沪铜报告：宏观情绪回暖，铜突破区间上沿

观点摘要宏观经济盘面情况供应和需求总结和展望 目录C o n t e n t s 【核心观点】宏观情绪缓和，铜震荡突破区间上沿，前期多单继续持有，部分可逢高止盈【策略展望】中美元首通电宏观情绪缓和，特朗普铜进口关税担忧再起，中美PMI数据不佳，美就业疲软，美元指数走弱，铜短期突破震荡区间上沿，建议前期多单继续持有，部分可逢高止盈，不要盲目追高，新的投机等待回调背靠下方均线支撑再介入。产业把握逢高卖出套保机会，锁定合理利润。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。六月沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9600，9800】美元/吨风险提示：关税政策，经济危机，中美关系 中美元首通电，市场信心提振6月5日晚，中国国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平指出，校正中美关系这艘大船的航向，需要我们把好舵、定好向，尤其是排除各种干扰甚至破坏，这尤为重要。特朗普表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方将继续奉行一个中国政策，愿同中方共同努力落实协议。5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。正当中方按照联合声明达成的共识，积极推动中美关系回归正轨之时，美方“反复横跳”旧病再犯，不断放出消息污蔑中国“违反中美日内瓦经贸会谈共识”，并对中国学生赴美留学等设置障碍，使中美经贸关系再闪“红灯”。自今年4月美国单方面滥用关税政策挑起贸易战以来，中美两国元首何时进行直接沟通，成为国际社会关注焦点。外媒认为，此次中美两国元首通话，对推动两国经贸关系重回正轨具有重要意义。此次通话标志着中美关系迈出了重要且积极的一步。因为两国正努力缓和自今年春天以来，因特朗普的关税政策导致两国经贸陷入停滞的局面。此次是特朗普第二任期开始以来两位世界级领导人的首次通话，但两位领导人能在多大程度上解决两国之间的问题和分歧，目前尚不清晰。短期市场信心提振，关注后续进展。 5月31日特朗普表示6月4日起将把钢铁和铝关税从25%提升至50%。市场担忧对于同样关税性质（232调查）的铜关税再次卷土重来，COMEX铜周一拉涨超3%，两市价差最新报1117.5美元/吨，刺激两市价差套利，沪铜跟涨。1月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月11日5月1日5月21日6月10日6月30日7月20日8月9日8月29日9月18日10月8日10月28日11月17日COMEX-LME两市价差美铜进口关税担忧再起 5月美国ISM制造业则回落0.2个百分点至48.5%，创六个月新低。5月美国ADP就业爆冷仅增加3.7万人，远低于预期的11万-11.4万人，市场聚焦今晚发布的5月非农数据，预期新增就业13万人（前值17.7万），失业率料持稳4.2%。如果美国就业数据不佳，或刺激美联储降息概率回升。欧洲央行管理委员会决定将三大关键利率下调25个基点，自6月11日起生效。特朗普再次炮轰鲍威尔需要尽快降息。美元指数震荡回落，最新报98.75，跌破99关口，美元指数走弱减轻铜上方压制。美国制造业和就业数据不佳，关注今晚非农929496981001021041061081102025-01-272025-02-27美国:美元指数美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI制造业PMI制造业PMI:新订单制造业PMI:新出口订单美国:ISM:制造业PMI:新订单 5月国内制造业PMI49.5，环比回升0.5，但是仍处于荣枯线下方。5月财新制造业PMI为48.3%，较4月大幅下降2.1个百分点，自2024年10月以来首次跌破荣枯线，反映中小企业压力加剧。关注下周（6月10日）发布CPI/PPI数据。