第二曲线开启，钎焊龙头高速成长期已至

华光新材2024年及2025年Q1业绩实现高增长，公司认为已进入高速成长期。2024年公司营收19.2亿元，同比增长35.5%；归母净利润0.81亿元，同比增长93.8%。25Q1公司营收5.86亿元，同比增长62.6%；归母净利润0.95亿元，同比增长1141%。海外收入同比增长50%，银钎料和铜基钎料分别实现营收8.8亿元及7.2亿元，同比增长28.2%及16.4%；新业务银浆产品实现营收3.1亿元，同比增长203.7%。

公司第二增长曲线（银浆等材料）已开启，新兴产业拓展成效显著。银浆等材料收入占比达16.3%，电力电气及电子行业收入占比达40%。公司加大研发投入，持续拓展新领域，24年研发投入同比增长40%，并实现智能感应焊接成套设备出口海外。公司投资苏州联结科技，拓展高端TFC、DPC、AMB和DAC等先进封装材料领域。

产能端加速投放，保障业绩高增。公司将在泰国罗勇工业园建设钎焊材料生产基地，2025年底前投产一期项目。增量产能将助力海外市场开拓和利润率提升。客户结构优质，成功开拓海康威视、大华科技等电子领域客户，并向比亚迪等头部客户供货。

投资建议：预计公司25-27年营收为25.5/33.9/44.0亿元，归母净利润为2.30/2.13/2.76亿元，EPS为2.55/2.37/3.06元。2025至2027年PE为13.3/14.3/11.1倍。公司是钎焊材料龙头，第二曲线拉动业绩快速增长，新领域突破成效显著。首次覆盖，给予"买入"评级。

风险提示：原材料成本波动的风险；新兴领域拓展进度不及预期的风险；海外市场进展不及预期的风险。