生猪周报：供需预期转弱 猪价弱势回调

审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点u现货：周内生猪现货价格区间窄幅震荡，周度重心稍显弱势。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为14.32元/公斤，较上周价格下跌0.01元/公斤，环比下跌0.07%，同比下降20.84%，低价区报13.60元/公斤。随着气温升高，终端消费进一步转弱，市场看跌预期逐渐增强。规模场控重缩量，降重出栏意向不足；但散户积极出栏大猪，导致出栏体重仍旧处于相对高位。目前需求端难有明显利好，前期二次育肥的猪源集中出栏，供应增量形势下预计猪价延续区间偏弱调整。u产能：据国家统计据数据显示，2025年4月末能繁母猪存栏为4038万头，较24年12月末的4078万头减少40万头，同比降幅为1.3%；据了解当前养殖户大多选择主动淘汰母猪来应对下半年仔猪市场的不确定性。能繁母猪小幅下滑，但仍比3900万头的正常保有量多138万头，属于绿色区域，且为产能正常波动。另一方面，近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。目前生猪产能充足，后期生猪出栏压力依然较大，新生仔猪数量也高于去年同期，若猪肉消费不出现明显增长，2025年9月份之前猪价上涨空间或有限。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，期货盘面近月冲高回落，震荡下探的趋势亦对此有所反馈。目前养殖端补栏相对谨慎，二育仅零星入场。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望u展望：目前国内生猪养殖企业集中化、市场占有率均有大幅提升，根据钢联数据显示，规模养殖场2025年生猪出栏量明显高于2022-2024年。根据统计局一季度数据，2025年一季度出栏量19476万头，同比涨幅0.1%，2025年一季度猪肉产量1602万吨，同比涨幅1.2%。从农业部官方数据来看，能繁母猪存栏量自2024年5月开始回升，按商品猪出栏时间推算，2025年3月生猪供应开始增加。虽然2024年12月能繁母猪存栏量开始回落，但对应2025年9月生猪供应才开始逐渐收缩。这意味着，当前及未来一段时间内，生猪市场供应仍较为充足，价格面临下行压力。且考虑到2024年末能繁存栏仍达4078万头（高于正常保有量），市场尚未达到供需反转或供给断档的关键节点。叠加规模企业利润较好，产能依旧在增长。二育市场在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎。另外目前需求端已无利好驱动，行情支撑力度仍相对有限，不过当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪。u策略：主力09合约供需预期转弱，建议短线偏空对待，压力位参考13800。期权方面，可卖出虚值看涨期权 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格图：大商所LH主力合约资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u周内生猪现货价格区间窄幅震荡，周度重心稍显弱势。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为14.32元/公斤，较上周价格下跌0.01元/公斤，环比下跌0.07%，同比下降20.84%，低价区报13.60元/公斤。随着气温升高，终端消费进一步转弱，市场看跌预期逐渐增强。规模场控重缩量，降重出栏意向不足；但散户积极出栏大猪，导致出栏体重仍旧处于相对高位。目前需求端难有明显利好，前期二次育肥的猪源集中出栏，供应增量形势下预计猪价延续区间偏弱调整。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差图：DEC生猪：1-3价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差图：DEC生猪：5-9价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格图：肥猪市场价河南（日）元/公斤资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥、毛白价差图：标肥价差河南（日）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周标猪肥猪价格同步弱势，标猪节后市场日度出栏小幅增加，供应压力较大，需求端下游屠宰企业开工走低，终端需求支撑乏力，供强需弱矛盾突出因此标猪价格跌幅较大，而肥猪受到生猪调运政策影响，区域间流通相对受限，价格跌幅较小，因此本周标肥价差整体呈走扩趋势。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪&二元母猪价格图：仔猪价格（7kg，元/头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周全国7公斤断奶仔猪均价为486.19元/头，较上周下跌17.38元/头，环比下跌3.45%，同比下跌26.28%。周内7公斤断奶仔猪报价下调，跌幅在5-20元/头，市场主流价为450-520元/头。本周仔猪市场延续弱势，生猪市场持续低迷，部分养户对高价仔猪望而生畏，补栏积极性下降，南方进入雨季，仔猪疫病风险增加，养户多持观望态度，预计短期仔猪市场或仍延续偏弱态势。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 淘汰母猪价格图：淘汰母猪价格（元/千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周淘汰母猪均价10.66元/公斤，较上周下跌0.01元/公斤，环比回落0.09%，同比下跌13.33%。随仔猪价格开始窄幅震荡，但行业主动淘汰母猪产能意愿依旧较弱，目前多胎龄淘汰母猪销售折扣率仍保持高位水平。周内来看，节后生猪供应增量带动标猪价格重心微降，淘汰母猪市场同步跟随窄幅调整。下周标猪市场仍存偏弱预期，预计多胎龄淘汰母猪价格或弱稳调整。