脱水研报丨人形机器人给轴承市场带来明显增量；全球头部 CSP厂商加速布局，ASIC需求全面爆发—20250608
另外，参考智元和小米机器人专利，脚踝和手腕处直线关节的连接，或需要更多的滑动（关节）轴承，有望带动滑动轴承需求提升。2）国产化加速轴承作为装备制造的核心基础部件，广泛应用于多个领域。从类型上看，滚动轴承凭借摩擦系数小等优势占据市场主导，滑动轴承则在承载能力上表现突出。全球轴承市场规模庞大且呈增长态势，根据思瀚产业研究院微信公众号，2021年全球市场规模达1213亿美元，预计到2030年将超2430.3亿美元。中国是全球主要制造地之一，根据中国轴承工业协会，2023年我国轴承行业实现营业收入2180亿元，完成轴承产量202亿套，市场潜力巨大。目前，海外龙头企业如SKF、Schaeffler等在全球轴承市场占据较大优势，根据SKF AnnualReport 2024，前六大制造商约占全球滚动轴承市场的55%。然而，国内企业正积极追赶，在技术研发和市场份额上不断取得进步。尽管我国轴承产业在技术水平、产品质量等方面与国际先进水平仍存在差距，但在部分领域已实现突破，国产替代进程正在加速，为国内相关企业带来发展机遇。 轴承加工工艺复杂，涉及下料、锻造、热处理等多道工序，各环节对轴承的精度、寿命和性能影响重大。加工难点包括套圈沟道的精度控制、高端轴承材料的选用及加工等。磨床是轴承主要加工设备，磨削加工在轴承生产中劳动量、设备占比及成本占比均较高，且高精度轴然而，我国磨床国产化率不足50%，高端磨床依赖进口，国内企业在高端磨床领域仍需突轴承下游领域应用广泛，人形机器人有望带来增量需求，聚焦优势企业。目前高端轴承及高端轴承加工设备比较依赖进口，国产替代有很大空间。轴承标的：龙溪股份、国机精工、长盛轴承；雷迪克、斯菱股份；轴承磨床设备标的：秦川机床、华辰装备；日发精机、恒而达、津上机床中国。 3）加工工艺复杂，磨床设备有待突破承的磨削比例更大。破。4）相关标的 2、三峡新通道项目落地，有哪些投资机会？广发证券研报指出，6月3日，三峡电子采购平台发布《三峡水运新通道项目勘察设计招标公告》，三峡新通道项目取得实质性进展。产业链看，中游建企运筹帷幄、劈山开河，有望率先受益。1）三峡新通道勘察设计招标项目进度看，根据电力招标网，24M3，全国政协委员提交三峡水运新通道相关议案；24M12，三峡水运新通道（湖北）有限公司成立（注册资本100亿元）；25M2交通部明确三峡水运新通道等项目力争年内开工建设；6月3日，三峡电子采购平台发布《三峡水运新通道项目勘察设计招标公告》，项目取得实质性进展。项目包含三峡枢纽新通道工程和葛洲坝航运扩能工程两部分，可研阶段项目静态总投资约766亿元、总工期100个月。其中三峡枢纽新通道工程线路总长约6680m。工程航道等级为Ⅰ级，设计通航船舶吨级为10000吨级；位于已建葛洲坝水利枢纽工程左侧，采用拆除现有三号船闸并新建两线船闸方案，工程航道等级为Ⅰ级，设计通航船舶吨级为10000吨级。2）中游建企运筹帷幄、劈山开河，有望率先受益水运产业链上游是施工装备及材料制造企业。中游以中国交建（旗下中交水规院、中交一/二/三/四航务工程设计院、中交一/二/三/四航务工程局）、中国电建、安徽建工、华设集团、四川路桥、重庆建工等水运、水利、水电行业有布局的建筑公司为代表，承担工程规划、设计与建设任务以及易普力等民爆企业。下游投资运营端，主要是运输局下属事业单位负责。3）规划看，五纵四横国家级战略规划引领，投资空间广阔投资空间方面，2023年我国三级及以上航道里程达1.54万公里，根据规划2025年前尚有1500公里高等级航道待新建，预计投资规模可达6094亿元。