显示业务逐步修复，半导体业务先进制程加速成长

202320242025E2,4292,5653,320-11.0%5.6%29.4%150-98-44.8%-165.0%312.0%0.54-0.360.74-0.2%-8.8%1.6%4.1%-2.8%5.4%106.6-161.577.7165.9-284.753.04.324.554.17注：摊薄每股收益按最新总股本计算 优于大市wushuang2@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cn优于大市(维持)60.00元16785/12131百万元86.88/44.30元443.17百万元 公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002基础数据投资评级合理估值收盘价总市值/流通市值52周最高价/最低价近3个月日均成交额市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2026E2027E4,0824,77323.0%16.9%20732646157.5%41.6%1.171.656.2%8.9%8.1%10.9%49.334.933.425.34.003.79 证券分析师：吴双0755-81981362S0980519120001证券分析师：胡慧021-60871321S0980521080002联系人：连欣然010-88005482 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容精测电子：高端检测设备领先企业公司主要从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售，形成多领域协同发展的业务格局。在显示领域，公司产品覆盖LCD、OLED、Mini-LED等全品类显示器件，核心设备包括信号检测系统、AOI光学检测系统、OLED调测系统等，该领域发展与下游平板显示产业紧密联动，受益于新产线投资与技术升级需求。在半导体领域，公司构建了前道、后道测试设备矩阵。前道检测聚焦晶圆加工环节，利用膜厚量测、光学关键尺寸量测等设备，对晶圆加工参数和缺陷进行物理性检测；后道测试设备则在封装阶段对芯片电性能展开检测，确保产品符合性能标准。在新能源领域，公司产品聚焦锂电池生产与检测环节，包括锂电池切叠一体机、CT＆XRAY无损检测机、化成分容系统等设备、CIR组装配线。图1：公司产品布局资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理半导体量检测是公司未来主要增长点。子公司武汉精鸿聚焦自动测试设备，老化产品线实现批量供货，CP/FT产品线完成订单交付；上海精测深耕前道量检测，多项核心产品处于国内领先地位，如膜厚系列、OCD设备等已获先进制程订单。公司半导体领域订单主要来源于前道量检测领域，前道量检测领域订单占半导体领域订单九成以上，后道检测等领域尚处于市场培育阶段，占公司半导体领域营收和订单的比例较低。24年公司半导体业务收入达7.68亿元，同比增长94.65%，占公司整体营收近30%；在手订单约16.68亿元，占整体订单超半数，成为业绩核心支撑；1Q25公司半导体收入2.12亿元，同比增长63.71%。在先进制程部分，公司14nm先进制程明场缺陷检测设备已交付，部分主力产品完成7nm制程交付验收，先进制程产品占比不断提升，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单。先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，预计后续会成为公司业绩的核心驱动力。此外，公司增资湖北星辰深化合作，并收购芯盛智能股权布局先进封装技术。 2 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理显示检测是公司的优势领域，产品技术行业领先。公司显示领域产品布局覆盖传统与新型显示器件制程，涵盖电测调试系统、AOI光学检测、自动化装备集成、微显示缺陷检测、AR/VR制程设备、AI检测软件及智能光学仪器等，形成“光、机、电、算、软”一体化解决方案。公司在Module制程检测已居行业前列，Cell制程检测收入快速增长并实现全覆盖，Array制程亦通过技术积累开始涉足；在新型显示领域公司重点布局OLED扩产、中大尺寸OLED新建需求及AR/VR产业链。公司尽管受宏观经济影响24年显示领域销售收入同比下降8.98%，进入25年显示测试领域逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求；OLED技术日趋成熟，应用场景和销售占比逐步增加，1Q25公司显示板块实现销售收入3.82亿元，同比增长42.46%，显示领域在手订单约7.64亿元。图3：公司显示检测产品布局资料来源：公司公告，国信证券经济研究所 3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4新能源业务短期承压，在手订单为4.21亿元。公司主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯组装配和检测环节等，包括锂电池切叠一体机、CT＆XRAY无损检测机、化成分容系统、CIR组装配线、锂电池视觉检测系统和BMS检测系统等，24年受锂电池行业增速放缓，行业阶段性供需失衡影响，公司收入1.67亿元同比下降30.71%，在手订单约4.12亿元。公司股权结构（截至25年3月31日）资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理公司研发团队覆盖电子、光学、计算机、信息工程及自动化等领域。公司是国内较早从事平板显示检测系统业务公司之一，公司主要创始人具有多年的市场经验和研发能力，管理层具有丰富的行业经验。公司研发部门员工人数已超过公司员工总数的50%，涵盖电子、光学、计算机、信息工程及自动化等多个专业。研发团队中的核心成员均具有专业教育背景，参与过显示行业多项研发项目和公司新产品开发项目，在平板显示检测技术的研发方面具有丰富的实践经验。