有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/06/09 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/05/30 175 665 105791 34128 -778.22 155.91 86.0 100.0 50.08 149875 74850 2025/06/03 215 1019 105791 31404 -652.82 409.92 85.0 100.0 52.31 143850 74375 2025/06/04 130 945 105791 31933 -863.51 389.51 81.0 98.0 48.48 141350 75025 2025/06/05 80 805 105791 31687 -1366.56 279.74 79.0 98.0 93.15 138000 83300 2025/06/06 75 974 105791 32278 -1323.74 19.48 41.0 65.0 69.84 132400 77800 变化 -5 169 0 591 42.82 -260.26 -38.0 -33.0 -23.31 -5600 -5500 周度观点 本周海外方面欧元区LME仓单集中注销，推动LMEcash-3m结构继续走陡，lc价差因为钢铝关税落地情绪收到冲击因此继续走阔。国内方面本周出口窗口接近打开，部分冶炼企业组织相关出口事宜。本周库存方面平滑小幅累库，跨月价差继续收敛。当前铜全球显性库存因为美国虹吸效应继续处于去化通道，国内库存也因出口窗口打开原因预期难以快速累积，当前显性库存低位问题始终存在，而消费来看仍然存在韧性，铜杆线缆等开工率环比维持。因此整体铜基本面与库存带来的支撑仍在，预期高位偏震荡运行。 铝： 日期 2025/05/30 2025/06/03 2025/06/04 2025/06/05 2025/06/06 变化 日期 2025/05/30 2025/06/03 2025/06/04 2025/06/05 2025/06/06 变化 上海铝锭价格 20290 20120 20290 20250 20230 -20 铝保税premium 150 150 150 150 150 0 长江铝锭价格 20275 20115 20275 20245 20225 -20 沪铝现货与主力 180 205 225 215 160 -55 广东铝锭价格 20140 19970 20140 20120 - - 现货进口盈利 -945.16 -1010.08 -1116.66 -1099.54 -1105.12 -5.58 国内氧化铝价格 3276 3276 3275 3274 3270 -4 三月进口盈利 -1127.87 -1200.81 -1300.52 -1320.09 -1222.62 97.47 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M -5.75 -3.59 -7.51 -7.71 -4.91 2.80 沪铝社会库存 -47.60 -46.20 - - 铝LME库存 372525 367875 367875 365850 363850 -2000 铝交易所库存 124433 124433 124433 124433 124433 0 铝LME注销仓单 50675 46025 46025 44000 42000 -2000 供给小幅增加，1-4月铝锭进口较大。6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍然缺口。库存端，6-7月去库平缓。短期基本面尚可，留意需求情况。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/05/30 2025/06/03 2025/06/04 2025/06/05 2025/06/06 变化 日期 2025/05/30 2025/06/03 2025/06/04 2025/06/05 2025/06/06 变化 现货升贴水 180 180 160 160 150 -10 沪锌现货进口盈利 -281.50 -278.64 -525.99 -303.28 -556.23 -252.95 上海锌锭价格 22770 22790 22910 22850 22660 -190 沪锌期货进口盈利 -1094.93 -1165.71 -1230.36 -1117.87 -1094.13 23.74 天津锌锭价格 22720 22630 22740 22680 22540 -140 锌保税库premium 150 150 150 150 150 0 广东锌锭价格 22710 22660 22810 22770 22620 -150 LMEC-3M -23 -25 -29 -36 -36 0 锌社会库存 6.54 6.75 6.75 6.94 6.94 0.00 LME锌库存 139150 137350 136275 137150 136975 -175 沪锌交易所库存 42310 42310 42310 42310 42310 0 LME锌注销仓单 60500 62450 63125 62050 61875 -175 本周锌价窄幅震荡。供应端，本周国内TC和进口TC不变，6月相比5月冶炼环比提升2.5万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨。需求端，内需弹性有限，华北和华南订单环比回落，升贴水出现一定下滑，华东尚能保持;海外，欧洲需求较弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库小幅累库，累库加速拐点预计在六月中旬出现。海外LME基本保持不变，5月后震荡下行趋势，主要由于海外锌锭较多流入国内。策略方面，锌空配思路不变，锌价整体处于震荡区间等待下行机会;内外方面，内外正套可继续持有;月间反套可持有。 镍： 日期 2025/05/30 2025/06/03 2025/06/04 2025/06/05 2025/06/06 变化 1.5菲律宾镍矿 58.5 58.5 59.0 59.0 59.