重大工程进展看：①平陆运河：根据中国日报，截至25M1，累计完成投资476亿元，占总投资的66%，25年是建造关键年份，计划完成投资170亿元，于2026年建成；②湘桂运河：根据湖南政府购买服务信息平台，湖南正加快推进预可行性研究，25M2公告中交水运规划设计院中标预可行性研究报告编制；③浙赣粤运河：根据中国砂石网，浙赣两省2025年3月建立水利厅联合会商机制，仍处于筹备阶段。4）相关标的三峡新通道勘察设计招标，区域水运投资景气度提速，民爆企业易普力；业务布局广泛，海外已经具备一定优势头部设计、施工企业如中国交建、中国电建等，以及业务具有区域优势的华设集团（旗下扬州院、四川工程咨询公司具备水利水运相关业务经验）以及四川路桥（旗下四川三江交通建设工程有限公司具备港口与航道工程施工贰级资质）、重庆建工（下属水利港航公司具备港口与航道工程施工总承包壹级、市政交通公司、二建公司具备水利相关资质）等相关企业。3、复盘历史三轮煤炭反转行情，本轮周期需要什么催化才能起势？复盘2008年（底部500元/吨左右）、2015年（底部350元/吨左右）、2020年（底部470元/吨左右）三轮价格探底过程。目前本轮煤价调整已有近4年时间，转折的契机正在裂缝中透出微光，后续的回升需要依托政策调控予以实现。1）2008年煤价触底：需求侧的强刺激2008年下半年全球金融危机爆发，需求断崖，煤价在短短5个月左右时间几乎腰斩，由2008年7月的近千元跌至2008年12月15日510元/吨左右。 为应对国际金融危机带来的经济下行压力，随后我国正式推出“四万亿”经济刺激计划，拉动下游需求迅速回升，从而带动煤价止跌回升。2）2015年煤价触底：“供改+棚改”政策组合拳2012年~2015年，国内经济增速下行，煤炭新增产能不断释放，产能过剩问题逐渐突显，煤炭价格持续下行，北港煤价一度跌至2015年底的350元/左右。在煤价长时间的持续探底过程中，国内煤炭产量并未发生显著变化，最终主要依靠政策对供应端的强干预叠加棚改货币化带动经济稳步回升，煤价终得以止跌。3）2020年煤价触底：特殊宏观事件后稳增长叠加表外供应受限2020年特殊宏观事件全面爆发，由于煤炭市场供给集中度远大于需求，供需严重错配，煤价一度暴跌至2020年4月27日470元/吨左右，并创下2016年8月以来新低。此后，随着特殊宏观事件逐步受控后需求的快速恢复，以及表外产量的明显收缩，煤炭市场供需错配逐步缓解，价格止跌回升。本轮价格探底过程与2008年有些许类似，均是需求短期内受“黑天鹅”事件冲击，导致供需阶段性明显错配，价格快速下挫。因价格低位持续时间较短，同样并未出现煤企大规模减产现象。4）亟需政策春风，扭转预期，重燃信心以史为鉴，参考此前三轮价格探底的经验，完全靠市场自发力量（即煤价下行→跌破成本→煤企减产）致产能出清，扭转供需过剩局面，促使价格止跌难度较大。 煤炭市场价格的探底回升通常需要依托政策调控手段予以实现，要么自需求端着手（最典型如2008年的“四万亿”刺激政策）、要么自供应端着手（最典型如2015年开启的供给侧结构性改革），要么两者并而行之。本轮煤价自2021年10月见顶以来，至今已调整近4年时间，价格亦由2021年10月25日1615元/吨跌至2025年6月5日618元/吨左右，累计跌幅高达997元/吨，其绝对水平亦跌回本轮煤价起涨前（2021年1月）。深陷价格下行泥潭已久，市场持续探底无果，情绪亦降至底部，黎明前的黑暗尤为煎熬。但转折的契机正在裂缝中透出微光，部分产能已陷入亏损，成本支撑逐步显现，只待政策甘霖便可破土重生。5）核心公司煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。4、全球头部CSP厂商加速布局，ASIC需求全面爆发，重视自研芯片产业机遇国盛证券指出，北美CSP厂商正在加速自研ASIC新品，从下游产业链来看，博通指引2026年XPU部署将超预期，纬创5月营收也大幅增长，均预示着ASIC需求已迎来全面爆发阶段，国内ASIC相关厂商有望受益。