本周，央行开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，为历史上首次月初大额投放。官方强调“坚决维护流动性合理充裕”，释放强力稳增长信号。 本周铜震荡走强，沪铜突破前期区间震荡上沿，突破7万9关口，周度涨幅1.7%，LME铜突破9700关口，周度涨幅2.2%。 现货基差和月间结构来源:SMM,中辉期货有限公司截至6月6日，长江有色铜现货均价78980元/吨，基差-450元/吨。海内外库存结构分化，国内库存偏紧，美铜库存持续累库过剩，沪铜月间维持Back结构，海外COMEX铜维持C结构。月19日2月7日2月24日3月12日3月29日4月16日5月6日5月23日6月9日6月26日7月13日7月30日8月16日9月2日9月20日10月14日10月31日长江有色铜现货基差 最新的LME铜现货升水环比大幅走高至93.15美元/吨，远月升水159.34美元/吨。国内电解铜物贸现货升水35元/吨，南储佛山现货平水，铜价走高，贸易商降低升贴水加速出货。 上海现货铜进口亏损1107元/吨，现货沪伦比值8.11。洋山铜溢价35-47美元/吨，接近腰斩，主要受美国铜进口关税可能再次重启的影响，海外铜溢价走高，国内冶炼厂加速出口。铜进口盈亏和洋山铜溢价来源:SMM,中辉期货有限公司现货进口盈亏：现货进口盈亏沪伦比值：现货沪伦比值 15截至最新，LME铜投资基金多头持仓63864手，净多头持仓35514手，环比增长0.16%。COMEX铜的非商业多头持仓量为69944手，净多头22581手，环比减少7.33%。短期投机资金持仓变动较小，处于历史同期60%分位区间。 截至6月6日，沪铜主力合约持仓量增加至20.41万手，成交量增加至12.83万手，投机资金加速涌入。 回溯历史，铜价当前处于高分位区间，但是铜价整体呈现波浪震荡向上态势。 6月2日Ivanhoe Mines报道称，自2025年5月20日公司宣布暂停Kakula铜矿地下采矿工作后，管理层正在分阶段推进矿山西侧与东侧的复产工作。根据当前的排水进度，地下采矿工作有望于本月晚些时候在矿山西侧重启，该区域目前仍保持干燥。目前矿山已订购4台高抽水量水泵，并将在未来订购和部署更多，地表水泵的交付与安装工作预计将于90天内完成。期间，卡库拉矿山一期与二期选矿厂将继续以约50%的产能利用率运转，处理地表堆存的矿石。卡莫阿矿山的地下采矿工作以及其配套的三期选矿厂均未受影响，并维持正常运转。Kamoa-Kakula2025年铜产量目标为52-58万金属吨。TeckResources旗下Carmen deAndacollo铜矿发生机械故障，矿山需要对SAG磨机进行停机修复。预计生产将因维修而中断一个月左右。2025年Carmen de Andacollo预计产铜5万金属吨。HudbayMinerals表示由于加拿大森林野火事件的频发，暂停Snow Lake多金属矿的生产运营，矿企将在条件允许时恢复全面生产运营。2025年Snow Lake预计产铜1万金属吨。 4月铜精矿进口量为292.4万吨，较2024年同期增长24.5%。1-4月累计进口1003.1万吨，同比增长7.8%，增速较一季度（约2.7%）显著提升。海外铜矿供应恢复（如智利、秘鲁铜矿产量回升），其中自秘鲁进口铜精矿78.68万吨，智利进口进口铜精矿85.1万吨。中国新能源领域（光伏、电动车）对铜的长期需求预期，刺激进口增长。来源:SMM,中辉期货有限公司 SMM九港铜精矿库存6月6日为74.73万实物吨，较上一期减少4.86万实物吨，主要减量来自于青岛港，本周青岛港、防城港和锦州港铜精矿库存环比均减少2万实物吨。紫金矿业2025年3月矿产铜销售单价为60179元/吨。南美（如智利、秘鲁）：得益于高品位矿石和规模效应，C1成本最低，约为4,000-6,000美元/吨（约合1.81-2.72美元/磅）非洲（如刚果金）：新兴矿区成本次低，约5,000-7,000美元/吨（折合2.27-3.17美元/磅）中国：因低品位矿石和地下开采为主，综合成本最高，达8,000美元/吨。