富国 ETF 轮动因子与轮动策略表现

敬请参阅最后一页特别声明富国ETF轮动因子与轮动策略表现名第二，稀土ETF在扣非净利润环比、市盈率倒数与分析师预期变化指标排名靠前排名第三。2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险;3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险； 现良好。的超额收益。最新建议关注ETF风险提示未来表现。 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、富国ETF轮动因子表现........................................................................3二、富国ETF轮动策略表现与最新建议关注ETF......................................................42.1富国ETF轮动策略表现....................................................................42.2 6月富国ETF轮动策略最新建议关注........................................................6三、富国ETF轮动策略回顾........................................................................7四、富国基金ETF产品介绍........................................................................8风险提示........................................................................................9图表目录图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅.......................................3图表2：富国ETF轮动因子IC指标................................................................3图表3：富国ETF轮动因子IC.....................................................................4图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现...........................................................4图表5：富国ETF轮动策略指标...................................................................5图表6：富国ETF轮动策略净值表现...............................................................5图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率...........................................................6图表8：富国ETF轮动因子排名...................................................................7图表9：富国ETF轮动策略构建示意图.............................................................7图表10：富国行业因子构建流程..................................................................8图表11：盈利类因子定义........................................................................8图表12：富国基金旗下ETF产品分布（单位：只）..................................................9 敬请参阅最后一页特别声明一、富国ETF轮动因子表现我们筛选了富国基金旗下20只ETF作为样本，其基本情况及5月份涨跌幅如下表所示。图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅ETF简称上市日期跟踪指数代码军工龙头ETF2019/8/26931066.CSI银行ETF2021/5/20h30022.CSI物流ETF2021/6/11930716.CSI医药龙头ETF2020/4/1931140.CSI价值100ETF2018/11/29931052.CSI上证指数ETF2011/3/25创业板ETF富国2019/7/2农业ETF2020/12/29000949.CSI稀土ETF2021/8/16930598.CSI300ESGETF2021/7/5931463.CSI消费50ETF2019/11/11931139.CSI券商指数ETF2020/2/21旅游ETF2021/7/23930633.CSI机械ETF2021/4/28000812.CSI化工50ETF2021/3/9000813.CSI双创50ETF2021/7/6931643.CSI智能汽车ETF2021/1/8930721.CSI科技50ETF2019/12/6931186.CSI大数据ETF2021/1/20930902.CSI芯片龙头ETF2021/8/27h30007.CSI从上表可以看出，随着近期一系列利好刺激政策的颁布，A股市场近期迎来了一段行情，富国的ETF产品中军工龙头ETF、银行ETF、物流ETF等表现相对较好，相较于上证指数分别获得了5.17%、3.83%、3.61%的超额收益。