区域公募债发行主体流动性风险分析

中国第一家社会化专业资信评估公司远东资信评估有限公司（以下简称“远东资信”）成立于 1988 年 2 月 15 日，是中国第一家社会化专业资信评估机构。作为中国评级行业的开创者和拓荒人，远东资信开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务，为中国评级行业培养了大量专业人才，并多次参与中国人民银行、国家发改委和中国证监会等部门的监管文件起草工作。远东资信资质完备，拥有中国人民银行、国家发改委、中国证监会、中国银行间市场交易商协会和中国保险资产管理业协会等监管部门和行业自律机构认定的全部评级资质，已实现境内市场全牌照经营。2020 年，按照《信用评级业管理暂行办法》和《证券服务机构从事证券服务业务备案管理规定》的要求，远东资信完成中国人民银行和中国证监会的首次备案。2022 年 9 月 21 日，远东资信获评绿色债券标准委员会认证的绿色债券评估认证资质。2024 年 12 月，远东资信被认定为高新技术企业。远东资信设有博士后科研工作站，与清华大学、中央财经大学、同济大学、中国社科院等国内顶尖院校和科研机构合作，致力于探索信用科技、绿色债券、“一带一路”等前沿领域的深入研究，推动科研型信用评级机构建设。打造有公信力和国际影响力的民族品牌信用评级机构站在新的历史起点上，远东资信继续发挥深耕评级行业三十余年的专业优势，推动企业征信、信用管理和信用科技多元业务创新发展，探索出“一拖三”的业务架构和“科技赋能信用建设”的发展模式。公司业务范围涵盖评级业务、投资者服务、定制化业务、企业征信和贷（投）后监管等五大板块，为广大投资人、合作伙伴和客户提供全方位的综合信用服务。在评级行业迈入高质量发展的新时期，远东资信坚持以“服务资本市场，助力信用中国”为使命，以准确揭示信用风险、发挥评级对金融市场的预警功能为己任，秉承“独立、客观、公正”的评级原则，以合规为本，以专业为纲，助力信用中国的建设工作和中国评级行业对外开放，着力打造有公信力和国际影响力的民族品牌信用评级机构。第 一 家全 牌 照民族品牌—— 1988 年 2 月成立，中国第一家社会化专业资信评估机构—— 银行间、交易所全覆盖—— 国资背景 公司动态｜信用赋能新质生产力，教育振兴中国现代化首届“远东杯”全国信用管理创新能力大赛圆满落幕第三届长三角信用论坛圆满闭幕，共绘信用赋能新蓝图远东资信发布东盟国家主权信用评级结果远东资信评估有限公司代表团在万象拜访老挝副总理吉乔·凯坎匹吞远东资信评估有限公司在万象与老挝财政部座谈【金融时报】刊发远东资信理论研究《加快构建中国特色主权信用评级体系》蒙古国经济发展部领导一行到访远东资信“经济复苏与重振：变局中的新机遇——远东资信债券市场回顾与展望论坛暨投资者服务大会”在京成功举办《全国养老机构信用评价报告》发布养老信用体系建设助力写好养老金融大文章特别关注｜纲举目张，乘风破浪——2024 年 12 月中央经济工作会议解读绿色专题研究｜碳足迹核算体系研究目录CONTENTS Company NewsFECR FocusGreen and Low-Carbon Topic Research--------------------------2-------------5-----------------------6------------------8-----------------------9----------------------13----------------14-------------------------------------17｜张林 ----------------20｜张怀玉 -----------------------------26 ----7 远东信用观察2025 年第 1 期|总第 23 期2025 年 1 月主办远东资信评估有限公司编委会（按拼音排序）陈红如付晓东韩铄简奖平施建军杨秋岭编委会主任付晓东主编简奖平责任编辑王庚锐姜俊阳魏依琦 高利鹏吕向东陆明慧 宏观经济与政策研究｜ Macroeconomy and Policy Research如何理解零基预算改革？