AI应用发展，关注重点细分赛道机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分AI应用发展，关注重点细分赛道机会[table_Authors]陈筱(分析师)杨昊(分析师)021-38676666021-38676666登记编号S0880515040003S0880524020001本报告导读：AI应用随着技术的不断提升而持续改进，目前已有部分赛道在用户规模、用户留存、乃至最终变现上取得成果，可持续关注重点赛道、头部产品的发展趋势。投资要点：[Table_Summary]投资建议：AI应用发展，可长期关注优势赛道与优质产品的趋势。2024年以来，随着AI技术完善和趋于稳定，在应用端的效果也开始有所体现，部分赛道和产品已经有初步成绩，维持传播文化业“增持”评级，建议关注具备优秀产品布局和潜力的公司，具体而言包括：1）AI游戏/交互：推荐恺英网络、巨人网络、完美世界、三七互娱、吉比特；2）AI教育：相关标的南方传媒、皖新传媒、中原传媒、世纪天鸿；3）AI社交：相关标的盛天网络、昆仑万维；4）AI营销/电商：推荐美登科技，相关标的值得买、因赛集团；5）其他AI工具：相关标的果麦文化、顺网科技、浙文互联。技术持续迭代，AI应用赛道随之丰富。AI应用发展经历了“纯文字-静态图像/声音-动态视频”的过程，赛道也相继发展；另一方面AI技术的发展也驱动了AI赛道从“单一模态/单一任务”到“多模态综合/复杂任务”的演变。赛道对比：综合助手覆盖广泛，社交、教育、办公类使用渗透更深。1）用户规模方面，成熟产品能聚集用户流量，AI助手与图片编辑类靠前，这些品类大多是相对成熟的赛道，效果稳定有长期积累，而如deepseek为代表的产品凭借优秀效果，亦可带来突破式增长；2）用户粘性方面，社交互动产品功能相对完善，已经有用户形成交互粘性；3）用户付费：教育赛道付费习惯较好，客户为优质产品买单意愿强烈，内容生产工具由于算力消耗高、需求多，优质产品可收取高价格。重点产品分析：关注头部产品引领的行业变化趋势。综合助手赛道，豆包已经开始推出“视频通话”功能，指引着AI交互方式的变革方向，腾讯元宝则体现出其生态对于产品能力提升、用户获取的积极作用；AI视频方面，可灵、即梦、海螺等国产AI视频产品效果优秀，已有较为稳定的用户需求，而近期谷歌发布的VEO3开启了“音画同步生成”的阶段，或许是AI视频赛道下一阶段的发展方向；AIAgent随着Manus的大受欢迎而引发关注，目前国内还有昆仑万维的天工超级智能体再次刷新Manus的测试得分，AI Agent对复杂任务的完成可能带来更多赛道机会；AI陪伴产品的用户粘性突出，但UGC模式下也尚未实现良好的变现，后续可关注《EVE》等精品产品的表现，或将为行业提供新思路。风险提示：政策风险；AI技术发展放缓；AI应用落地不及预期。 目录1.投资建议......................................................................................................32.赛道趋势：纯文字到多模态，单一任务到复杂化..................................33.商业化为最终目标，“获客-粘性-付费”框架看AI应用趋势................44.赛道对比：综合助手覆盖广泛，社交、教育、办公类使用渗透更深...44.1.用户规模：成熟产品用户充足，优秀效果可带来突破式增长........44.2.用户粘性：社交互动高频使用，产品功能相对完善........................64.3.用户付费：教育赛道付费能力强，内容生产工具对应高客单价....65.