在半导体领域，目前公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一，公司具备半导体设备的设计制造、工艺制程、软件开发与应用等多种学科人才。公司主要成员介绍（截至25年3月31日）出生年份个人简介硕士研究生学历，工商管理专业。1997年6月至2004年6月，任广州爱斯佩克环境仪器有限公司营业部副部长，从事市场销售；2004年6月至2005年11月为创业筹备期；2005年11月至2009年8月任武汉英泰斯特电子技术有限公司执行董事，从事市场销售；2006年6月至2010年12月任广州华测电子技术有限公司执行董事、经理，从事市场销售；2006年4月至今，历任精测电子监事、执行董事、经理、董事长兼总经理，全面负责公司经营。现任精测电子董事长、总经理。本科学历，自动化专业。2006年加入精测电子，历任公司研发工程师、项目经理、产品线经理、事业部经理，负责技术与产品的规划、研发、运营；在武汉精立等重要子公司担任董事、总经理等职务。现任精测电子董事、副总经理、显示事业群总经理、新能源事业群总经理。博士研究生学历，凝聚态物理专业。2007年7月至2015年6月，任上海天马微电子有限公司技术开发部经理、研发中心副总工程师、研发中心总监、高级总监；2015年6月至2017年11月，任天马微电子股份有限公司助理总经理；2017年12月至2020年11月，兼任天马微电子股份有限公司顾问；2018年加入精测电子，在上海精测等重要子公司担任董事、总经理等职务。现任精测电子董事、副总经理、半导体事业群总经理。本科学历，法学专业。2011年任职于深圳市瑞凌实业集团股份有限公司证券部，2012年加入精测电子证券部，历任证券部经理、证券事务代表。现任精测电子副总经理、董事会秘书。本科学历，会计专业。2002年至2013年先后任职于人人乐连锁商业集团股份有限公司、湖北致远科技集团股份有限公司、武汉康普常青软件技术股份有限公司，主要从事财务工作。2013年10月至2020年5月，担任公司财务部经理。现任精测电子财务负责人。资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理及预测公司显示检测与半导体检测研发投入持续提升，收入均保持稳步扩展。公司24年研发投入7.31亿元，同比10.78%，占营业收入28.48%。重点方向仍为半导体检测：显示检测领域研发投入3.15亿元，同比4.23%；半导体检测领域研发投入3.58亿元，同比增长32.76%；新能源领域有所收缩研发投入0.57亿元，同比下降34.38%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2020-2024年收入CAGR约为5.4%，1Q25营收同比增长64.92%。1Q25营业收入6.89亿元，同比增长64.92%，其中半导体实现收入3.82亿元，同比增长42.46%；新能源领域收入0.77亿元，同比增长429.71%；显示板块收入3.82亿元，同比增长42.46%。显示业务逐步走出底部，半导体业务持续保持加速增长。图7：公司营收及同比增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理24年受显示与新能源影响公司利润承压，1Q25净利润随毛利率改善环比修复。24年公司显示、新能源领域承压，公司下调了部分显示领域的产品价格，导致公司显示领域毛利率下降9.02pct，显示领域的净利润出现较大幅度下滑。在新能源领域24年则亏损约为8,900万元，影响整体公司盈利情况。公司半导体领域营业收入7.68亿元，同比增长94.65%，但由于半导体设备投入周期长，半导体研发投入占公司研发投入近49%，仍处于投入期，未来有望通过长时间投入形成较高护城河，逐步进入利润释放阶段。进入1Q25，随半导体及显示领域毛利率改善，公司实现归母净利润0.38亿元（YoY+336.06%）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图8：公司单季度营收及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 5 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理量测设备市场持续增长，公司半导体设备半导体领域在手订单约16.68亿元。根据VLSI统计，2023年全球半导体检测和量测设备市场规模达128.3亿美元，占全球半导体设备市场约13%其中国大陆半导体检测与量测设备市场规模达到43.60亿美元，2019年至2023年的年均复合增长率为26.61%。随制程越来越先进、工艺环节不断增加，对工艺控制提出了更高的要求，检测设备与量测设备的技术要求及需求量持续提升。受益于国产化替代，公司在手订单稳定增长，应用在前沿工艺的在手订单占据较高比例，预计未来产品结构有望持续优化提升。图11：19-23年中国大陆半导体量检测设备市场规模及增速资料来源：VLSI，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图12：公司单季度合同负债变化情况（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 6 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容盈利预测目前公司业务矩阵主要包括显示、半导体和新能源设备，参考公司在手订单增长情况，业务收入预期如下：显示设备：公司显示领域产品布局覆盖传统与新型显示器件制程，涵盖电测调试系统、AOI光学检测、自动化装备集成、微显示缺陷检测、AR/VR制程设备、AI检测软件及智能光学仪器等，形成“光、机、电、算、软”一体化解决方案。进入25年显示测试领域逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求；OLED技术日趋成熟，应用场景和销售占比逐步增加，预计25-27年公司显 示领域收入约17.50/18.37/19.29亿元，对应毛 利率保持基本稳定44.86%/44.36%/43.86%。半导体设备：子公司武汉精鸿聚焦自动测试设备，老化产品线实现批量供货，CP/FT产品线完成订单交付；上海精测深耕前道量检测，多项核心产品处于国内领先地位，如膜厚系列、OCD设备等已获先进制程