长城证券5月金融数据点评：基本面存进一步放缓趋势,外汇占款增长或因20号文而显著回落

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 银行业 行业动态点评 2013年6月13日 证券研究报告 分析师 黄 飙 0755-83516204 执业证书编号S1070512060001 联系人 屈 俊 0755-83557365 从业证书编号S1070112070054 投资评级：推荐（维持） 行业表现 相关报告 对公贷款需求偏弱，直接融资受8号文影响较小——4月金融数据点评 新增贷款期限拉长，反映弱复苏和局部复苏格局延续——3月金融数据点评 融资总量保持高增长，对公贷款期限拉长或反映弱复苏预期 ——2月金融数据点评 复苏势头有所弱化——11月金融数据点评 新增贷款和货币增速回落主因是季节性，基本面弱势复苏将延续——10月金融数据点评 信贷调控仍较严厉，货币增速跳基本面存进一步放缓趋势，外汇占款增长或因20号文而显著回落 ——5月金融数据点评 投资建议： 5月金融数据显示对公贷款需求继续走弱，经济正在继续放缓，且存在进一步放缓的趋势，银行信贷结构调整也在延续，小微贷款保持高增长。直接融资受到8号文的直接影响较小，但基数的抬升和承兑汇票融资的负增长使得直融同比增速呈现高位回落趋势。存款增长已基本恢复正常化，储蓄存款的脱媒效应已趋于稳定，外汇占款增长则受20号文影响将有显著回落，将影响对公存款的增长。总体而言，我们认为银行基本面仍将维持缓慢回落态势，但突然系统性快速下滑的风险较低，行业基本面和盈利能力将保持平稳回落。由于基本面呈走弱态势，板块趋势性上行机会仍需等待，但当前板块估值仍较低廉，维持行业“推荐”评级。 要点：  受对公贷款影响，未来贷款增速将继续回落：1. 5月新增人民币贷款6674亿，则前5月共新增4.2万亿，则前5月贷款新增量同比增长7%，增幅环比明显回落（1-4月为13%）。2. 从结构看，一般性贷款新增5656亿，同比增6%。票据新增量也显著回落。3. 从品种看，增长的仍然主要是居民户贷款投放量（短期和中长期），而对公贷款则同比约19%的显著负增长。4. 贷款余额增速继续小幅回落，5月末回落至14.5%，预期未来仍将延续回落态势。  个贷增幅较大，对公贷款需求继续走弱：1. 从各项贷款类型看，增长结构特征与4月非常相似，同比增幅较大的是居民户中长期贷款，短期贷款增幅也较大，而对公短期贷款则仅新增378亿，继续显著下滑（该数字为多年来的低位），对公中长期贷款亦继续下滑，反映企业的信贷需求仍较弱（见图5-8），此外，该月开出的承兑汇票为负增长，显示制造业资金需求明显减弱。总体而言经济复苏的主要动力仍主要来自于房地产和基建，产业链企业的信贷需求继续减弱。  存款脱媒趋势已趋于稳定，外汇流入或受20号文影响而回落：1. 继上月存款季节性净流出后，5月存款恢复正常增长，余额同比增速为16.2%，与上月基本持平。2. 从品种看，对公存款增速连续多月上升趋势中止，显示外汇占款大幅增长趋势趋于停止，这应该是受到了外管局20号文的影响；而对私存款增速则为多月下行后趋于企稳；总体来看对公和对私存款增速（分别为16.1%和16.3%）均与上月基本持平；3. 总体而言存款增-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%沪深300-商业银行沪深300 行业动态点评 升但四季度或略有回落——9月金融数据点评 新增贷款季节性回升，基本面有望弱势复苏——8月金融数据点评 长状况趋于恢复正常，储蓄存款的脱媒效应已趋于平稳。  直接融资增幅从高位有所回落，经济存进一步放缓趋势；但板块股价估值较低廉，维持行业“推荐”评级：1. 1-5月社会融资总量继续保持大幅增长，但增速从高位有所回落，主要由于基数的抬升、承兑汇票融资负增长；2. 该月数据显示经济正在继续放缓，且未来仍有进一步放缓的趋势，但总体而言，弱势和局部复苏格局之下银行系统性风险很低，行业基本面和盈利能力将平稳回落，当前板块估值仍较低廉，维持行业“推荐”评级。  风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 1：2010-2013年单月新增人民币总贷款：5月单月新增同比小幅少增 图 2：2010-2013年单月新增一般性贷款：5月投放量同比微幅增加，与前三年基本处于同一水平 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 3：2010-2013年单月新增对公贷款：5月投放量同比继续明显减少，主因是受需求下滑与直融分流影响 图 4：2010-2013年单月新增居民户贷款：5月投放量同比继续显著增加，环比基本持平 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 5：2010-2013年单月新增人民币对公短期贷款：5月延续低迷 图 6：2010-2013年单月新增人民币对公中长期贷款：5月同比下滑， 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 050001000015000200001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款10年11年12年13年05000100001500020000250001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增一般性贷款10年11年12年13年030006000900012000150001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-非金融机构10年11年12年13年010002000300040005000600070001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-居民户10年11年12年13年010002000300040005000600070001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-对公短期贷款10年11年12年13年0300060009000120001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-对公中长期贷款10年11年12年13年 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 7：2010-2013年单月新增人民币对私短期贷款：5月新增量同比明显上升，延续前4月趋势 图 8：2010-2013年单月新增人民币对私中长期贷款：5月及前4月投放量均同比大幅增加，主要由于楼市较热 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 9：2010-2013年单月新增票据贴现：与2012年同期相比新增量有所回落 图 10：2010-2013年单月新增贷款+企业债：5月同比微幅回落 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 11：2011-2012年单月新增社会融资总量：5月同比仍有微幅增长，但增幅比前4月显著回落 图 12：2010-2013年单月新增非信贷融资：5月同比增长，但环比回落幅度较大 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 050010001500200025001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-对私短期贷款10年11年12年13年0100020003000400050001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-对私中长期贷款10年11年12年13年-3000-2000-100001000200030001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-票据贴现10年11年12年13年 - 4,000 8,000 12,000 16,000 20,000 24,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款+企业债净融资量2010年2011年2012年2013年 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增社会融资总量2010年2011年2012年2013年 -2,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增非信贷融资量2010年2011年2012年2013年 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 13：2011-2012年单月新增企业债券净融资：5月及1-4月同比均大幅增长，环比为季节性回升 图 14：2010-2013年单月新增信托贷款：5月同比仍有显著增长，但增幅明显回落，环比回落幅度也较大 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 15：2010-2013年银行承兑汇票累计新增量：Q1同比增长较多，显示经济同比回暖，但仍弱于10和11年 图 16：2010-2013年银行承兑汇票单月新增量：5月签发量显著下滑至负增长，显示制造业需求走弱 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 17：2010-2013年单月新增人民币总存款：5月同比有所增加，增长较为正常 图 18：2010-2013年单月新增居民户总存款：5月同比小幅上升，增幅较为正常 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增企业债券净融资量2010年2011年2012年2013年 -2,000 -1,000 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增信托贷款2010年2011年2012年2013年 - 5,000 10,000 15,000 20,000