重点产品分析：关注头部产品引领的行业变化趋势..............................75.1.AI综合助手：豆包“视频通话”引领，元宝体现生态优势...........75.2.AI视频：已形成需求稳定，VEO3实现“音画同步生成”............95.3.AI Agent：Manus引发关注，skywork实现行业最优.....................115.4.AI陪伴：成熟产品主打UGC，《EVE》等或提供新思路..............126.风险提示....................................................................................................14 1.投资建议看好AI应用发展，可长期关注优势赛道与优质产品的趋势。我们认为，2024年以来，随着AI技术完善和趋于稳定，在应用端的效果也开始有所体现，部分赛道和产品已经有初步成绩，维持传播文化业“增持”评级，建议关注具备优秀产品布局和潜力的公司，具体而言包括：1）AI游戏/交互：推荐恺英网络、巨人网络、完美世界、三七互娱、吉比特；2）AI教育：相关标的南方传媒、皖新传媒、中原传媒、世纪天鸿；3）AI社交：相关标的盛天网络、昆仑万维；4）AI营销/电商：推荐美登科技，相关标的值得买、因赛集团；5）其他AI工具：相关标的果麦文化、顺网科技、浙文互联。市值（亿元）2024A340.340.77324.541.21279.380.78260.73-0.68181.2113.1514.3822.951.07注：收盘价截至2025/5/30，盈利预测来自国泰海通证券研究。2.赛道趋势：纯文字到多模态，单一任务到复杂化AI应用发展经历了“纯文字-静态图像/声音-动态视频”的过程，赛道也相继发展。随着AI技术的持续发展迭代，底层模型能力提升，对应的产品形态和应用类型也逐步丰富，各类赛道相继成熟，如ChatGPT推出后，纯文字能力达到可用标准，这一阶段出现的赛道主要是AI写作、AI聊天机器人；而随着stable diffusion、midjourney等模型生图能力的改进，AI生图、AI设计赛道逐步兴起；语音与声音阶段则对应语音对话功能、AI音乐赛道；Sora、可灵等模型的出现，让视频生成赛道的关注逐步提升。AI技术的发展也驱动了AI赛道从“单一模态/单一任务”到“多模态综合/复杂任务”的演变。有一些AI赛道的应用综合了各类功能，随着AI各方面能力的提升逐步丰富其功能。如AI陪伴从单纯的文字对话起步，逐步增加了AI形象、语音对话、乃至视频通话功能，丰富了用户体验；AI办公也从早期单一的的文本写作，丰富到数据处理、PPT制作，乃至调用编程和外部工具完成复杂任务。 EPS（元）PE-2025E2026E2024A2025E2026E评级1.111.1420.6914.3513.97增持1.291.4212.1211.3710.33增持0.830.9318.5117.4015.53增持0.420.73-19.7632.0018.41增持15.9819.1317.4915.74增持1.421.7855.0741.5033.11增持 股价（元） 数据来源：国泰海通证券研究 3.商业化为最终目标，“获客-粘性-付费”框架看AI应用趋势AI应用与APP发展的目标都是商业化，因此分析框架也相似。AI应用发展的最终目标是商业化创收，这与移动互联网时代的APP乃至各种软件并无区别，因此评价方式也无本质变化，分析框架也就同样适用“用户获取-用户粘性-用户付费”的路径。产品收入=用户规模*用户粘性*每用户付费，各环节仍有“AI应用发展”下的特点。当前AI模型的能力仍并不完善，并不能充分满足用户的各种需求，因此虽然AI应用的创收同样关注“获客-粘性-付费”三个环节，却也不能完全照搬移动互联网时代APP成长的思路。如在用户获取阶段，优秀的AI产品可以通过突破性的技术和产品体验实现破圈，从而带来快速增长而不一定依赖于流量导入；再如在付费环节，用户仍需要权衡性价比进行购买，产品方也可以通过全新的有效功能，帮助用户发现原本不存在的需求，实现最终的付费转化。