玻璃纯碱周报：宏观利多、空头拥挤玻璃纯碱反弹

期货研究报告商品研究 宏观利多、空头拥挤玻璃纯碱反弹 玻璃纯碱周报 （2024年6月2日2025年6月8日） 研究员：吕杰 lvjiecmschinacomcn 联系电话：075582781765 执业资格号：F3021174Z0012822 2025年6月08日 目录 contents 01下跌趋势遭遇宏观利好玻璃反弹 02空头拥挤纯碱下跌趋势有反复 03后市展望 FG2509 玻璃FG09合约持仓 2019202020212022202320242025 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 100812080208040806080808 资料来源：WIND，招商期货，隆众 近期玻璃大跌后又反弹，事件驱动有以下： 1、6月6日，中国人民银行开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。这是自2024年10月该 工具创设以来，首次在月初提前公告并实施大规模操作，打破了以往月末披露的惯例。 2、产业普遍看空，空头交易较为拥挤 3、市场前期传闻湖北石油焦玻璃产线排放超标部分产线可能停产，本周传闻河北煤制气玻璃有可能被叫停。 12700 10700 8700 万箱 6700 4700 2700 700 玻璃上游库存 20192020202120222023系列102025 232527293133353739424446485周05213681012141618202224 资料来源：WIND，招商期货，隆众 6月6日玻璃产销：华东978，东北906，西南714，西北836，湖北1050，河北1300华南 920。全国平均1042，略超100。 湖北玻璃库存创历史同期新高、华北玻璃消费稳定库存正常 期货研究报告商品研究 2500 2000 河北玻璃库存 20182019202020212022202320242025 2000 1500 华中玻璃库存 1500 1000 1000 500 500 0 13579111315171921232527293133353739424446485052 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2025 2021 0 13579111315171921232527293133353739424446485052 资料来源：WIND，招商期货 1500 1250 1000 750 500 250 华南玻璃库存 202020212022202320242025 2500 2000 1500 1000 500 华东玻璃库存 201920212022202320242025 0 13579111315171921232527293133353739424446485052 0 13579111315171921232527293133353739424446485052 资料来源：WIND，招商期货 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃增速平板玻璃产能 150 100 50 00 50 100 150 135000 115000 95000 75000 55000 35000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 1200 1000 800 600 400 200 00 200 400 2018012420200124202201242024012420190124202101242023012420250124 资料来源：WIND，招商期货 浮法玻璃供应有复产预期：6月6日，浮法玻璃日融量1561万吨，同比895月玻璃供应端变化不大，3 条玻璃产线放水，3条产线点火。 光伏玻璃日融量987万吨，同比减少13。 6月玻璃供应前瞻：预计6新点火5条，7月新点火2条。预计冷修23条。供应预计环比增加15 3000 2500 华北玻璃汽车玻璃华南5MM光伏玻璃价格 303800 253300 202800 沙河纯碱价格沙河玻璃价格 2000 1500 1000 201905312021053120230531 152300 101800 5 1300 0 800 2016021520180215202002152022021520240215 资料来源：WIND，招商期货 1400 1200 1000 800 汽车出口同比 汽车出口同比 300 201701 201804 201907202010202201202304202407 250 200 150 汽车产量增速新能源汽车产量增速 600 100 400 200 00 202001202007202101202107202201202207202301202307202401202407202501 200 400 50 0 50 100 资料来源：WIND，招商期货 4月汽车产2618769辆，增速17，环比扩3PCT。新能源汽车产销，还在高位，保持45增速。 1200 1000 800 600 400 200 00 房地产新开工同比河北玻璃价格 3500 3000 2500 2000 900 700 500 300 100 房地产销售新开工 房屋新开工面积当月同比商品房销售额领先5月 20081101201303012017070120211101 200 400 600 1500 1000 1020008060120120101201508012019030120221001 300 500 资料来源：WIND，招商期货 3月新开工和竣工分别是6383和4296万平米，同比增速223和225。4月新开工和竣工分别是4839和2588，增速24和17， 4月走弱幅度较大。 3月商品房销售10539亿元，同比增速04。4月商品房销售额6237亿元，同比增速4，再度走弱。 100 80 60 40 20 0 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 270 220 170 120 70 20 金融机构新增人民币贷款居民户中长期当月值 新增贷款：居民中长期同比 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 202001012022010120240101 20 40 60 30 80 201004201211201506201801202008202303 2000 4000 资料来源：WIND，招商期货 30大中城市房屋成交包含二手房转弱，一线城市房地产成交增速6，二、三线城市房地产成交增速18，73。居民房贷需求下行，2月、3、4月分别发放1150，5047，1231亿，同比增速6， 100 95 90 85 80 75 70 65 60 商品房销售面积期房累计值商品房销售面积现房累计值 30 25 20 15 10 5 0 M1M2M1同比M2同比 20 15 10 5 0 5 10 55 2005080120090901201310012017110120211201 2011070120140501201703012020010120221101 5 15 资料来源：WIND，招商期货 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋开发商筹集资金当月值亿元 1000 800 600 400 200 00 200 400 开发商筹集资金环比变化 202002 202004 202006 202008 202010 202012 2019202020212022202320242025 2007020120101001201406012018020120211001 600 资料来源：WIND，招商期货 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 中国商品房待售面积累计值同比 300 250 200 150 100 50 00 50 100 150 200 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 中原二手领先指数 上海中原领先指数深圳中原领先指数北京中原领先指数广州中原领先指数 201308201508201708201908202108202308201201201312201511201710201909202108202307 资料来源：WIND，招商期货 4月房屋狭义待售面积7814200万平米，高位回落，同比增加4。 房价：中原二手房指数，4月房价再度回落，回落幅度约12左右。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 LOWE玻璃开工率 3周期移动平均LOWE玻璃开工率 铝型材：样本加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 7040 6030 5020 10 40 0 30 10 2020 1030 040 202004302022043020240430 2016070120180401202001012021100120230701 资料来源：WIND，招商期货 6月6日LOWE玻璃开工率48，环比走弱2，下游需求不理想。 下游开工率明显不及往年，2023年同期下游样本开工率62，2024年下游样本开工率60。 玻璃下游深加工企业原片库存天数 302022202320242025 25 玻璃深加工厂订单天数 60202020212022202320242025 50 20 15 10 5 13579111315171921232527293133353739414345474951 40 30 20 10 0 011503150515071509151115 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游订单不及往年，原片库存天数回升：样本深加工样本企业订单天数均值104天。 深加工持有原片库存114天，环比163同比18。 700000 玻璃仓单数量 玻璃周度需求量吨 202020212022202320242025 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 202001022021010220220102202301022024010220250102 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 2527293133353739414345474951533579111315171921 资料来源：WIND，招商期货 期限商成交较好，仓单大幅度减少。玻璃周度需求1034万吨，同比15。 180000 175000 170000 165000 160000 155000 浮法玻璃日融量煤制气玻璃利润天然气玻璃利润4周期移动平均煤制气玻璃利润4周期移动平均天然气玻璃利润 700 500 300 100 100 150000 300 145000 201501012017010120190101202101012023010120250101 500 资料来源：WIND，招商期货 玻璃和原料煤炭、纯碱价格同步回落，上游利润压缩，各工艺小幅度亏损 1、石油焦，111元吨，环比上旬减少4。 2、煤制气：90元左右，环比上旬减少10。 3、天然气：170左右，天然气玻璃亏损较多。 12000001700 1000000 800000 1600 1500 1400 求和项多单量 600000 1300 求和项空单量 400000 200000 1200 1100 1000 求和项结算价 0 20241