【招商金属】铂科新材：全球软磁粉芯龙头，粉芯业务步入高速成长期，AI勾勒第二成长

【招商金属】铂科新材：全球软磁粉芯龙头，粉芯业务步入高速成长期，AI勾勒第二成长曲线软磁粉芯：预计未来三年复合增速将达40%以上。公司粉芯产品下游主要为光伏、储能、新能源汽车、ups、空调等领域，其中新能源约占总营收80%【招商金属】铂科新材：全球软磁粉芯龙头，粉芯业务步入高速成长期，AI勾勒第二成长曲线软磁粉芯：预计未来三年复合增速将达40%以上。公司粉芯产品下游主要为光伏、储能、新能源汽车、ups、空调等领域，其中新能源约占总营收80%。按出货量统计，公司约占全球光伏&储能44%市场份额，已与固德威、华为等建立长期稳定的合作关系；约占全球新能源车&充电桩21%市场份额，已取得比亚迪 DM-i 等众多品牌及车型的认可和应用。2022-2025年全球市场规模预计由12万吨提升至30万吨以上，目前磁粉芯市场仍然处于蓝海，公司持续推出新品提高产品性能，软磁粉芯业务将步入高速增长期。芯片电感：22年实现2028万销售收入（终端客户以英伟达为主），未来或将迎来井喷式增长。公司首创并独家供应的芯片电感，在高算力领域对铁氧体形成替代，可解决发展人工智能所面临的的算力痛点。相较铁氧体，金属软磁粉制芯片电感能够降低能耗负担，减小体积，丰富ai终端应用场景。公司研发的芯片电感已实现批量交付英伟达，以配套高算力芯片。软磁粉末：性能突破，潜力巨大。公司22年软磁粉末销售收入同比增长约50%，并处于逐年攀升的态势。以水雾化法制得的粉末性能已逐渐趋于气雾化法，为未来降本提供了有利条件。最新研发的高效率非晶和纳米晶软磁粉末，有望打破国外垄断，实现进口替代。产能产销：河源产能有序扩张，惠东基地技改升级。2023年Q1销量约为8400吨（主要受春节假期影响，属于正常）。目前河源新生产基地设备陆续开始进场，Q1有100多吨产量，后续产能逐步爬坡，同时对现有的惠东基地技改扩充产能，全年预计出货量约为4.2-4.5万吨。规划24年6-6.3万吨产能，后续或有新的产能规划。股权激励：公司公告实行股权激励，向员工授予第二类限制性股票或股票期权，激发员工积极性，绑定核心人才。投资建议：公司为软磁粉芯龙头企业，业绩兑现度高，下游新能源高景气度延续，磁粉芯业务将步入高速增长期；此外公司芯片电感业务顺应芯片大功率趋势，受益于AI算力提升需求，后续认证后放量可期。预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 2.6、3.48、4.56 亿元，对应市盈率 38.4、28.7、21.9 倍，持续推荐！风险提示：下游新能源、人工智能需求不及预期、新建项目扩产不及预期、 宏观经济风险等。