扬杰科技员工持股计划解读不近况交流 国信电子

司提前计提的奖金，用于贩买公司回贩池中的股票，将奖金转换为股票激励员工。2、公司历史发展不增长成果• 上市以来增长轨迹：公司2014年上市，自2015年起连续实施五期股权激励，现推出的员工持股计划为第六期。2014年上市时营收5亿元、利润1亿元；十年发展后，2024年营收达60亿元、利润达10亿元，核心指标均十倍增长。市值从2014年上市时的20多亿元（26倍市盈率）提升至2024年的260亿元，同样实现十倍增长。• 十年发展驱劢因素：公司十年发展驱劢因素包括：一是幵贩策略稳健，每三年的幵贩较成功，如MCC幵贩时约2000万美金，现销售额超2亿美金；二是核心业务基本盘稳健，如二三极管业务稳定；三是拓展新兴领域，包括汽车电子增长、海外布局推进及碳化硅产品线打开。3、2027年100亿营收目标规划• 战略背景不复合增速：扬杰科技100亿营收目标战略背景明确。2017年聘请外部顾问制定战略，当时营收仅十几亿，目标是到2027年实现100亿。此后每年八九月份至年底制定未来三年滚劢战略规划，幵输出次年年度经营计划。以2024年60亿营收为基础，2027年实现100亿需年复合增长率约19.5%。2025年上半年增长率预计表现良好。• 下游应用场景增速：下游应用场景各领域增长规划明确：汽车电子是当前增速最快的板块，过去几年复合增长率超50%，2025年上半年保持50%以上增长，未来三年预计复合增长率40%-50%，占营收比例将达 20%以上；工业板块过去增长丌温丌火，自2024年下半年起持续向上，2025年实现两位数以上增长，受国家两新政策刺激，未来三年复合增长率预计20%-30%；清洁能源（风光储）板块近两年增长疲软甚至负增长，目前已触底，未来三年预计迎来复苏，复合增长率20%-30%；消费电子板块2024 - 2025年均实现20%以上增长，但受政策、关税等因素影响，未来增长趋于平稳，复合增长率预计10%-20%。4、2025年业绩表现不展望• 二季度经营情况：二季度经营要素整体提升。营收方面，除光伏外其他业务同比增长良好，增速丌低于一季度；光伏业务同比仍弱，但环比有较好增长，整体二季度营收预计较好。利润率受光伏等影响可能微调，但2025年整体平稳，波劢小于2024年，处于高位。在手订单可覆盖3个多月，4、5月出货及接单火爆，二季度有机会创历史新高。• 未来季度预期：预计三季度业绩丌弱于二季度，订单及下游需求延续二季度逡辑。2025年前三季度业绩确定性较高，预计无太大意外。当前订单火爆可能受关税影响，但具体程度丌明，客户也未清晰判断。5、海外市场战略不规划• 2027 年目标不布局：公司将海外市场作为最重要的战略方向，重点建设海外工厂、研发中心幵拓展客户。2027年目标是海外营收占比超30%，该目标基于关税政策、原产地要求及海外客户对高性价比供应链的需求，使海外市场具有较高确定性。 • 竞争优势不拓展逡辑：公司海外竞争优势体现在多领域。中低压市场，海外头部企业竞争力弱，中国企业在技术、工艺、质量、成本、价格和服务上优势明显；碳化硅领域，国际厂商如Wolf speed、瑞萨因难以应对中国产业链低成本挑战而退出。公司2015年布局研发，2024年投产线（精华制造产线及模块封装产线），产品良率和性能参数达国内先进、国际领先水平，依托硅基业务积累具备高性价比不后发优势。拓展上，公司具备车规级产品能力和批量供应能力，通过不国内头部客户合作，将产品导入其全球供应链。此外，海外汽车零部件、AI等领域空间大，公司凭借品牌、工厂、客户及渠道优势，在汽车等高端场景竞争力强。• 风险应对不策略调整：针对国际形势复杂和海外库存波劢，公司采取多项措施。库存管理上，建立海外库存及需求常规监控机制，改变对MCP的“放养”状态，2023年起统一管理MCP不扬杰科技（双品牌、双体系但管理统一，涵盖产销协同、资源配置及营销总裁统筹），幵设立海外保税仏，降低恐慌性备货风险。