为民营企业发展营造更有力度的支持环境——《民营经济促进法（草案征求意见稿）》学习思考行业研究｜Industry Research从并购角度看城投公司转型《黑神话·悟空》对新产业升级的现象级影响债市研究｜Bond Market Research本轮地方债务置换对城投公司影响几何？土地储备专项债券正式重启——《关于运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知》解读《关于开展供应链票据资产证券化创新试点的通知》的解读逐风行万里，发行势如虹：熊猫债市场 2024 年回顾及 2025 年展望信用研究｜Credit Research民营企业新增债券违约率上行，新增一家上市企业违约——2024 年第四季度信用债违约分析评级技术研究｜Rating Technology Research地方产业投资运营企业信用评级方法探究非金融企业类公募债发行人流动性风险分析初探｜冯祖涵，FRM------------------------------35｜简尚波 -------------42｜张妍，CFA------------------------------49｜高利鹏 --------------------56｜张妍，CFA--------------------60｜张怀玉 ----65｜李末塞 ---------70｜王倩 -----73｜陈浩川 -------------------------80｜冯祖涵，FRM------------------86｜王娜 -------------------93 电子版详见公司官网“远东研究”栏目www.sfecr.com 公司动态 | FAREAST CREDIT OBSERVER信用赋能新质生产力，教育振兴中国现代化首届“远东杯”全国信用管理创新能力大赛圆满落幕8 月 27 日，首届“远东杯”全国信用管理创新能力大赛在上海师范大学商学院圆满落下帷幕。本届大赛由上海市信用服务行业协会倡导发起，在上海金融硕士专业学位研究生教育指导委员会和上海市高职高专经济类专业教学指导委员会指导下，由上海市信用服务行业协会、上海师范大学、北京大学中国信用研究中心、远东资信评估有限公司联合主办，远东资信评估有限公司冠名支持。在为期两天的赛程中，来自全国高校和信用服务类企业的 20 支队伍齐聚上海，百余位青年才俊上演了一场信用管理创新能力的精彩展示。聚焦党的二十大报告和二十届三中全会《决定》提出的健全社会信用体系的总体要求，大赛以 “信用赋能新质生产力，教育振兴中国现代化”为主题，涵盖信用风险防范、信用治理、新技术应用、信贷管理、碳排放、信用评估、信息安全、评级机构管理、社会信用体系建设等领域。大赛设自主赛道和命题赛道，要求参赛队伍以问题为导向，结合我国法律、政策的基本要求，综合运用现代信用管理理论、方法，对信用管理领域的现实问题提出创造性解决方案，并通过参加展示答辩、无领导小组面试等环节，检验参赛选手的综合能力。大赛前夕，组委会专门安排了信用沙龙，邀请北京大学中国信用研究中心、远东资信评估有限公司、海豚行云（上海）科技有限公司、商安信 ( 上海 )征信有限公司的多位业界大咖解读信用服务领域最新发展动态，分享自己踏入信用服务行业的心路历程，直面信用服务一线的现实问题，与参赛选手面对面互动交流、答疑解惑。沙龙分享嘉宾、大赛评委在分享时说到，新时代新形势下，加快构建具有中国特色的现代信用服务体系，是促进我国金融高质量发展和建设金融强国的重要环节与必然选择。希望能够进一步探索信用管理产学深度创新融合路径，为信用管理行业稳健高质量发展提供坚实的人才、理论、技术和实践支撑。