有色金属行业跟踪周报：美国非农数据“涉险过关”，工业金属环比上涨

核心观点

本周有色金属板块整体上涨，其中小金属、金属新材料、工业金属、能源金属和贵金属板块均实现上涨。工业金属板块上涨主要受美国非农数据“涉险过关”以及中美领导人通话商定进行第二轮贸易会谈等宏观因素推动。贵金属板块上涨则主要受美国非农数据影响，经济下行担忧缓解推动金价走高。

关键数据

• 铜价：伦铜和沪铜价格均环比上涨，分别上涨1.83%和1.71%。供给端，进口铜矿TC小幅上升，紫金矿业刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因地震暂停运营。需求端，高温天气和雨季影响下游需求，空调排产和基建需求环比下降。宏观层面，美国提高钢铁和铝的关税，Comex铜维持高溢价。
• 铝价：伦铝和沪铝价格环比上涨，分别上涨0.12%和维持不变。供应端，重庆部分电解铝企业检修结束，新增产能。需求端，铝板带箔企业产能利用率环比下降，铝棒产能利用率环比提升。社会库存进一步下降，但降库速度趋缓。
• 锌价：伦锌和沪锌价格环比上涨，分别上涨1.25%和0.72%。库存方面，LME库存环比下降，SHFE库存环比上升。
• 锡价：伦锡和沪锡价格环比上涨，分别上涨6.70%和5.31%。供给端，出佤邦锡矿进度不及预期，印尼和刚果金发运国内锡矿尚未对供需产生实质性影响。需求端，锡价上行，下游采买积极性下降。库存方面，LME和上期所库存均环比下降。
• 黄金：COMEX黄金和SHFE黄金价格均环比上涨，分别上涨0.54%和2.48%。美国非农数据“涉险过关”，经济下行担忧缓解。但中美领导人通话商定进行第二轮贸易会谈，宏观情绪转暖，黄金价格下半周走弱。

研究结论

• 铜：短期预计维持区间震荡。
• 铝：铝价预期震荡偏弱。
• 锌：价格环比上涨，但库存升降不一。
• 锡：供给增量预期中断，价格环比上涨。
• 黄金：预计关税对通胀和就业的冲击可能会在未来数个月中陆续体现，需留意相关数据与会谈成果。

风险提示

• 美元持续走强。
• 下游需求不及预期。