核心观点
宏观情绪缓和，铜震荡突破区间上沿，前期多单继续持有，部分可逢高止盈，不要盲目追高，新的投机等待回调背靠下方均线支撑介入。产业把握逢高卖出套保机会，锁定合理利润。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。
宏观情绪
- 中美元首通电，市场信心提振，缓和自今年春天以来因特朗普的关税政策导致两国经贸陷入停滞的局面。
- 特朗普表示6月4日起将把钢铁和铝关税从25%提升至50%，市场担忧铜关税再次卷土重来。
- 美国ISM制造业PMI和ADP就业数据不佳，特朗普炮轰鲍威尔降息，美元指数走弱。
- 5月国内制造业PMI环比回升，但财新制造业PMI跌破荣枯线，反映中小企业压力加剧。
供应和需求
供应
- 铜精矿供应紧张，海外铜矿干扰不断，SMM进口铜精矿指数（周）报-43.29美元/吨，环比上升。
- 5月国内电解铜预计产量112.57万吨，6月预计环比下降0.72万吨，供应拐点临近。
- 国内粗铜加工费周度持平，CIF进口粗铜加工费处于历史同期低位。
需求
- 消费淡季来临，铜价走高后，下游畏高观望，电解铜制杆开工环比下滑。
- 电力需求：国家电网投资将超6500亿元，同比增长8%；国内电力和光伏招投标火爆，4月新增装机同比增长214.6%。
- 房地产需求：30大中城市商品房成交面积下降，一线城市二手房挂牌价格继续探底。
- 汽车需求：新能源汽车市场延续高速增长，4月新能源汽车产量同比增长38.9%。
- 家电需求：5月家用空调排产同比增长9.9%，内销排产同比增长15.4%。
库存
- 国内电解铜社会库存为14.88万吨，环比减少0.42万吨。
- 上期所铜库存107404吨，环比增加1613吨，仓单仅31687吨，警惕软挤仓风险。
- COMEX铜库存18.68万吨，增加6254吨，LME铜库存13.8万吨，减少1.18万吨。
- 特朗普铜进口关税政策的不确定性正在抽干美国以外的铜库存，海内外库存结构失衡，警惕LME铜库存软挤仓风险。
研究结论
- 六月沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9600，9800】美元/吨。
- 前期多单继续持有，部分可逢高止盈，不要盲目追高，新的投机等待回调背靠下方均线支撑介入。
- 产业把握逢高卖出套保机会，锁定合理利润。
- 中长期看，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，长期看涨。
风险提示
