商业贸易行业研究：外卖出海空间广阔，Keeta出海掘金进行时

敬请参阅最后一页特别声明分析师：许孟婕（执业S1130522080003）xumengjie＠gjzq.com.cn外卖出海空间广阔，Keeta出海掘金进行时一、中东+巴西具备人口红利，外卖市场规模持续增长。突破165亿美元，同比增长14.3%。2024年巴西在线外卖市场规模达到186亿美元，同比增长16.9%。二、中东及巴西外卖市场竞争格局：已有较强本土品牌，Keeta需破局。验。截至2025年初，Keeta下载量跃居沙特应用商店榜首，市占率升至10%。略中生存艰难，但近年来通过新商业模式奋力进入巴西市场。三、复盘Keeta香港成功经验，是否可复制至海外市场?98%，同时创新引入超时赔付机制，构建“高性价比+高确定性”的核心体验。四、对标海外外卖平台看Keeta海外利润空间。市场的海外利润空间有望达到100亿以上。海外市场拓展进展不及预期；行业竞争加剧；盈利能力不及预期。商业贸易行业研究 国金证券研究所分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn基本结论投资建议望达到较高水平，建议关注美团。风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、中东+巴西具备人口红利，外卖市场规模持续增长................................................51.1中东与巴西具备人口红利，外卖市场用户数持续增长.........................................51.2渗透率+ARPU提升驱动中东巴西外卖市场规模稳步增长........................................71.3政策赋能Keeta沙特外卖市场开拓.........................................................9二、中东及巴西外卖市场竞争格局：已有较强本土品牌，Keeta需破局................................102.1中东：Jahez和HungerStation作为本土外卖平台市占领先..................................102.2巴西：本土巨头iFood主导外卖市场......................................................122.3Keeta将“闪电战”带到中东，市占率快速提升...............................................13三、复盘Keeta香港成功经验，是否可复制至海外市场?.............................................163.1香港外卖市场：整体增长放缓，Keeta进入前为双寡头格局...................................163.2香港竞争策略：商家端“头部虹吸”，用户端“补贴激励”，骑手端“灵活招募”，以技术与效率突围....18四、对标海外外卖平台看Keeta海外利润空间......................................................204.1沙特外卖公司Jahez及中东外卖公司Talabat UE分析.......................................204.2 Keeta海外空间测算：中东+巴西市场远期利润空间有望达到百亿以上..........................22五、风险提示..................................................................................23图表目录图表1：沙特人口总量..........................................................................5图表2：沙特外卖市场用户数....................................................................5图表3：海湾合作委员会（GCC）人口总量.........................................................5图表4：海湾合作委员会（GCC）外卖市场用户数...................................................5图表5：巴西人口总量..........................................................................6图表6：巴西外卖市场用户数....................................................................6图表7：沙特人均可支配收入....................................................................6图表8：沙特人均食品消费支出..................................................................6图表9：海湾合作委员会（GCC）人均可支配收入...................................................6图表10：海湾合作委员会（GCC）人均食品消费支出................................................6图表11：沙特外卖市场规模及同比变化...........................................................7图表12：海湾合作委员会（GCC）................................................................7图表13：沙特ARPU.............................................................................7图表14：沙特外卖市场用户渗透率...............................................................7图表15：海湾合作委员会（GCC）ARPU............................................................8 敬请参阅最后一页特别声明图表16：海湾合作委员会（GCC）外卖市场用户渗透率..............................................8图表17：巴西外卖市场规模及同比变化...........................................................8图表18：巴西在线食品配送市场收入.............................................................8图表19：巴西ARPU.............................................................................9图表20：巴西外卖市场用户渗透率...............................................................9图表21：美团进入沙特外卖市场相关利好政策.....................................................9图表22：沙特外卖市场主要本土平台............................................................10图表23：沙特外卖市场主要非本土平台..........................................................11图表24：沙特外卖市场主要平台市场份额........................................................11图表25：HungerStation流量趋势...............................................................12图表26：巴西外卖市场主要本土平台............................................................12图表27：巴西外卖市场主要非本土平台..........................................................13图表28：Keeta（定位沙特）代金券活动.........................................................14图表29：HungerStation会员HPlus.............................................................14图表30：Keeta（定位沙特）邀请新用户活动.....................................................14图表31：HungerStation邀请新用户活动.........................................................14图表32：Keeta准时宝.........................................................................15图表33：HungerStation按时配送保证...........................................................15图表34：沙特外卖市场平台市占变化（Keeta入局5个月内）.......................................16图表35：香港外卖市场规模及同比变化..........................................................16图表36：香港外卖市场用户数..................................................................16图表37：香港ARPU............................................................................17图表38：香港外卖市场用户渗透率..............................................................17图表39：香港外卖市场主要平台................................................................17图表40：香港各平台食品配送市场季度GMV份额.................................................18图表41：香港各平台食品配送市场季度订单量份额................................................18图表42：Keeta“分区开城”策略..................................................................18图表43：Keeta支持多种本