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部）图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据国家统计据数据显示，2025年4月末能繁母猪存栏为4038万头，较24年12月末的4078万头减少40万头，同比降幅为1.3%；据了解当前养殖户大多选择主动淘汰母猪来应对下半年仔猪市场的不确定性。能繁母猪小幅下滑，但仍比3900万头的正常保有量多138万头，属于绿色区域，且为产能正常波动。另一方面，近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。目前生猪产能充足，后期生猪出栏压力依然较大，新生仔猪数量也高于去年同期，若猪肉消费不出现明显增长，2025年9月份之前猪价上涨空间或有限。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪存栏量（钢联统计）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场5月份能繁母猪存栏量为508.34万头，环比微涨0.33%，同比涨4.26%。其中85家中小散样本场，5月份能繁母猪存栏量为17.399万头，环比小涨0.03%，同比涨8.07%。5月份仔猪市场高位震荡，养殖端盈利丰厚，企业整体主动去化产能意愿较弱；其次，毛猪市场降幅有限，随原料价格涨后回调，市场预期仍存，部分规模场仍有小幅增量，修复扩充上游产能意愿；再次，前期仔猪价格回升带动养殖场补栏的怀孕母猪陆续产子转化，综合支撑5月份能繁母猪存栏量继续稳中缓增。6月份来看，猪价环比弱势，随政策性影响不断深化，养殖端产能优化加速，预计上游能繁母猪存栏量或难再增加。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪淘汰量图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场5月份能繁母猪淘汰量为96829.00头，环比微降0.91%，同比降2.83%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为9288.00头，环比降1.18%，同比涨12.08%。5月份国内猪瘟疫病相对平稳，仅局部点状发生；随仔猪价格持续高位调整，养殖端主动淘汰母猪意愿偏弱，整体产能优化更替为主，月内淘汰量小幅收缩。6月份南方进入高温高湿天气，猪瘟疫病防控难度或有所增加，预计下月能繁母猪淘汰量或易稳难降。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计）图：二元能繁母猪存栏占比资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，5月123家规模场商品猪存栏量为3564.03万头，环比增加0.45%，同比增加5.75%。85家中小散样本企业5月份存栏量为144.38万头，环比增加0.82%，同比上涨8.07%。5月规模企业仔猪按需投苗，商品猪销售压力增加，少量积压，存栏被迫增加。而局部区域散户大猪销售不畅，且有二育进场。因此样本企业散户商品猪环比存栏同样增加。6月份高温天气，价格下行趋势下，二育和散户认卖程度增加，规模企业不乏降重提前出栏，因此预计6月商品猪存栏或环比减少。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 商品猪出栏量图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，5月123家规模场商品猪出栏量为1059.86万头，环比减少2.38%，同比增加12.35%。85家中小散样本企业5月份出栏量为48.96万头，环比减少1.48%，同比增加73.46%。5月规模企业出栏进度偏慢，尤其中旬以后，销售压力增加，部分企业未完成出栏计划，少量积压。因此实际出栏量环比少于4月份。高温天气，市场大体重猪源接受度较差，屠宰企业收购谨慎，而二育及散户认卖程度增加，因此竞争激烈，散户出栏难度大，整体成交减少。6月份规模企业计划出栏量虽然减少，但价格下行趋势下，散户认卖，尤其前期二育猪源，因此大猪增加，且规模企业不乏降重提前出栏，因此综合预计6月份实际出栏量或环比增加。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 商品猪存栏结构u2025年5月7-49公斤小猪存栏占比33.59%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.83%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.61%，140公斤以上大猪存栏占比0.96%，环比分别为-0.05%、-0.38%、0.44%、-2.46%。7-49公斤存栏环比下跌，主要原因是仔猪补栏暂缓。140公斤以上大猪存栏量减少，主要原因是散户认卖，大猪存栏减少。90-140KG存栏量窄幅波动，主要原因是二育进场的猪源，目前处于待售状态，该体重存栏微增。 商品猪出栏均重图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周全国外三元生猪出栏均重为124.12公斤，较上周降0.01公斤，同比涨幅0.15%。随端午节前养殖户及二次育肥出栏增量，近期市场大猪供应占比有所减少。规模场月内存一定降重出猪意愿，但饲料成本趋稳，企业追求头均出栏利润最大化，实际体重回调幅度较有限。下周猪市难有明显利好，随气温不断回升，养殖户大猪陆续出栏，预计生猪出栏体重或区间震荡为主。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 需求端 生猪屠宰量图：农业部统计的屠宰量（万头）月度资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企库容率图：重点屠宰企业库容率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u终端消费疲软且不及市场预期。屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持续低位运行，表明下游企业对建立库存持谨慎态度。白毛比价持续低位运行，反映出消费终端对高价猪肉的接受度较低。从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价