信用周报：沪深做市信用债ETF扩容，交易所信用债投资机会如何？

固定收益周报 沪深做市信用债ETF扩容，交易所信用债投资机会如何？信用周报20250608证券研究报告2025年06月08日 核心结论 近期沪深做市信用债ETF扩容的影响： 姜珮珊S080052402000215692145933jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 1、沪深基准做市信用债ETF规模自5月中下旬以来快速增长，已突破700亿。 2、沪深基准做市信用债ETF的久期偏长，近期规模显著增长带动了交易所中长久期信用债估值收益率更大幅度下行。 联系人 3、从市场成交情况来看，沪深基准做市信用债ETF规模的增长也带来了交易所非金信用债低估值成交占比的明显增长。 雍雨凡15861817961yongyufan@research.xbmail.com.cn 4、把握沪深基准做市信用债ETF扩容为交易所中长久期信用债创造的投资机会。首先，沪深基准做市信用债ETF规模增长不主导不同市场信用债走势方向，当前通用质押库回购政策已经落地，建议关注后续两市场中长久期信用债可能的走势分化带来的套利机会。其次，沪深基准做市信用债ETF的扩容或为交易所中长久期信用债创造配置窗口，建议在债市整体向好的阶段适度增配。最后，扩容也同步放大了估值波动风险，即市场走弱时收益率上行幅度更大，考虑到季末理财回表或对信用债估值造成扰动，引发ETF赎回，进而加剧交易所中长久期信用债的估值波动。 崔婷婷18391239585cuitingting@research.xbmail.com.cn 相关研究 短 债 强 势 或 仍 将 延 续—固 定 收 益 周 报2025-06-08关 注 结 构 性 机 会—6月 转 债 月 报2025-06-04季末扰动增加，票息策略回归—6月信用月报2025-06-02存款搬家和卖老券的影响有多大？—6月固定收益月报2025-06-01关税摩擦阶段性暖和，制造业景气度改善—5月PMI数据点评2025-05-31 5、策略方面，建议重点关注票息机会，季末扰动因素结束后可以适度增配中长久期信用债。3-4年期券种利差分位数尚在10%以上，叠加沪深基准做市信用债ETF扩容带来的增量需求，建议负债端稳定性较强的机构可在本月中旬前适度增配交易所3-4年期左右券种，负债端稳定性一般的机构可在跨季扰动结束后再进场参与。 信用债市场回顾： 本周中长久期非金信用债表现优于短久期，金融债表现优于非金信用债。 一级市场：信用债发行量同环比均下降，而净融资规模同环比有所上升；取消发行规模和数量均下降。 二级市场： 1、城投债、产业债、金融债换手率均有所下降。2、城投债利差多走阔；各行业利差多走阔，AAA级产业债平均走阔幅度大于AA级；银行二级资本债利差多收窄，银行永续债利差表现不一。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 内容目录 一、如何看待近期沪深基准做市信用债ETF扩容的影响.......................................................4二、信用债收益率全览...........................................................................................................6三、一级市场.........................................................................................................................73.1发行量..........................................................................................................................73.2发行成本......................................................................................................................83.3发行期限......................................................................................................................93.4取消发行情况...............................................................................................................9四、二级市场.......................................................................................................................104.1成交量........................................................................................................................104.2成交流动性................................................................................................................124.3利差跟踪....................................................................................................................13五、周度热债一览................................................................................................................16六、信用评级调整回顾.........................................................................................................18七、风险提示.......................................................................................................................19 图表目录 图1：沪深做市ETF占全部债券ETF规模比重持续上升（亿元，%）..................................4图2：沪深做市ETF规模自5月中旬以来明显增长（亿元）..................................................4图3：交易所公司债、银行间中短票中证估值收益率周度变动（bp）....................................5图4：交易所、银行间非金信用债经纪商低估值成交笔数（笔）............................................5图5：各类信用债资产收益率情况...........................................................................................6图6：全口径理财存量规模（亿元）.......................................................................................7图7：全口径理财年内累计规模增量（亿元）.........................................................................7图8：理财近一月平均收益率走势情况（%）.........................................................................7图9：理财破净率走势情况（%）...........................................................................................7图10：信用债发行量全览（亿元）.........................................................................................8图11：城投债净融资规模（亿元）.........................................................................................8图12：产业债净融资规模（亿元）.........................................................................................8图13：金融债净融资规模（亿元）.........................................................................................8图14：信用债平均发行利率（%）.........................................................................................9图15：城投债、产业债、金融债平均发行利率（%）............................................................9图16：信用债平均发行期限（年）.........................................................................................9图17：城投债、产业债、金融债平均发行期限（年）............................................................9 图18：债券取消发行情况......................................................................................................10图19：信用债成交额统计（亿元）.......................................................................................11图20：各类信用债周度成交情况...........................................................................................12图21：信用债周度成交换手率..............................................................................................12图22：城投债周度成交换手率............