聚烯烃周报：供需偏弱，宏观情绪好转，短期震荡为主

敬请阅读末页的重要声明策略报告2025年06月08日聚烯烃主力合约走势图资料来源：文华财经,招商期货相关报告能化研究负责人：李国洲13544503362Liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 敬请阅读末页的重要声明聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差图：LLDPE交割库所在地现货价格走势资料来源：WIND，招商期货图1：LLDPE期现价差走势资料来源：WIND，招商期货图2：LLDPE跨期价差走势资料来源：WIND，招商期货65007500850095001050011500125002014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-01山东LLDPE上海LLDPE浙江LLDPE020004000600080001000012000140002014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-01LLDPE期货-现货LLDPE结算价-2000-1500-1000-5000500100015002000Date2012-12-072013-04-262013-09-092014-01-232014-06-112014-10-232015-03-092015-07-162015-11-302016-04-132016-08-222017-01-052017-05-232017-09-282018-02-092018-06-292018-11-122019-03-272019-08-079-1价差1-5价差 资料来源：WIND，招商期货图4：PP期现价差走势资料来源：WIND，招商期货图6：PP跨期价差资料来源：WIND，招商期货本周产业链库存去化一般，LDPE现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差走弱，9/1价差小幅震荡。PP现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差持稳，9/1价格小幅震荡。020004000600080001000012000140002014-01-012015-01-012016-01-01PP期货-现货-2000-1500-1000-500050010001500Date2015-06-112015-09-242016-01-122016-04-292016-08-122016-12-012017-03-212017-07-062017-10-23 Page3 （二）聚烯烃美金价格及进口利润图5：LLDPE美金价价格资料来源：WIND，招商期货图6：LLDPE进口利润资料来源：WIND、招商期货图7：PP美金价格资料来源：WIND，招商期货750125017502014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日020004000600080001000012000140002012-01-012012-08-012013-03-012013-10-012014-05-012014-12-012015-07-012016-02-012016-09-012017-04-012017-11-012018-06-012019-01-01LLDPE进口利润700100013001600190022002014-02-082015-02-082016-02-082017-02-082018-02-082019-02-082020-02-08现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 资料来源：WIND，招商期货本周LLDPE美金延续稳中小跌为主，人民币汇率小幅升值，国内价格小幅震荡，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格反弹，中国贴水东南亚价差维持在100美金;本周PP美金价格稳中小跌为主，人民币汇率小幅升值，国内现货小幅震荡，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。（三）聚烯烃产业利润及价差图9：油化工制烯烃相关上游产品价格走势资料来源：WIND，招商期货图10：石脑油一体化装置聚烯烃利润资料来源：WIND，招商期货05001000150020002014-01-012015-01-012016-01-01-3000-2000-100001000200030004000500060002011-12-192012-07-192013-02-192013-09-192014-04-192014-11-19 Page52017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-012025-01-01WTI石脑油:CFR日本2015-06-192016-01-192016-08-192017-03-192017-10-192018-05-192018-12-192019-07-192020-02-192020-09-192021-04-192021-11-192022-06-192023-01-192023-08-192024-03-192024-10-192025-05-19油制LLDPE利润油制PP利润 资料来源：WIND，招商期货图12：丙烯单体-PP粉料聚合利润资料来源：WIND，招商期货图13：PP粒料-PP粉料价格资料来源：WIND，招商期货本周上游原油价小幅震荡，石脑油价格小幅震荡，烯烃单体持稳为主，聚烯烃价格稳中小跌为主，原油震荡幅度等于烯烃幅度，烯烃生产利润变化不大，煤炭跌幅幅度小于烯烃幅度，烯烃生产利润小幅缩窄；丙烯跌幅度大于PP粉料幅度，粉料亏损缩窄，PP拉丝和粉料价差小幅缩窄。