有色金属周度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年06月08日星期日更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 期货研究院 【投资建议】非农就业数据好于预期降息预期略转弱，美元反弹有色承压，锌淡季效应继续显现下游开工预计下滑，而供应有进一步增长预期。锌短线偏空，期权做多波动率策略暂持有，中线逢高偏空延续，远月继续相对略转强，back结构向contango转化，下方关注21600-21800支撑，上方注意22700-22800压力。【套利建议】跨期反套【期权建议】做多波动率持有铅：【投资建议】美非农就业数据超预期弱化降息预期，美元指数反弹，铅整理延续，下游消费淡季，再生铅因原料偏紧成本支撑延续，而累库暂波动延续。铅区间内波动反复，下方短期继续关注16500-16600支撑，上档暂关注16800-17000压力，仍可延续期权双卖策略。。【套利建议】无【期权建议】双卖策略（16000-17400）镍及不锈钢：【投资建议】美国非农就业数据超预期弱化降息预期，美元反弹，镍主动回升驱动不足，近期供应端有收缩消息，但总体供应过剩格局延续。镍仍未突破上档主要压力12.2-12.3万元，线下延续震荡偏空思路为主，下档支撑11.5-11.6万元附近，期权考虑做多波动率策略。不锈钢窄幅整理，不锈钢减产消息有所增加，但节后需求偏淡，现货小幅累库。不锈钢区间下沿附近仍有较强支撑，区间整理暂显偏弱，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢整理。【套利建议】无【期权建议】牛市认购价差平仓，做多波动率 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................20 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观主导逻辑：贸易不确定性对市场的扭曲影响与经济增长放缓忧虑并存，有色金属多现整理，波动较大品种则主要来源于供给端扰动信息。当前市场对于关税谈判的过程反应有所转淡，但当前缺乏破局驱动，整理走势暂延续。从关税不确定来看对市场的影响依然是偏利空的，一方面实施对经济的利空影响是呈现逐渐显现的过程，另一方面谈判博弈过程中，市场谨慎情绪的持续显现带来压力。美将钢铝关税提高至50%，贸易扭曲延续；美国与各主要经济体谈判继续进行之中，中美通话一度带来风险偏好的回升，但是在实质进展发生前预计提振效应较为有限；欧美贸易谈判不确定性继续存在，后续将会继续带来波动反复。从数据来看，美国ADP就业数据不及预期，而非农就业数据超预期，美国降息预期依然偏淡。欧洲央行如期降息但表态降息近尾声。从品种走势来看，阶段来看，传统基本金属多继续整理，消费淡季，供需驱动不足整理延续，而波动较大品种主要源于供给端扰动变化。锡因缅甸矿端供应改善扰动因素较多，出现明显的修复波动反弹，但此前市场热度较高的氧化铝则延续高位回落。下周关注：美国5月CPI、中国5月通胀金融数据、G7峰会，中美经贸磋商机制首次会议。此外，美法院将对特朗普关税是否违法做出最新裁决。表1有色金属单边策略品种运行逻辑周度运行区间铜当前纽约铜库存已超越LME库存，成为全球第一大库存地，且伦敦现货铜资源仍在往纽约迁移，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。若关税担忧进一步升级，美铜可能对沪铜价格形成提振。随着白银的持续走高，铜价有望向上突破。77000-79000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库预期暂未兑现，结构性矛盾延续。供应端，减产与增产并存，叠加5月进口锌锭大量流入国内市场，5月整体锌锭供应水平较高，6月，内外锌矿加工费继续上涨，冶炼厂生产积极性高，并且国内前期投产的河南、云南锌冶炼厂开始产出锌锭，部分前期检修的冶炼厂产量也持续恢复，预计6月整体锌锭供应水平依旧强劲。需求端来看，5月因关税缓和有下游订单恢复提振，但新增订单数据有限，需求变化有限，6月则因淡季效应需求有转弱预期。从进出口来看，进口窗口关闭。市场到货不多，SMM七地锌锭库存继续回落。21600-22800铝及氧化铝宏观方面：美国总统特朗普宣布从6月4日起将钢铁和铝关税从25%提高至50%。美联储公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。国家主席应约同美国总统特朗普通电话。欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期。中国5月制造业PMI环比升0.5个百分点，制造业景气水平改善。本周美指震荡偏弱，伦铝震荡偏强。供给方面：本周重庆地区个别电解铝企业表示部分电解槽轮修结束，释放少量复产产能，截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到4387.00万吨，较上周增加0.5万吨。需求方面：步入六月，下游铝加工整体淡季氛围浓19000-21000；2600-3200 第2页行情研判策略建议建议震荡上行逢低做多短线整理中线偏空逢高偏空区间震荡偏弱观望或波段操作 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表2：有色金属期货周度走势回顾品种收盘价涨跌幅%铜789301.71铝20070-0.07锡2636005.31镍1222000.91工业硅72901.82资料来源：方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：周涨跌幅:LME有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：美元指数与有色金属资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第三部分有色金属现货市场表3：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78980元/吨0.64%长江有色0#锌现货均价22680元/吨-0.79%物贸1#均价78865元/吨0.66%长江有色1#锌现货均价22580元/吨-0.79%中原有色1#铜市场价78980元/吨0.64%南储佛山0#锌锭平均价22470元/吨-0.66%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海122690元/吨0.31%现货价：不锈钢13175元/吨0.00%升贴水500元/吨0.00%废不锈钢：无锡9700元/吨0.00%资料来源：方正中期研究院第四部分有色金属产业链关键数据追踪铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：铜净矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图8：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：SMM七地锌锭周度库存季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：SMM氧化锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：SMM镀锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：SMM压铸周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图16：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：长江有色A00铝锭均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：上海有色:库存:电解铝:总计资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：我国电解铝在产产能和总产能比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图21：LME持仓情况与铝价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项氧化铝：图22：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：氧化铝产能及开工率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图25：我国氧化铝进口数量以及均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图29：锡精矿加工费走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：我国精炼锡产量季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：沪锡库存与LME锡库存走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图30：锡精矿现货平均价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图32：上期所铅期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图34：LME铅0-3升升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院图36：原生铅:开工率:当周值资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图35：铅精矿60%:加工费:到厂最低价:主要港口（进口矿）资料来源：同花顺,方正中期研究院图37：再生铅成本资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：LME镍库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图43：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院镍：图40：上期所镍期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院图42：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图47：平均价:电池级硫酸镍(≥22%)资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图46：平均价:镍铁(Ni:8-15%):安泰科资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢： 资料来源：同花顺，方正中期研究院图51：Ni≈7.4-7.6%废不锈钢-平均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图53：不锈钢粗钢：产量：印尼（月）资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图50：利润率:不锈钢:304冷轧:不同工艺资料来源：同花顺,方正中期研究院图52：不锈钢粗钢总产量：中国（月）：分系别资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第五部分有色金属套利铜：图54：铜沪伦比变