关注低价策略收益钝化

请阅读最后一页的重要声明！分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com联系人李浩时lihs@ctsec.com相关报告1.《 信 用|跑 不 赢 利 率 ？2025-06-082.《流动性｜资金和存单的“变与不变”》2025-06-073.《高频｜地产销售继续走弱，商品价格低位反弹》2025-06-07 核心观点❖关注低价策略收益钝化。相对谨慎，以等待右侧机会为主。❖风险提示：事件风险。 》 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1可转债市场点评.......................................................................................................................................42市场一周走势...........................................................................................................................................53重要股东转债减持情况...........................................................................................................................74转债发行进展...........................................................................................................................................85私募EB项目更新...................................................................................................................................86风格&策略：小额低评级偏股占优.......................................................................................................87一周转债估值表现：转债估值抬升.......................................................................................................98风险提示.................................................................................................................................................12图1.上证指数或来到阻力位附近.................................................................................................................4图2.百元溢价率高位持续时间或追平年初以来峰值.................................................................................4图3.上交所可转债持有人结构（截至2025.05）.......................................................................................4图4.保险持有沪深转债规模5月环比下降.................................................................................................5图5.银行理财持有上交所转债规模5月下降.............................................................................................5图6.低价策略超额收益钝化.........................................................................................................................5图7.转债与权益市场表现.............................................................................................................................6图8.申万行业指数一周涨跌幅.....................................................................................................................6图9.转债一周涨跌幅.....................................................................................................................................6图10.转债一周成交额...................................................................................................................................6图11.中证转债指数与成交额.......................................................................................................................7图12.转债估值情况.......................................................................................................................................7图13.近一年来转债分评级回测结果...........................................................................................................8图14.高评级相对低评级转债收益率净值曲线...........................................................................................8图15.近一年来转债分余额回测结果...........................................................................................................9图16.大额相对小额转债超额收益净值曲线...............................................................................................9图17.近一年来转债分风格回测结果...........................................................................................................9图18.偏股转债相对偏债转债超额收益净值曲线.......................................................................................9图19.分平价溢价率（单位：%）.............................................................................................................10图表目录内容目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图20.全口径溢价率（单位：%）.............................................................................................................10图21.偏债转债纯债溢价率中位数.............................................................................................................10图22.偏股转债转股溢价率中位数（单位：%）.....................................................................................10图23. YTM大于3、YTM大于0转债个数（单位：只）......................................................................10图24.跌破债底、跌破面值转债个数（单位：只）.................................................................................10图25.银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM（单位：%）...................................................11图26. AA-至AA+偏债转债YTM中位数与企业债AA3年YTM（单位：%）...................................11图27. AA-至AA+存量转债穿透信用主体发行人属性分布......................................................................11图28. AA-至AA+存量企业债穿透信用主体发行人属性分布..................................................................11图29.调整百元溢价率表现（%）.............................................................................................................11表1.大股东转债持有比例较高的发行人.....................................................................................................7