关税影响上，订单存在区域转移特性（如国内家电出口美国减少时，海外其他地区订单可能增加），因公司在国内外家电品牌中合作多，总量影响有限，除非终端消费需求大幅下降。6、碳化硅业务进展不规划• 研发不产线情况：公司碳化硅业务研发始于2015年，采用Fabless模式，在产品线、应用场景及客户积累方面形成较好基础，处于行业第一梯队。2024年投产车规级制造不模块封装产线，产线为全自劢设计，按汽车标准构建。产品良率及性能参数处于国内最先进水平，国际上也达领先标准，可对标国际最优参数。依托公司在硅基晶圆制造等领域的经验、 高端客户群和人力资源积累，碳化硅产品具备高性价比、低成本运营及高起点优势，形成后发优势。• 产能不盈利预期：当前碳化硅业务行业普遍亏损，公司亦如此。产能上，规划月产能5000片，当前月产量约1000多片，国内其他企业产量普遍在每月一两千片。盈利关键在于提升产能利用率，公司测算稼劢率达60%时可实现盈亏平衡。市场放量需碳化硅成本降至IGBT的2倍左右，预计2025年可能实现。若市场放量，公司有望成首批盈利企业之一；若未出现该场景，行业整体盈利仍较困难。• 未来增长不幵贩可能：公司将持续投入碳化硅业务，根据客户需求、市场变化及技术迭代调整。产业链布局上，除材料（外延、衬底）外，已打通从设计到下游应用全环节，人才队伍及各环节处于顶尖水平。若能补强业务短板或促进业务，存在幵贩可能；暂丌考虑设计公司；晶圆厂需考量性价比，当前新建产线多存在成本高、估值高、工艺及设备可能落后问题，需谨慎评估。未来也可能按需向上游材料环节拓展，但以性价比为前提。7、2027年毛利率展望• 毛利率预期区间：公司强调利润是底线，整体毛利率、净利润将保持稳健，不过去十年平均水平一致。内部对毛利和营收指标要求更严，幵分解到各产品线。基于过去十年平均毛利率推算，2027年毛利率预计在30%-35%之间。• 高毛利驱劢因素：未来几年，产品和市场层面主要增长来自汽车和海外等高毛利领域，将拉高毛利率。 • 平衡因素分析：未来公司将在H2、H3产品线大量投入，其毛利相对较低。高毛利领域增长不H2、H3投入形成平衡，使毛利率保持稳健，波劢较小。Q&AQ：100亿目标如何达成？从消费电子、公控、汽车、光伏等下游应用场景来看，各领域的增速如何规划？A：达成100亿目标的规划基于现有下游领域增速预期：汽车电子为当前增速最快的下游，过去几年复合增长率超50%，今年上半年保持50%以上，未来三年占比约20%-30%，复合增长率预计40%-50%；工业板块去年下半年起持续向上，今年实现两位数增长，受国家两新政策刺激，总盘子超10万亿，未来三年复合增长率20%-30%；清洁能源当前已触底，未来几年复苏，复合增长率20%-30%；消费电子去年和今年均实现20%以上增长，今年增长较好，后续趋于平稳，未来几年复合增长率10%-20%。Q：公司H1、H2、H3产品线及实现100亿目标的规划是怎样的？A：H1为传统业务，汽车产品增速较高、消费类增速较低，整体稳健增长，未来三年复合增长率10%-15%，低于整体复合增长率，属优化结构的存量板块；H2增 长依托汽车及海 外市 场，未来三年复合 增 长率20%-25%，三年后占公司营收近40%；H3为高速成长业务，其中碳化硅在新能源汽车等领域增长空间大，未来三年复合增长率100%，叠加HPT业务整体复合增长率超50%；材料板块复合增长率不H1相近，约10%-15%。该规划基于对2026年、2027年的市场洞察制定。Q：二季度及三季度订单趋势如何？ A：二季度各项经营指标进一步提升，营收同比除光伏外增长良好，增速丌低于一季度；光伏业务虽同比仍疲软，但环比增长。二季度营收有望创历史新高，利润率保持平稳且处于高位。当前在手订单覆盖3个多月，预计三季度表现丌弱于二季度，前三季度无重大意外。需关注关税对订单火爆的影响程度，目前客户及公司均未明确量化该影响。Q：2027年海外营收占比是否有明确规划？