铁矿石（I）专题报告：结构性矛盾并未影响基本面的边际走弱

20232025 1铁水延续回落，但6月日均铁水仍处高位本期钢厂铁水产量延续回落，日均产量回升至241.8万吨（-0.1），仍处于相对高位。根据检修计划后续铁水仍存在下滑空间，但6月日均铁水仍将处于高位运行。本期47港日均疏港量为329.06万吨，出现较大幅度下滑，预期后续小幅波动为主。虽然本期港口库存延续下滑，但压港量却小幅回升，港口+压港库存有所提高。6月份矿山进入季末冲量阶段，部分矿山进入年度冲量，预计发运回升至高位，供给大幅回升，港口库存压力增大。图表1、日均铁水（万吨）图表2、日均疏港量（万吨）资料来源：钢联数据、国贸期货研究院资料来源：钢联数据、国贸期货研究院图表3、47港港口库存（万吨）图表4、247家钢厂库存（万吨）资料来源：钢联数据、国贸期货研究院资料来源：钢联数据、国贸期货研究院2钢材步入淡季本周钢材数据如下：螺纹产量218.46（-7.05）、螺纹总库存570.48（-10.57）、螺纹表需229.03（-19.65）；热卷产量328.75（9.20）、热卷总库存340.64（8.83）、热卷表需320.92（-6.01）；五大材产量880.4（-0.5）、五大材总库存1363.8（-1.8）、五大材表需882.2（-19020522023525001/0103/0104/3006/2908/2810/2712/26202220232024202522025028031034001/0103/0120222024110001250014000155001700001/0103/0104/3006/2908/2810/2712/2620222023202420258000900010000110001200001/0103/0120222024 04/3006/2908/2810/2712/262023202504/3006/2908/2810/2712/2620232025 31.6）。从季节性表现来看，五大材表需仍有走弱趋势。分品种观察，螺纹钢表需大幅下滑，与去年同期走势保持一致，不过其产量下滑较多导致总库存并未出现累库。虽然螺纹主力合约价格较低，但现货端规格加价屡见不鲜，因此长流程钢厂利润并不差，关注短流程减产对螺纹产量的边际影响。热卷的高产量导致本期库存出现较大幅度累库，热卷需求并无大幅增长点，后续关注累库斜率。图表5：螺纹总库存（万吨）图表7：热卷总库存（万吨）图表9：五大材总库存（万吨）040080012001600200001/0122026030034038042046001/0106001200180024003000360001/01 图表6：螺纹表需（万吨）资料来源：钢联数据、国贸期货研究院资料来源：钢联数据、国贸期货研究院图表8：热卷表需（万吨）资料来源：钢联数据、国贸期货研究院资料来源：钢联数据、国贸期货研究院图表10：五大材表需（万吨）资料来源：钢联数据、国贸期货研究院资料来源：钢联数据、国贸期货研究院03/0104/3006/2908/2810/2712/262021202220232024202509018027036045054001/0103/0104/3006/2908/2810/2712/262021202220232024202503/0104/3006/2908/2810/2712/262021202220232024202524026028030032034036001/0103/0104/3006/2908/2810/2712/262021202220232024202503/0104/3006/2908/2810/2712/262021202220232024202503006009001200150001/0103/0104/3006/2908/2810/2712/2620212022202320242025 3总结目前主流的中品矿、低品矿库存处于相对低位，而卡粉库存处于高位，高中品价差处于低位，因此结构性矛盾下，钢厂近期更偏好于卡粉+低品矿的组合，卡粉与主流低品矿表需大幅走高，MNJP表需小幅波动。不过铁矿石自身的结构性矛盾并未影响其整体矛盾。短期基本面情况并未发生大的变化，主要还是小作文带动下前期空头止盈为主，向下趋势仍未改变。铁矿发运逐步回升，6月份矿山进入季末冲量阶段，部分矿山进入年度冲量，预计发运回升至高位，而在此阶段，铁水的小幅下滑引发港口库存从小幅去库阶段进入小幅累库阶段。黑色市场现阶段市场确实需要考虑旺季结束后，钢材表需见顶回落，基本面边际走弱，高铁水下库存的变化。以及关注钢材价格下跌后，钢材出口是否能够维稳不出现二次崩塌。整体来看6月份面临季节性的内需走弱以及预期的外需走弱，下游压力呈加剧态势。若钢材基本面转弱，市场需要钢厂的自发性减产行为出现，那钢厂的利润的收缩则是必要条件，个人更偏向于材弱于矿。 重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