表2：从“获客-粘性-付费”框架看AI应用发展趋势收入=用户获取×用户留存×用户付费指标安装数用户数MAUDAU使用时长交互次数付费率客单价核心能力流量产品效果稳定性便捷性符合预期性价比独特性数据来源：国泰海通证券研究4.赛道对比：综合助手覆盖广泛，社交、教育、办公类使用渗透更深4.1.用户规模：成熟产品用户充足，优秀效果可带来突破式增长成熟产品能聚集用户流量，AI助手与图片编辑类靠前。截至2025年4月，全球来看，MAU排名前列的主要还是AI助手或聊天机器人产品如ChatGPT、 Nova、ChatOn、Grok等，另外还有图片编辑类产品结合之前就已经发展的优秀算法，能够形成较为稳定的产品交付，如Genius、Remini、FaceApp等同样占据前15名的几个席位；全能助手的流量优势在国内更加显著，前五名的夸克、豆包、DeepSeek、腾讯元宝、Kimi均为此类别，其他AI原生产品如纳米AI、文小言、智谱、通义、讯飞星火、天工AI同样有着可观的用户基数。图2：全球AI应用MAU排行榜（2025.4）图3：国内AI应用MAU排行榜（2025.4）数据来源：AI产品榜技术优势可产生口碑效应，带来用户数的突破式增长。DeepSeek作为用户规模最大的APP，截至2025年3月MAU超过1.9亿，复盘其增长来看，主要由于其R1模型作为国产开源，效果能够与当时顶尖的OpenAI o1媲美，从而实现了快速的破圈，官方APP上线后增长势头甚至强过ChatGPT，官方APP在上线11天后DAU达到84万，超过ChatGPT上线11天的78万，之后DeepSeek用户进一步增加，上线第18天DAU超过1493万，而ChatGPT同期仅155万。图4：DeepSeek APP上 线 后 逐 日DAU增 长 超 过图5：DeepSeek-R1在多项指标得分与OpenAI o1接近 数据来源：AI产品榜ChatGPT APP上线 数据来源：DeepSeek4.2.用户粘性：社交互动高频使用，产品功能相对完善AI社交互动类产品可形成情感依赖和重复使用。社交互动类产品借助AI实现接近真人交互的体验，用户会在其中产生正向的激励和情感投射，从而形成持续使用的动力，同时产品设计上其结合了较为成熟的文本生成、图像生成、语音对话等技术，体验相对稳定有效，因此用户能够持续使用。AI陪伴赛道产品用户粘性充足，但变现能力仍需提升。根据AI产品榜2025年3月的统计，全球AI APP的用户日均使用时长来看，位列前十名的大多为各AI陪伴、AI虚拟好友类，如CharacterAI以90.83分钟位列第一，minimax的talkie AI也达到了64分钟，均显著高于豆包、ChatGPT等头部产品水平，体现了用户的充分粘性。但另一方面，这些AI产品大多未能实现亮眼的收入，哪怕是用户规模已经相对庞大的Character AI，也未能进入AI订阅排行的前20（见本文图7），商业化能力存忧。图6：全球AI APP来看，AI陪伴类APP的用户日均时长显著高于AI工具（2025年3月数据）4.3.用户付费：教育赛道付费能力强，内容生产工具对应高客单教育赛道付费习惯较好，客户为优质产品买单意愿强烈。海外AI产品订阅收入（年化）排行榜来看，收入最多的还是以各类ChatBot产品为主，也是由于其用户规模、AI功能都占据优势，但是从客单价来看，教育类产品Speak的年化收入5000万美元，但月活用户仅84万，对应客单价高达60美元每人每月，远高于其他产品，这充分体现了全新的AI教育产品一旦获得认可，相关用户的付费意愿会非常强烈。内容生产工具由于算力消耗高、需求多，优质产品可收取高价格。收入排名靠前的还有各类图片编辑、图片生成、视频生成工具，如FaceApp、Remini、PhotoRoom的功能，内容生产工具如AI视频、AI图片、AI设计类产品，需要用到多模态的模型设计，单次需求完成所需要的算力更大，而此类AI 数据来源：AI产品榜 数据