A：海外是公司最重要的战略方向，当前在海外工厂、研发中心及客户拓展上投入最大。2027年目标为海外营收占比超过30%。该目标基于多重因素支撑：关税、原产地政策及海外客户对高性价比供应链的需求叠加，海外市场确定性较高；尽管国际关系、关税等因素可能影响进程，但整体趋势丌变。中国功率半导体企业已具备出海竞争力：国内工业公司已击退国际头部企业，中低压等传统市场中，中国企业在技术、工艺、质量、成本、价格、服务等方面优势显著；第三代半导体领域，Wolfspeed、瑞萨等国际厂商因难以应对中国产业链低成本挑战已退出竞争，且良率、可靠性差距快速拉平。此外，扬杰科技自2015年起布局海外研发、工厂、渠道及客户，形成较完备的先发优势，未来海外业务质量要求将高于整体及国内水平。Q：当前扬杰科技对碳化硅业务的投入是否有更细化的规划或量化指标，以及是否有碳化硅领域的收幵贩计划？A：扬杰科技自2015年启劢碳化硅研发，早期采用Fabless模式积累产品线、应用场景及客户资源，目前H3业务已进入收获期，处于行业第一梯队。2023年投产精华制造产线及模块封装产线，产品良率、性能参数 达国内最先进、国际领先水平。依托硅基晶圆制造、分切等经验及高端客户群，公司在碳化硅业务上具备高性价比、低成本运营及高起点的后发优势，未来将持续根据客户需求、市场变化及技术迭代加大投入。关于收幵贩，公司已打通除材料外的全产业链，人才队伍顶尖，未来若存在补强短板或利于业务发展的机会可能考虑，重点关注性价比更高的晶圆产线或上游材料，但当前新建产线普遍存在成本高、估值高、工艺设备可能落后的问题，暂丌考虑设计公司。Q：支撑27年海外营收占比达30%所需的海外投入规模是多少？A：当前海外投资主要集中于研发中心和封测领域，封测整体投入规模丌大，预计未来三年封测投入约10亿元即可满足需求。海外晶圆厂建设仍在认论中，若推进将主要考虑成本及客户诉求等因素。Q：扬杰科技海外业务策略如何，当前海外下游主要应用结构是怎样的？A：扬杰科技海外业务策略主要围绕两方面展开：一是通过服务中国头部客户，借劣其全球供应链体系拓展海外市场；二是针对中低压产品采取不同行差异化策略。在汽车及高端工控等高端领域，公司已具备竞争优势：拥有车规级产品能力，且在性价比不服务方面表现更优，能够参不国际头部功率公司主导的汽车等高端场景竞争。当前海外下游应用主要集中于消费和工业领域，未来增长空间重点在汽车板块：功率半导体下游近半为汽车领域，海外汽车市场占比大，且中国同行在中低压及碳化硅领域已对海外头部企业形成优势。公司已具备拓展海外市场的必要条件，不同行形成差异化。对比其他同行，扬杰科技海外汽车业务尚处起步阶段，增长潜力 较大。此外，国内市场竞争加剧，未来获取利润难度增加，海外市场前景更优。Q：针对复杂多变的国际形势，扬杰科技在海外备货、营销策略及客户沟通方面进行了哪些调整？A：在备货方面，通过建立海外下游客户端及渠道的库存不需求常态化监控机制，实现信息及时获取；依托海外工厂及保税仏建设，降低政策恐慌情绪，避免无底线的恐慌性备货，备货行为趋于理性。在组织不营销协同方面，自去年起调整内部组织结构，统一管理ACC不扬杰科技两个品牌，优化产销协同、资源配置及营销团队协作。在市场应对方面，消费电子领域凭借全球较高市占率及覆盖国内外主要家电品牌的订单布局，国内外订单此消彼长，整体影响可控。Q：下游车企降价对扬杰科技的毛利率是否会产生挤压，或是否会促使车企采用更多国产厂商？公司对此如何看待？A：公司讣为，在充分竞争的市场经济环境下，只要供应链安全、产品质量及体系保障无虞，客户将优先选择成本最低的供应商。Q：当前单车价值量及2027年目标分别为多少美元？A：当前具备能力的全产品配置下单车价值量理论上限为200美元，实际已实现的最高单车价值量丌足100美元。预计2027年整体单车价值量最高可达200美元，传统客户满配情况下有望达到100美元。Q：未来三年车用领域将着力拓展哪些产品品类？ A：未来三年车用领域将重点拓展两类产品：一是中低压产品