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 122450 123000 123600 123100 123450 350 金川升贴水 2600 2550 2500 2450 2450 0 俄镍升贴水 250 300 350 350 250 -100 日期 2025/05/30 2025/06/03 2025/06/04 2025/06/05 2025/06/06 变化 现货进口收益 -4513.73 -3948.59 -4102.52 -3495.98 -4431.71 -935.73 期货进口收益 -5210.47 -5156.40 -4391.34 -4608.19 -4971.07 0.00 保税库premium 100 100 100 100 100 0 LMEC-3M -196 -196 -189 -182 -180 2 LME库存 199380 201462 201624 200724 200106 -618 LME注销仓单 27336 28476 28362 29046 28278 -768 供应端，纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多。需求端，整体偏弱，LME升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。宏观影响弱化，短期现实基本面一般,此前传印尼配额审批放松但官方未证实，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/05/30 2025/06/03 2025/06/04 2025/06/05 2025/06/06 变化 304冷卷 13750 13750 13750 13750 13750 0 304热卷 12775 12600 12600 12600 12550 -50 201冷卷 7950 7950 7950 7850 7850 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9580 9500 9450 9450 9400 -50 供应层面看，4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡。 铅： 日期 2025/05/30 2025/06/03 2025/06/04 2025/06/05 2025/06/06 变化 日期 2025/05/30 2025/06/03 2025/06/04 2025/06/05 2025/06/06 变化 现货升贴水 -180 -180 -180 -190 -190 0 现货进口收益 -824.33 -995.72 -1069.18 -900.72 -996.08 -95.36 上海河南价差 0 -25 -25 -25 0 25 期货进口收益 -683.29 -830.36 -862.94 -773.75 -804.10 -30.35 上海广东价差 -50 -50 -25 -25 0 25 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 -75 -75 -25 0 -25 -25 LMEC-3M -24 -20 -22 -23 -27 -4 社会库存 - - -5 - - LME库存 286175 283150 281550 282650 281275 -1375 上期所库存 46500 46500 46500 46500 46500 0 LME注销仓单 52450 49425 47825 46375 45000 -1375 本周铅价低位振荡。供应侧，报废量同比偏弱;中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张，再生低利润多维持半数产能开工，回收商收出货偏谨慎;4-5月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱。需求侧，电池库存高，电池厂开工仅50%，16500有补库动机。精废价差倒挂，再生挺价严重，LME库存集中交货。新年以旧换新政策持续，但4-7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格震荡，下游采购去库力度有限仅刚需补库。原再生铅需求有限，再生挺价致精废价差+75倒挂，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面。近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商收出货偏谨慎;预计下周铅震荡于16400-16700区间，6月供应计持平，需求偏弱。 锡： 日期 2025/05/30 2025/06/03 2025/06/04 2025/06/05 2025/06/06 变化 现货进口收益 -7455.23 -15695.14 -15818.10 -15769.71 -10762.67 5007.04 现货出口收益 -26155.01 -19012.96 -19473.51 -20086.30 -24881.35 -4795.05 锡持仓 58096 60730 56349 53468 - - LMEC-3M -78 -79 -60 -9 50 59 LME库存 2680 2605 2605 2445 2440 -5 LME注销仓单 555 480 615 605 605 0 本周锡价震荡上涨，主要受商品情绪回暖及缅泰边境战乱影响。供应端，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt;缅泰边境战乱影响部分运输量，加剧近端供应紧张。海外，除佤邦外供应扰动基本平息。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强。国内锡价大跌后下游积极补库，去库较强:海外消费抢装延续，库存低位震荡。现货端，小牌锡锭依旧偏 紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并存