【市场聚焦】生猪：短期压力延续

端午节前，市场发⽣了相关政策⾯的变化，对于猪价节奏产⽣了⼀定的不确定性影响。⽬前现货价格到达了⼀个⾮常关键的14元/kg的⼼理价位，市场各 个 参 与 主 体 在 端 午 节 后⼀个 星 期 都 处 于 观 望 态度，⼀⽅⾯是政策⾯本⾝造成的影响，以及各⽅如何应对，以及端午节后市场⾃⾝的基本⾯和情绪⾯如何，端午节后⾸周的情况或能够对市场产⽣⼀定的指引。 端 午 节 后 利 好 有 限 6⽉的 供 需 基 本⾯没 有 明 显 的 利 好 。 从 集 团 企 业 的⻆度 来看，5⽉集团企业计划完成量不⾜100%，6⽉仍有出栏计划增量，⽽端午节过后6⽉需求暂⽆阶段性利好⽀撑，因此在市场正常交投下的供需，6⽉现货价格是有下⾏压⼒的。 在正常交投之外，6⽉的出栏节奏是提前的，这个和近⼏年的情况都是不⼀样的。以往⽣猪市场很难在夏季开启去库模式，通常在3季度开启，甚⾄是4季度。但⽬前从市场的⼼态来看，6⽉份很可能是⼀个阶段性的库存转折点，⼀⽅⾯集团企业有降体重的需求，另外⼀⽅⾯⼆次育肥的采购受到了抑制，出栏整体⼤于⼊场，会对现货市场造成额外的压⼒。 从情绪⾯来看，14元/kg是⼀个⾮常关键的⼼理价位。14元/kg能撑得住，未来⼀段时间的市场⼼态都会不错，如果14元/kg的价格撑不住，市场的情绪可能会发⽣⼀个明显的扭转。从时间节点来看，端午节后的⾸周⾮常关键，节后价格的转弱使得价格进⼀步转弱的概率增⼤。 近 期 市 场 关 注 的 变 化 在⽬前的市场⼼态下，LH2507合约进⼀步⾛弱的概率⾮常⼤，现货价格突破了关键的14元/kg的点位，盘⾯价格也突破了1.9的关键的13100元/kg的⼤关，两个价格都是今年市场⾮常关键的价格，尽管盘⾯给出了⼀定的贴⽔，但顶着贴⽔继续向下的概率⾮常⼤。 LH2509整体不悲观，但短期现货的下跌让LH2509也很难独善 其⾝。 9⽉现 货 价 格 不 悲 观 的 理 由 在 于 ： 短 期 库 存 在 去化，中秋国庆双节有旺季；但与此同时，⽬前不知道库存去化要延续多久，价格要跌到哪⾥，另⼀⽅⾯在缺少了⼆次育肥的情况下，09⽉合约的⾼度也缺乏了想像，09合约相对适合的策略在盘⾯出现短期急挫时去卖看跌期权。 LH2601⽬前来看是⼀个旺季合约，尤其当前政策⾯的转变和市场实际的去库动作，都会给市场⼀个后市会缺⼤肥的预期 （ 尽 管 我 们 并 不 知 道 到 了 冬 季 是 不 是 真 的 缺⼤肥 ）。 因此，LH2601在⽬前的阶段是⼀个多配的合约，短期现货下跌 时 会 相 对 抗 跌 ， 现 货 企 稳 反 弹 的 概 率 偏⼤， 适 合 与LH2507组成反套。LH2511⽬前是⼀个模糊地带，因为当前并不清楚现货价格何时出现转折，当现货短期压⼒出清后，LH2511是交易反弹的合约。 后⾯有 什 么 变 化 本轮的弱势维持到什么时候，我想短期最好不要去判断底部，当前时点很难估计现货价格在何处存在⽀撑，⼀⽅⾯取决于市场供给压⼒消化得如何，另⼀⽅⾯也取决于到了⼀个什么样的价位能够重新构建市场信⼼。我们姑且认为6⽉整⽉都以弱势为主，7⽉上旬可能也看不到明显利好。后⾯关注实际的节奏如何，我们需要保持跟踪，在当前由累库转去库的状态下，2025年有⼀轮需求回暖带动的价格反弹的⾏情是可以期待的，等待⼀定的预期差机会。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院农产品⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。