5月PPI或进一步下跌，因能源价格暴跌

核心观点与关键数据

5月通胀数据

• CPI同比持平为-0.1%（预期-0.2%），环比下降0.2%（前值+0.1%）；核心CPI同比上升至0.6%（前值0.5%），环比基本持平。
• 食品价格同比降幅扩大至-0.4%（前值-0.2%），非食品价格同比持平为0%。
• 能源价格拖累CPI同比下降0.5个百分点，交通通信和日常用品及服务价格分别下降4.3%和+0.1%。

5月PPI数据

• PPI同比降幅扩大至-3.3%（预期-3.2%），环比持平为-0.4%。
• 能源价格拖累PPI同比下降2.7个百分点，上游石油、天然气开采和加工价格同比分别下降17.3%和14.7%。
• 高技术相关行业价格继续支撑PPI，环比方面，国际油价下降带动上游价格下降。

影响因素分析

• 能源价格持续下降是CPI和PPI同比降幅扩大的主因，其中石油、天然气和煤炭价格降幅显著。
• 非食品CPI环比转负，主要受能源价格拖累，但住宿、旅游和服装价格环比上涨。
• PPI环比持平，主要受国际油价下降和煤炭、建材价格季节性回落影响。

未来展望

• 全球能源价格可能继续下行，国内供需改善有助于稳定商品和服务价格，部分领域甚至可能出现温和反弹。
• 中美贸易关系改善可能支持出口增长，但具体影响尚待观察。
• 中国逆周期调节政策可能进一步调整，取决于中美关税谈判结果和中国总需求实际影响。

风险提示

• 宏观政策实施力度不及预期；中美贸易摩擦加剧。