通过ETF轮动因子测算，5月ETF轮动因子排名前3的ETF分别为农业ETF（159825.SZ）、大数据ETF（515400.SH）、稀土ETF（159713.SZ）。其中农业ETF由于扣非净利润环比、净利润同比、经营资本占比、市盈率倒数因子排名靠前而排名第一。国内经济虽出现一定波动，但形势整体稳中向上，5月宏观经济指数有所回暖，随着一系列政策的逐步落地，预计未来A股整体走势稳中向好，农业板块有望获得更优表现。三个ETF今年5月份收益率分别为：农业ETF（2.41%）、大数据ETF（-4.68%）、稀土ETF（1.90%）。图表2：富国ETF轮动因子IC指标平均值标准差最小值6.80%31.51%-59.85% 跟踪指数简称ETF类型ETF涨跌幅军工龙头主题/行业7.26%中证800银行主题/行业5.91%CS物流主题/行业5.70%医药50主题/行业4.10%国信价值策略/风格3.03%000001.SH上证指数宽基2.87%399006.SZ创业板指宽基2.56%中证农业主题/行业2.41%稀土产业主题/行业1.90%300 ESG策略/风格1.77%CS消费50主题/行业1.53%399975.SZ证券公司主题/行业1.04%中证旅游主题/行业0.92%细分机械主题/行业0.44%细分化工主题/行业0.10%科创创业50宽基0.09%CS智汽车主题/行业-0.68%中证科技主题/行业-1.51%中证数据主题/行业-4.68%芯片产业主题/行业-6.54%最大值风险调整的ICt统计量78.19%0.222.24 敬请参阅最后一页特别声明来源：Wind，国金证券研究所5月因子IC为-30.91%，多空组合收益率为-6.96%。因子表现良好。从净值曲线来看，因子同样在近两年出现一定回撤。预计随着经济持续回暖，未来会取得更好的表现。图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现来源：Wind，国金证券研究所注：对于分位数组合测试，我们按服因子值从高到低，将21个ETF分为5组，以等权方式分别构建组合，通过做多Top即组合同时做空Bottom组合，可以得到多空组合(L-S组合)，因子预测的频率为月频，回测区间取为2016年6月1日至2025年6月3日二、富国ETF轮动策略表现与最新建议关注ETF2.1富国ETF轮动策略表现我们构建的富国ETF轮动因子在ETF预测方面具有较好效果，我们根据该因子构建富国ETF轮动策略,每月末选取排名前3的ETF，以等权方式构建富国ETF轮动组合，按照月度进行调仓，手续费取千分之三。然后我们将20个指数等权构建基准组合，月末再平衡。5月富国ETF轮动策略收益率为-2.03%，等权基准1.43%，超额收益率为-3.46%。配置了农业ETF、大数据ETF和稀土ETF，农业ETF和稀土ETF表现较好。在本月持仓组合中，农业ETF、大数据ETF、稀土ETF具有上涨潜力。其中农业ETF由于净利润环比、经营资本占比与市盈率倒数指标排名处于高位而排名第一，预期随着经济逐步企稳回暖，大数据ETF和稀土ETF有望迎来阶段性行情。-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2016/6/12016/12/12017/6/12017/12/1 00.511.522.533.52018/6/12018/12/12019/6/12019/12/12020/6/12020/12/12021/6/12021/12/12022/6/12022/12/12023/6/12023/12/12024/6/12024/12/12025/6/1多空收益率样本外多空收益-净值 来源：Wind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明2.26月富国ETF轮动策略最新建议关注根据富国ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2025年5月）建议关注ETF分别为农业ETF（159825.SZ）、大数据ETF（515400.SH）、稀土ETF（159713.SZ）。其中农业ETF由于扣非净利润环比、净利润环比、经营资本占比与市盈率倒数指标排名处于高位而排名第一。大数据ETF由于扣非净利润环比、经营资本周转与经营资本占比指标排名靠前排名第二，稀土ETF在扣非净利润环比、市盈率倒数与分析师预期变化指标排名靠前排名第三。 敬请参阅最后一页特别声明注：表中+++表示该行业在该项指标上排名前1/7；++表示该行业在该项指标上排名前2/7；+表示该行业在该项指标上排名前3/7；○表示该行业在该项指标上排名前4/7；-表示该行业在该项指标上排名4/7-5/7：--表示该行业在该项指标上排名后2/7；---表示该行业在该项指标上排名后1/7。三、富国ETF轮动策略回顾根据前期报告《量化掘基系列之六：如何从多个维度衡量ETF的景气度特征》构建的富国ETF轮动策略，我们将个股指标映射到对应富国基金旗下ETF，得到了该ETF的景气度与估值类因子。分别从盈利水平、经营质量、估值动量和分析师预期因子四个维度综合衡量ETF的投资价值。我们将4个大类因子中共计6个细分因子进行一定的标准化处理，等权合成得到了富国ETF轮动因子。图表9：富国ETF轮动策略构建示意图来源：Wind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明对于盈利类因子，我们选取扣非净利润环比和净利润同比衡量上市公司盈利水平近期的边际变化，分别使用环比和同比的方式得到个股盈利因子后使用中位数法得到了ETF整体的盈利因子。此外，我们选取了经营资本周转和经营资本占比两个因子，分别取其半年环比和同比变化，再用龙头股法得到了ETF整体的质量类因子。因子定义加权方式变动方法扣除非重复性损益后净利润率中位数法环比净利润中位数法同比经营资本与经营收入比值龙头股法半年环比经营资本与总资产的比值龙头股法同比市盈率倒数龙头股法半年环比分析师对下一年一致预期EPS在过去3个月变化率龙头股法3个月环比价格的变化由盈利的变化和估值的变化两部分构成，估值的变化往往能较快反映出市场情绪的强弱。我们