1）北美CSP加速自研ASIC布局，谷歌&亚马逊进展领先根据Marvell，2023年定制加速计算芯片市场规模为66亿美元，占加速芯片的16%，预计到2028年定制加速计算芯片市场规模将达429亿美元，占加速芯片的25%，2023-2028年CAGR为45%。谷歌：行业领先者，已推出TPUv6Trillium芯片，预计2025年将大规模替代现有TPUv5；亚马逊：亚马逊目前以与Marvell协同设计的Trainiumv2芯片为主力，同时联合Alchip开发Trainiumv3，据TrendForce预测，其2025年ASIC芯片出货量年增速在美系CSP中表现突出；Meta：在部署首款自研AI加速器MTIA后，正与博通联合开发MTIAv2，针对AI推理负载的高度定制化需求，重点优化能效与低延迟架构以平衡性能与运营效率；微软：当前AI服务器仍以英伟达GPU方案为主，但其自研Maia系列芯片针对Azure云端生成式AI应用优化，下一代Maiav2由GUC负责后端设计与量产，同时引入Marvell参与进阶版设计，以强化技术布局并分散开发风险。北美CSP正加速自研ASIC布局，相关芯片有望持续放量。 2）产业链厂商指引ASIC需求进入爆发阶段①博通指引2026年XPU部署超预期。博通25Q2AI半导体收入超44亿美元，同比增长46%，连续9个季度增长。公司正推进3家客户及4家潜在客户的定制AI加速器部署，预计2027年至少3家客户各部署100万AI加速器集群，且“很大比例为定制XPUs”。②Marvell为美国大型超大规模数据中心客户提供的主导XPU计划表现突出，公司正与该客户就后续迭代展开全面合作，目前已获得3纳米晶圆及先进封装产能，预计2026年启动生产，架构团队也在支持下一代产品定义。③纬创2025年5月营收2084亿新台币，同比+162%，环比+56%。ASIC需求已经迎来了全面爆发阶段，应重视亚马逊定制芯片与谷歌TPU产业链的投资机遇。3）国内ASIC进程加速，具备IP积累、供应链优势以及先进制程量产经验的ASIC定制服务厂商有望受益TrendForce集邦咨询表示，中系CSP正加速发展自研AIASIC，阿里巴巴旗下平头哥(T-head)已推出Hanguang800AI推理芯片， 百度继量产KunlunII后，又在今年宣布百度智能云成功点亮了首个自研万卡集群，并且宣布是使用的昆仑芯三代P800。腾讯除了自家AI推理芯片Zixiao，亦采用策略投资的IC设计公司Enflame（（原科技技）决方方案。大厂在寻求第三方GPU/ASIC架构芯片的同时，自研ASIC的趋势是比较明确的，具备IP积累、供应链优势以及先进制程量产经验的ASIC定制服务厂商有望受益。4）核心公司谷歌产业链：胜宏科技、天弘科技、lumentum、FINISAR。海外AI：胜宏科技、工业富联、沪电股份、麦格米特。国产算力底座：中芯国际、华虹半导体。芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份、翱捷科技、景嘉微。配套：深南电路、兴森科技、盛科通信、杰华特、香农芯创、南亚新材、华丰科技、欧陆通、泰嘉股份。封测：长电科技、通富微电、甬矽电子。模拟芯片：纳芯微、圣邦股份、韦尔股份、杰华特、南芯科技、艾为电子、思瑞浦、晶丰明源、芯朋微等。研报来源：1、国泰海通证券，肖群稀，S0880522120001，人形机器人轴承潜力巨大，国产替代空间广阔。2025年6月8日2、广发证券，耿鹏智，S0260524010001，三峡新通道项目落地，有哪些投资机会？2025年6月8日3、国盛证券，张津铭，S0680520070001，复盘煤价止跌的启示——历史如镜、照见兴衰规律。2025年6月7日4、国盛证券，郑震湘，S0680524120005，周观点：ASIC需求全面爆发，重视自研芯片产业机遇。2025年6月8日*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
