海外市场周报：破裂与修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明破裂与修复上周全球股市涨多跌少。韩国综合指数领涨全球主要市场。美股三大指数集体上涨，纳指、标普500和道指涨跌幅分别为+2.2%、+1.5%和+1.2%；欧洲市场三大主要指数集体上涨；亚太地区涨多跌少，仅越南VN30和日经225指数回调。美国5月非农数据分化。美国5月非农部门新增就业13.9万人，失业率仍为4.2%，连续三个月环比持平。数据好于市场普遍预期，但低于过去12个月14.9万人的月均增幅。同时，美劳工部大幅下修3月和4月的就业数据，抵消了美国5月份劳动力市场的积极面；美国5月ADP小非农仅新增3.7万个就业岗位，低于4月份向下修正后的6万个，也远低于市场预测的11万个。大小非农数据公布后，市场普遍预计美联储将在两周后的会议上维持利率不变。“大而美法案”引财政分歧，“王与马”关系破裂。在美国财政高赤字日益成为全球关注焦点的背景下，《One Big Beautiful Bill Act》（下称“大而美法案”）在5月下旬以一票之微弱优势惊险通过众议院投票，很快马斯克也离开了白宫，并在6月3日发文抨击“大而美法案”，并在之后与“懂王”特朗普进行了多轮线上互怼，并直接导致了美国版的“王与马”关系破裂，也带来了特斯拉股价的剧烈波动。从财政赤字角度看，川普力推的“大而美法案”的确将减税放在了收紧开支之前，很可能引发美国财政赤字的进一步上行，这也是马斯克攻击的主要方向，其曾经领导的DOGE在此前缩减财政开支的努力付诸东流，马斯克对特朗普政府缩减医疗补助、清洁能源、教育等领域联邦支出的承诺也表达了强烈不满；从利益上出发，“大而美法案”中对电动车强制令的取消则会显著冲击特斯拉在美国本土的竞争力，这或许是马斯克与特朗普决裂背后的深层次原因。而在“王与马”决裂中剧烈波动的特斯拉股价，则是当下非市场因子造成市场冲击的典型案例，也许在未来很长一段时间，非市场因子都会带来较以往更为显著的影响。中美经贸磋商机制首次会议将临，市场风险偏好迎转机。根据外交部消息，副总理何立峰将于6月8日-13日访问英国，并在其间与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。联想到5月10日-11日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦进行，重启了中美经贸会谈的齿轮，这一次的英国磋商，双方有了此前的沟通基础，且美方这一次增派了商务部部长卢特尼克，中美之间谈判的深度和细节程度大概率会超过日内瓦会议，有望带来好消息。特朗普在国内遭遇马斯克冲击、海外对日对欧谈判踌躇难进的背景下，做出一些让步与妥协来寻求共识的诉求预计将有所加强。策略应对：布局风偏走高，警惕波动加剧。在全球市场有望迎来中美首轮磋商利好的背景下，布局风险偏好走高的思路值得关注，但同时也应警惕可能的波动加剧带来的潜在风险。从大类资产角度看，权益类是最优选择，特别是中美双方的权益市场，受可能利好的推动最强，而固收类与商品类则相对左侧，美债布局机会佳，金价波动面临加剧。汇率方面，美元可能出现阶段性反弹。风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 薛威谭诗吟 内容目录1.全球股票市场表现.......................................................................................................41.1.涨跌幅.................................................................................................................41.2.估值.....................................................................................................................62.重要数据发布前瞻.......................................................................................................73.流动性.........................................................................................................................74.风险提示......................................................................................................................9 2/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%）...........................................................4图2：上周全球主要商品涨跌幅.......................................................................................4图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）..................................................................5图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%）..........................................................5图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）.........................................................................5图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%）.........................................................................5图7：美股VIX指数走势..................................................................................................5图8：全球主要股票市场估值...........................................................................................6图9：标普500股债收益比..............................................................................................6图10：纳斯达克股债收益比............................................................................................6图11：恒生指数股债收益比.............................................................................................6图12：恒生科技股债收益比............................................................................................6图13：美股行业估值.......................................................................................................7图14：港股行业估值.......................................................................................................7图15：重要国家大事前瞻................................................................................................7图16：美债利率走势.......................................................................................................8图17：美元指数与欧元兑美元走势..................................................................................8图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）............................................................8图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势...................................................................8图20：港股通净买入规模变化.........................................................................................8图21：过去一周南向资金分行业净流入..........................................................................8 3/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4/101.全球股票市场表现1.1.涨跌幅图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所图2：上周全球主要商品涨跌幅资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）资料来源：Wind，德邦研究所 5/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，德邦研究所图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%）资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.估值 图9：标普500股债收益比资料来源：Wind，德邦研究所图11：恒生指数股债收益比资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 6/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，德邦研究所图12：恒生科技股债收益比资料来源：Wind，德邦研究所 7/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，德邦研究所2.重要数据发布前瞻周三美国5月CPI美国5月PPI 资料来源：Wind，德邦研究所图15：重要国家大事前瞻国家美国欧洲日本其他资料来源：金十数据，Wind，德邦研究所注：对应时间为2025年6月9日-6月13日 3.流动性周一周二英国5月失业率；欧元区6月Sentix投资者信心指数 8/10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，德邦研究所图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势资料来源：Wind，德邦研究所图21：过去一周南向资金分行业净流入资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）资料来源：Wind，德邦研究所图20：港股通净买入规模变化资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。2）全球经济景气度