早间评论

国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.35%，10年期主力合约涨0.09%，5年期和2年期主力合约持平。公开市场开展1738亿元7天期逆回购操作，单日净投放1738亿元。5月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%。5月出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。宏观数据平稳，但复苏动能不足，预计货币政策将保持宽松。国债收益率处在相对低位，内需政策有发力空间，中美贸易协议取得实质性进展，建议保持谨慎。预计难有趋势行情，保持谨慎。

股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500和中证1000主力合约分别上涨0.36%、0.14%、0.80%和1.21%。中办、国办印发意见，提出取消就业地社保户籍限制、提高最低工资标准、推进灵活就业人员参加住房公积金制度等多项举措。国内经济平稳，但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心。关税不确定性下，全球金融市场风险偏好下降。国内资产估值水平处在低位，杀估值空间不大；中国经济有足够韧性。看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货。

贵金属方面，黄金主力合约收盘价774.72，涨幅-1.09%；白银主力合约收盘价8,909，涨幅0.67%。全球贸易金融环境错综复杂，关税存在巨大不确定性。“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。贵金属的长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货。

螺纹钢和热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯报价2900元/吨，上海螺纹钢现货价格在2940-3080元/吨，上海热卷报价3180-3200元/吨。房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行趋势和产能过剩仍是压制核心因素。市场进入需求淡季，螺纹钢价格创年内新低且存在进一步下行风险。热卷基本面大逻辑与螺纹钢相似，走势或与螺纹钢保持一致。当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不会太大。短期或转为弱势震荡走势。投资者可关注反弹做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。投资者可轻仓参与。

铁矿石期货小幅回调。PB粉港口现货报价在723元/吨，超特粉现货价格620元/吨。铁水日产量从高位回落，旺盛需求对铁矿石价格的支撑效果减弱；供应端上，一季度铁矿石进口量和国产原矿产量同比均明显下降，但4月后铁矿石进口量显著回升；港口库存绝对量接近去年同期的水平，近期相对平稳；综合来看，铁矿石市场供需格局边际转弱。从估值的角度来看，铁矿石价格估值水平在黑色系品种里面仍是最高的。从技术面来看，铁矿石期货再次在前期低点附近获得支撑。投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理。投资者可轻仓参与。

焦煤焦炭期货弱势震荡。煤焦市场仍处于供求过剩格局。主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应仍呈现宽松格局。市场参与者看空后市，下游焦企谨慎采买，市场成交氛围低迷，煤矿出货困难，产地库存持续累积。焦炭方面，钢厂铁水产量连续回落，钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓。随着焦炭现货价格的持续下调，焦化企业利润下降，但当前焦炭供应端维持相对稳定，市场供应压力仍在。从技术面来看，焦炭焦煤期货短期有望止跌，中期弱势尚未逆转。投资者可关注反弹做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。投资者可轻仓参与。

锰硅和硅铁主力合约分别上涨0.04%至5552元/吨和0.58%至5174元/吨。天津锰硅现货价格5500元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5150元/吨，持平。加蓬产地锰矿发运量回落至10万吨，港口锰矿库存小幅回落至407万吨，港口锰矿报价低位小幅回落。低位库存区间警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量218万吨，产量环比上周小幅回落，略低于24年水平；4月螺纹钢长流程毛利回落至-44元/吨；锰硅、硅铁产量分别为17.19万吨、9.73万吨，较上周分别变化+2000吨、+12400吨，铁合金产量低位回升，铁合金需求偏弱，供应仍偏高。当前锰硅仓单超10万张，硅铁仓单超1.5万张，近期累升态势渐止；高位库存对期现货市场有一定的压力。螺纹钢周度产量阶段性高位回落，转入淡季后，铁合金短期需求或见顶；近期铁合金产量低位回升，需求走弱，短期或延续供应过剩，总体价格承压，多头需谨慎。当前成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若近期现货亏损大幅加剧，可考虑关注低位虚值看涨期权机会。