-2000-1500-1000-500050010001500200025003000-5000-4000-3000-2000-10000100020003000 Page6 资料来源：WIND，招商期货图15：MTP利润资料来源：WIND，招商期货图16：华东某MTO到成品综合利润资料来源：WIND，招商期货丙烷跌幅大于PP幅度，本周ＰＤＨ亏损小幅缩窄；甲醇跌幅小于丙烯幅度，导致MTP综利润小幅扩大；MEG现货小幅震荡，烯烃现货小幅震荡，甲醇现货小幅上涨，MTO综合盈利亏损小幅扩大。-6000-4000-20000200040006000元/吨2013-05-282013-09-222014-01-152014-05-112014-09-042014-12-292015-04-232015-08-172015-12-10华北MTP利润-1500-1000-50005001000 Page7 资料来源：WIND，招商期货图18：ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜生产利润资料来源：WIND，招商期货本周ＰＥ下游生产利润随着原料价格震荡，成品价格小幅震荡，加工利润小幅震荡，处于正常水平；ＰＰ下游ＢＯＰＰ利润随着原料价格小幅震荡，下游成品震荡，利润处于盈亏边缘，处于偏低水平。（四）聚烯烃替代相关价差图19：LLDPE-HDPE国内价差结构资料来源：WIND，招商期货0500010000150002013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-01BOPP利润-3000-2000-10000100020002012-01-012013-01-012014-01-012015-01-01华东LLDPE-HDPE Page82016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-012025-01-01华南LLDPE-HDPE华北LLDPE-HDPE 资料来源：WIND，招商期货图21：PP共聚-PP均聚国内价差资料来源：WIND，招商期货图22：HDPE-PP价差资料来源：WIND，招商期货-100001000200030002012-01-012012-08-012013-03-012013-10-012014-05-01华东PP共聚-PP拉丝-3000-2000-100001000200030002013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-01华东HDPE-PP 资料来源：WIND，招商期货图24：PE新料-PE回料价差资料来源：卓创资讯，招商期货图27：PP新料-PP回料价差资料来源：卓创资讯，招商期货本周LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，处于正常偏低水平，标品偏弱，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑一般。本周标品生产比例变化不大，对线性支撑一般；本周LLDPE-LDPE价差小幅缩窄，处于偏低水平，短期LDPE对LLDPE支撑一般；本周共聚-均聚价差小幅震荡，处于正常水平，本周拉丝生产比例小幅回升，对拉丝支撑一般。本周HD-PP价差小幅缩窄，处于正常水平；本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差20元/吨；本周PE新料与PE回料价差处于正常水平，小幅缩窄，对ＰＥ新料支撑有所增强；PP新料-PP回料价差处于中等水平，小幅缩窄，对PP新料支撑有所减弱。020004000600080001000012000140002014/2/102014/6/172014/10/212015/2/242015/7/12015/11/52016/3/152016-07-222016-11-24PE新料-回料020004000600080001000012000140002014-02-102014-06-192014-10-232015-03-092015-07-212015/11/252016/4/12016-08-082016-12-09PP新料-回料 2017-05-022017/9/8 Page10 （五）供需面及产业链库存表1：PE供需情况资料来源：卓创资讯，招商期货表2：PP供需情况资料来源：卓创资讯，招商期货PE上半年供需走弱，三季度供需偏弱，压力环比加大；PP上半年供应压力回升，后期关注丙烷进口，是否受加关税影响，是否导致pdh装置大幅减产。 Page11 资料来源：卓创资讯，招商期货图29：PP检修情况资料来源：卓创资讯，招商期货根据现有公布的检修计划来看，2025年PE计划检修比2024年有所增加，相对来看，二三季度检修偏多一点；2025年PP检修比2024年有所增加，上半年偏多，下半年减少。图29：PE石化库存资料来源：卓创资讯，招商期货01020304050607080901月2月3月4月2018年PP损失量2019年PP损失量2022年PP损失量2023年PP损失量0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日20152016