开幕式上，上海师范大学副校长张峥嵘教授表示，近年来随着我国经济加速向信用经济和数字经济转型，以及全球信用风险复杂程度的持续上升，社会信用体系建设和信用风险管理重要性日益凸显，对信用专业人才的需求急剧增长，对信用从业人员专业素养和创新能力也提出了更高要求。目前全国开设信用管理专业的高校仅二十余所，信用专业人才存在巨大供需缺口，在专业教材、科研教学、实习实践、经验共享等多方面未能有效形成合力。大赛不仅是对学生理论知识与实践能力的一次综合检验，也是全国信用专业人才互通学习、共同发展的重要尝试。期待通上海师范大学副校长张峥嵘教授致欢迎辞信用沙龙大咖云集，与参赛选手面对面互动交流 FAREAST CREDIT OBSERVER |过本次大赛，能够进一步加强校企合作，促进产学研深度融合，为信用管理领域注入更多新鲜血液和创新活力。在方案展示环节，参赛队伍以所在小组为单位，以团队合作的形式，对调研成果和问题解决方案进行展示，并现场回答评委提问。“这是基于粤港澳大湾区信用建设的契机，对 141 名社会组织负责人的调研数据……”来自广东金融学院的黄丞赫、钟政琦、赵泽霖、包郑四名大学生介绍，他们通过比较分析社会组织在信用风险识别、信用评价和信用监管存在的问题，结合社会组织信用标准化建设现状，借鉴国内外先进经验，提出了搭建社会组织信用风险智能识别平台、建立社会组织信用评价标准体系、推动社会组织信用分级分类监管、培育行业信用评价服务生态等四条建议。天翼征信有限公司董昱君、陈昊宇、肖阁、陈磊结合自身工作实践，提出了《关于运营商特色的差异化信贷反欺诈解决方案》。“新形势对金融机构信贷风控能力提出了更高要求。电信运营商利用差异化的数据要素，能够提供更多维度的数据产品和与时俱进的技术手段，赋能信贷风控提质增效。”董昱君举例说，运用运营商分期业务中常用的证照欺诈识别技术，在信贷场景下精准筛选用户，确保用户信息真实性。同时，结合丰富的运营商数据，开发高效的信贷评分和反诈数据产品，为金融机构提供强有力的联防联控能力。西南财经大学祁漪洪、田子涵、张宏伟、齐开颜四位同学带来了《关于为高碳行业设定科学减碳目标的方案》。“要实现‘双碳’目标，需要各行业共同参与，煤电行业具有高耗能、高排放的特点，是应对气候变化的重点减排部门”。方案建议，煤电行业发展要坚持政策导向，减排目标设置要服务于国家大目标；基于中国实际情况，借鉴 SBTi 整体框架开展碳减排工作。而无领导小组面试则打破单位之间的“藩篱”，组委会随机组建了 12 支由不同单位成员组成的“无领导小组”。选手们被分到 4 个不同会场，围绕新技术赋能、信用治理、信用风险防范等现实问题，通过破冰、交流讨论、成果汇报、提问反馈等环节，综合锻炼和展示自己的沟通交流能力、领导能力、团队合作能力和创造性解决实际问题的能力。评委是公平公正办赛的裁判员，是大赛成功举办的关键要素。本届大赛，评委阵容强大，邀请了 12 位来自教指委、高校、行业协会、研究会、学会、信用服务头部企业等不同领域的知名专家担纲评委，几乎囊括了信用管理全部重要领域。同时，本次大赛邀请了北京大学中国信用研究中心主任章政教授担任评委组总组长，上海商业经济学会会长聂永有教授担任评审总督导，确保大赛的专业性和权威性。评委组总组长章政对本届大赛感触颇深。他说，信用体系建设是中国式现代化的重要内容，数字经济和信用监管是未来值得深入探讨的课题，有许多问题有待解决。选手们从不同方面，基于创新的方法，很好地回答了这些问题。他认为，本届大赛选题广，奖项多，参赛项目涉及信用管理领域的热点、难点、焦点，选题很有价值，比赛形式很新颖，团队成员参与度高，也普遍提出了高质量的建议。参赛师生们对本届大赛留下了深刻印象，2 天的行程让他们有了沉甸甸的收获。“这次活动让我深感知识储备的选手们展示信用管理领域热点难点问题的解决方案无领导小组面试期间，不同单位的选手们在进行交流讨论 3 | FAREAST CREDIT OBSERVER重要性，只有掌握了丰富的知识，才能在比赛中游刃有余”，来自上海师范大学信用管理专业的陈子涵说。通过这次比赛，她认识到信用管理不仅涉及的知识点繁多，同时在具体信用实践中也会遇到意想不到的困难，“