情况 公司代码 公司名称 方案进度 发行方式 发行规模(亿元) 发行期限(年) 002753.SZ 永东股份 证监会批准 优先配售，网上定价和网下配售 3.4 6 002807.SZ 江阴银行 股东大会通过 优先配售，网上定价和网下配售 20.0 6 601857.SH 中国石油 董事会预案 100.0 5 601127.SH 小康股份 董事会预案 优先配售，网上定价和网下配售 15.0 6 601375.SH 中原证券 董事会预案 优先配售，网上定价和网下配售 27.0 6 资料来源：Wind，民生证券研究院 （二）二级市场：光大转债上市价格103元 上周4月5日上市交易，上市当日转债收盘价103元，低于我们的预期。上市转股溢价率9.3%，纯债溢价率21.14%，上市价格与历史银行转债发行相比偏低。 四、市场展望：主题行情引领，趋势性机会仍需等待 上周股票市场上演“雄安”行情，建筑、建材等基建相关板块领涨，突出的主题行情下指数表现呈现典型的股市热、转债冷，然而当前的主题行情难免有过度“消费预期”的成分。当前新区成立及时弥补了“新疆”、“一带一路”之后的题材空缺，但真正带来的基建投资热潮、改革引领以及新型城市示范作用还需要等待。 对于转债市场，我们认为趋势性机会仍需等待，新债供给加速仍在进行，比较乐观的是短期内上市新债以小盘转债为主，供给冲击相对有限。偏股型转债中建议关注三一转债、 债券周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 白云转债，偏债型个券中建议关注辉丰转债。 图5：转股溢价率和纯债溢价率分布（截至2017.4.7） 资料来源：Wind，民生证券研究院 表2：截至2017.4.7转债市场周表现汇总 转债价格（亿元） 正股价格（元） 转股价（元） 纯债溢价率（%） 转股溢价率（%） 转债涨跌幅（%） 正股涨跌幅（%） 汽模转债 123.8 7.1 5.8 37.7 0.5 7.6 16.0 光大转债 103.0 4.1 4.4 21.1 10.3 3.0 -1.0 顺昌转债 119.9 9.4 9.3 30.2 18.6 2.7 1.0 航信转债 104.9 21.5 43.1 12.1 109.9 1.0 2.4 格力转债 108.3 6.0 7.3 11.6 30.4 0.6 6.3 三一转债 111.8 7.3 7.5 23.6 15.0 0.5 0.7 白云转债 129.2 16.2 12.6 40.2 0.4 0.4 1.4 江南转债 109.8 8.3 9.4 20.2 24.0 0.3 2.7 蓝标转债 103.8 9.2 15.0 12.1 68.3 0.2 1.0 九州转债 121.0 19.8 18.7 33.2 14.2 0.2 1.3 电气转债 114.2 8.4 10.7 21.1 44.4 0.0 0.0 国贸转债 114.9 9.0 8.9 25.0 13.6 -0.1 -0.7 辉丰转债 104.0 5.1 7.8 19.4 58.5 -0.1 -1.0 洪涛转债 103.7 7.2 10.3 14.8 48.7 -0.3 3.0 海印转债 106.3 4.6 5.3 14.7 22.4 -0.6 1.1 歌尔转债 128.2 33.2 26.2 33.1 1.2 -1.1 -2.5 广汽转债 119.3 25.5 21.8 32.4 1.7 -1.5 -2.8 16皖新EB 109.1 16.9 16.4 13.0 6.5 0.4 0.4 16以岭EB 112.5 17.8 17.9 18.8 13.4 0.2 -0.5 15天集EB 103.5 40.7 56.6 14.4 45.2 0.1 1.8 15国盛EB 96.4 5.0 8.3 8.8 60.0 -0.5 3.3 16凤凰EB 97.9 10.3 16.0 8.4 53.0 -0.6 2.4 15清控E