来源:SMM,中辉期货有限公司 2025年海外矿山与中国冶炼厂签订2025年铜精矿长单加工费21.25美元/吨，相比2024年环比回落近80%。首轮半年长单谈判，智利铜矿巨头安托法加斯塔向中国冶炼厂提出-15美元/吨的报价，冶炼厂深陷原料紧张困局。最新的铜精矿现货冶炼亏损2654.81元/吨，铜精矿长单冶炼盈利290.66元/吨，目前冶炼副产品硫酸价格621元/吨，冶炼成本3000元/吨，弥补了冶炼厂的部分亏损。 6月6日，SMM进口铜精矿指数（周）报-43.29美元/吨，环比上升0.27美元/吨。铜精矿TC43.3美元/吨。5月电解铜行业的样本冶炼开工率为88.82%，环比上升1.02%。进入6月，据SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划。但6月产能利用率下降的企业家数明显增加，在SMM调研样本中6月有将近40%的企业都不同程度的减产，比5月增加了一倍。 2025年4月预计中国矿产粗铜产量75.1万吨，环比增加1.4%，同比增加17.8%。2025年1-4月，预计中国矿产粗铜产量307.2万吨，同比增加7.9%。国内粗铜加工费周度持平750-800元/吨，CIF进口粗铜加工费95美元/吨，处于历史同期低位。 来源:SMM,中辉期货有限公司2025年全球精炼铜供需平衡表 来源:SMM,中辉期货有限公司2025年5月国内电解铜产量预计为112.57万吨，环比增长1.49%，同比大幅增长14.7%。预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%，同比增加12.61万吨升幅为12.55%。1-6月累计产量预计同比增加67.09万吨升幅为11.34%。2025年1-4月数据，中国电解铜累计进口量为109.87万吨，同比减少8.02%，刚果（金）仍是中国电解铜进口最大来源国，2025年1-4月累计进口量达44.2万吨，占进口总量的69.33%。5月预计从该国进口量约10万-12万吨，占当月总进口量的40%-45%。刚果（金）等国的出口依赖德班港等拥堵节点，5月发运周期延长，部分货源延迟至6月到港。 精废价差环比上周小幅走阔，报1388元/吨。4月，国内废铜进口20.47万实物吨，同比减少9.46%，1-4月累计进口77.69万实物吨，累计同比减少0.81%。据媒体报道，中美贸易休战背景下，在美国盐湖城堆积了数周的废铜开始步入去库，这些废铜来自旧空调、被拆除的建筑以及生锈的汽车，目前美国废金属商人正努力恢复向中国出口废铜，2024年美国出口中国废铜量达44万吨，折合铜金属吨约38万吨。 28 来源:SMM,中辉期货有限公司2025年国内各行业耗铜量预测电力建筑（房地产+基建）家电2025年7353282162024年7203252122023年7053202092022年6703102072021年6503302102020年6213282012025年各行业耗铜量预测 国家电网投资将超6500亿元高于国家电网的平均投资规模在5000亿元，同比增长8%。1-4月,电网工程完成投资1408亿元,同比增长14.6%。电源工程投资完成额1933亿元，同比增长1.6%。国内电力和光伏招投标火爆，4月新增装机同比增长214.6%至45.2GW，1-4月累计装机104.9GW，同比增长74.6%。不过随着光伏抢装接近尾声，后续增速或放缓。来源:同花顺,中辉期货有限公司 31 来源:同花顺,中辉期货有限公司最新一周，30大中城市商品房成交面积214.4万平方米，前值227.98万平方米。一线城市二手房挂牌价格继续探底。虽然铜价走势已经和房地产表现相对脱敏，但是房地产作为重要经济支柱，对整体市场信心影响巨大，市场等待更多政策刺激。一线城市二手房交易以价换量，继续艰难磨底。 来源:同花顺,中辉期货有限公司332025年两新和两重政策刺激下，汽车需求进一步释放。新能源汽车市场热度不减，新能源汽车市场呈现出“强者愈强，新势力崛起”的多元化竞争格局。4月全国新能源汽车市场延续高速增长，新能源乘用车渗透率首次突破50%。4月新能源汽车产量115.1万辆，同比