有色金属周度策略
宏观主导逻辑
- 贸易不确定性对市场造成利空影响，经济增长放缓忧虑与市场整理走势并存。
- 关税谈判过程持续，市场谨慎情绪显现，美将钢铝关税提高至50%，贸易扭曲延续。
- 美国ADP就业数据不及预期，非农就业数据超预期，降息预期略转弱。
- 欧洲央行如期降息，但表示降息近尾声。
- 传统基本金属多继续整理，消费淡季，供需驱动不足，锡因缅甸矿端供应改善出现反弹，氧化铝则高位回落。
下周关注
- 美国5月CPI、中国5月通胀金融数据、G7峰会，中美经贸磋商机制首次会议。
- 美法院将对特朗普关税是否违法做出最新裁决。
单边策略建议
- 铜：纽约铜库存超越LME库存，成为全球第一大库存地，美铜可能逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。若关税担忧升级，美铜可能对沪铜价格形成提振。铜价有望向上突破。沪铜短期上方压力区间在79000-80000元/吨附近，下方支撑区间在76000-77000元/吨附近。
- 锌：加关税博弈反复，锌价波动反复，累库预期暂未兑现，结构性矛盾延续。供应端，减产与增产并存，5月进口锌锭大量流入国内市场，6月内外锌矿加工费继续上涨，冶炼厂生产积极性高，预计6月整体锌锭供应水平依旧强劲。需求端，5月因关税缓和有下游订单恢复提振，但新增订单数据有限，需求变化有限，6月则因淡季效应需求有转弱预期。从进出口来看，进口窗口关闭。市场到货不多，SMM七地锌锭库存继续回落。沪锌短期整理，中线偏空，逢高偏空。下方关注21600-21800支撑，上方注意22700-22800压力。
- 铝及氧化铝：宏观方面，美国总统特朗普宣布提高钢铝关税至50%。美联储公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。国家主席应约同美国总统特朗普通电话。欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期。中国5月制造业PMI环比升0.5个百分点，制造业景气水平改善。本周美指震荡偏弱，伦铝震荡偏强。供给方面，本周重庆地区个别电解铝企业表示部分电解槽轮修结束，释放少量复产产能。需求方面，步入六月，下游铝加工整体淡季氛围浓，周度开工环比上周下降0.4个百分点至60.9%。铝建议短线波段操作，偏多思路为主；氧化铝建议偏空思路为主。沪铝07合约上方压力区间20300-20800，下方支撑区间19000-19500，期权方面可考虑双卖策略；氧化铝09合约上方压力区间3300-3500，下方支撑区间2600-2800，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
- 锡：锡供应端近紧远松，叠加有色板块共振上涨。建议短线波段操作为宜，多单谨慎续持。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间270000-290000，下方支撑区间245000-250000。期权方面可考虑买入虚值看涨期权。
- 铅：美非农就业数据超预期弱化降息预期，美元指数反弹，铅整理延续，下游消费淡季，再生铅因原料偏紧成本支撑延续，而累库暂波动延续。铅区间内波动反复，下方短期继续关注16500-16600支撑，上档暂关注16800-17000压力，仍可延续期权双卖策略。
- 镍及不锈钢：美国非农就业数据超预期弱化降息预期，美元反弹，镍主动回升驱动不足，近期供应端有收缩消息，但总体供应过剩格局延续。镍仍未突破上档主要压力12.2-12.3万元，线下延续震荡偏空思路为主，下档支撑11.5-11.6万元附近，期权考虑做多波动率策略。不锈钢窄幅整理，不锈钢减产消息有所增加，但节后需求偏淡，现货小幅累库。不锈钢区间下沿附近仍有较强支撑，区间整理暂显偏弱，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢整理。期权策略上可考虑牛市认购价差平仓，做多波动率。
套利建议
- 铜：沪铜远月合约贴水预计再度走扩，当下可考虑铜2507和2508合约间的正套机会。
- 氧化铝：氧化铝近远月价差较大，可考虑空近多远的反套组合。
- 铝及氧化铝：氧化铝近强远弱的结构有所回归，可考虑沪铝2502-2509合约间反套。
- 锡、铅：暂无较好套利机会。
期权建议
- 铜：卖出近月轻度虚值看跌期权以收取权利金，或构建卖出跨式做空波动率。
- 铝及氧化铝：铝建议双卖策略（19000-21000），氧化铝建议双卖策略。
- 锡：推荐卖虚值看涨（300000）。
- 锌：期权做多波动率策略暂持有，中线逢高偏空延续，远月继续相对略转强，back结构向contango转化。
- 铅：双卖策略（16000-17400）。
- 镍及不锈钢：牛市认购价差平仓，做多波动率。
