ETF轮动因子与轮动策略表现

ETF轮动因子与轮动策略表现 10月市场出现持续振荡，ETF轮动因子表现不佳，IC为-37.01%。多空组合收益率为-2.05%，多空净值曲线出现振荡调整。 ETF轮动策略10月收益率为-3.33%，等权基准-2.35%，超额收益为-0.97%。10月份推荐的ETF银行龙头（515280）、物流ETF（516910）、消费50（515650）中消费50ETF在10月份表现相对较好，超额收益率为0.21%。其主要原因在于10月随着部分经济指标出现一定改善，消费潜力得到初步释放。而物流ETF和银行行业ETF录得负收益，未能跑赢基准。 最新ETF推荐 根据ETF轮动因子的最新结果，最新一期（2023年11月）推荐ETF分别为消费50（515650）、物流ETF（516910）、银行龙头（515280）。其中消费50ETF由于估值、分析师预期变化和经营资本周转因子表现优异，综合排名第一。今 年以来国内经济形势整体稳中向上，10月宏观经济指数有所回暖，随着一系列政策的逐步落地，预计未来市场消费潜力将得到进一步释放。 物流ETF因其净利润同比和分析师预期变化因子仍处于高位而获得推荐，银行行业因经营资本占比和净利润同比因子持续保持在高位位列第三。市场对于银行基本面的悲观预期已经充分反映在估值里，后续随着稳增长、化风险政策持续发力，银行股估值有望修复。 风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险; 2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险。 内容目录 一、ETF轮动因子表现3 二、ETF轮动策略表现与最新ETF推荐4 2.1ETF轮动策略表现4 2.211月ETF轮动策略最新推荐6 三、ETF轮动策略回顾7 四、富国基金ETF产品介绍8 风险提示9 图表目录 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅3 图表2：富国ETF轮动因子IC指标3 图表3：富国ETF轮动因子IC4 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现4 图表5：富国ETF轮动策略指标5 图表6：富国ETF轮动策略净值表现5 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率6 图表8：富国ETF轮动因子排名7 图表9：ETF轮动策略构建示意图7 图表10：行业因子构建流程8 图表11：盈利类因子定义8 图表12：富国基金旗下ETF产品分布（单位：只）9 一、ETF轮动因子表现 我们筛选了富国基金旗下21只ETF作为样本，其基本情况及9月份涨跌幅如下表所示。 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅 ETF代码ETF简称上市日期跟踪指数代码跟踪指数简称ETF类型ETF涨跌幅 516640.SH 芯片龙头 2021/8/27 h30007.CSI 芯片产业 主题/行业 5.45% 515250.SH 智能汽车 2021/1/8 930721.CSI CS智汽车 主题/行业 2.25% 515950.SH 医药龙头 2020/4/1 931140.CSI 医药50 主题/行业 0.16% 159825.SZ 农业ETF 2020/12/29 000949.CSI 中证农业 主题/行业 0.12% 515850.SH 券商指数ETF 2020/2/21 399975.SZ 证券公司 主题/行业 -0.09% 516120.SH 化工50 2021/3/9 000813.CSI 细分化工 主题/行业 -0.33% 588380.SH 创50ETF 2021/7/6 931643.CSI 科创创业50 宽基 -1.13% 515750.SH 科技50 2019/12/6 931186.CSI 中证科技 主题/行业 -1.81% 159971.SZ 创业100 2019/7/2 399006.SZ 创业板指 宽基 -1.87% 159713.SZ 稀土ETF 2021/8/16 930598.CSI 稀土产业 主题/行业 -2.46% 515650.SH 消费50 2019/11/11 931139.CSI CS消费50 主题/行业 -2.74% 516830.SH 300ESG 2021/7/5 931463.CSI 300ESG 策略/风格 -3.26% 510210.SH 综指ETF 2011/3/25 000001.SH 上证指数 宽基 -3.27% 516910.SH 物流ETF 2021/6/11 930716.CSI CS物流 主题/行业 -3.42% 512040.SH 国信价值 2018/11/29 931052.CSI 国信价值 策略/风格 -3.84% 512710.SH 军工龙头 2019/8/26 931066.CSI 军工龙头 主题/行业 -3.95% 159887.SZ 银行ETF 2021/5/20 h30022.CSI 中证800银行 主题/行业 -3.97% 515280.SH 银行龙头 2020/4/17 399986.SZ 中证银行 主题/行业 -3.98% 159886.SZ 机械ETF 2021/4/28 000812.CSI 细分机械 主题/行业 -6.75% 159766.SZ 旅游ETF 2021/7/23 930633.CSI 中证旅游 主题/行业 -7.11% 515400.SH 大数据 2021/1/20 930902.CSI 中证数据 主题/行业 -7.68% 来源：Wind，国金证券研究所 从上表可以看出，随着十月份A股市场的振荡调整，部分富国ETF净值出现一定波动，其中芯片龙头、智能汽车、医药龙头等ETF表现相对较好，获得了不错的收益，相较于上证指数分别获得了8.39%、5.20%、3.11%的超额收益。 通过ETF轮动因子测算，10月ETF轮动因子排名前3的ETF分别为银行龙头（515280）、物流ETF（516910）、消费50（515650）。其中银行行业因经营资本占比和分析师预期变化因子较高而排名靠前，物流ETF因其净利润同比、经营资本周转和分析师预期变化因子排名靠前而获得推荐，消费50在经营资本周转和经营资本占比因子方面有大幅改善，进而位列第一。三个ETF今年10月份收益率分别为：银行行业（-3.98%）、物流ETF（-3.42%）、消费50（-2.74%）。 图表2：富国ETF轮动因子IC指标 因子 平均值 标准差 最小值 最大值 风险调整的IC t统计量 ETF轮动 8.52% 32.78% -59.85% 78.19% 0.26 2.45 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：富国ETF轮动因子IC 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% ETF轮动因子-ICETF轮动因子-IC的移动平均样本外 来源：Wind，国金证券研究所 10月因子IC为-37.01%，多空组合收益率为-2.05%。富国ETF轮动因子出现阶段性失效，上个月IC与市场持续出现调整有关。从净值曲线来看，因子同样在近两年出现一定回撤。预计随着经济回暖，未来会取得更好的表现。 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2016/6/1 -15.00% 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2023/6/1 2022/12/1 2022/6/1 2021/12/1 2021/6/1 2020/12/1 0 2020/6/1 2019/12/1 2019/6/1 2018/12/1 2018/6/1 2017/12/1 2017/6/1 2016/12/1 多空收益率样本外多空收益-净值 来源：Wind，国金证券研究所 注：对于分位数组合测试，我们按服因子值从高到低，将21个ETF分为5组，以等权方式分别构建组合，通过做多Top即组合同时做空Bottom组合，可以得到多空组合(L-S组合)，因子预测的频率为月频，回测区间取为2016年6月1日至2023年 11月1日 二、ETF轮动策略表现与最新ETF推荐 2.1ETF轮动策略表现 我们构建的ETF轮动因子在ETF预测方面具有较好效果，我们根据该因子构建ETF轮动策略,每月末选取排名前3的ETF，以等权方式构建ETF轮动组合，按照月度进行调仓，手续费取千分之三。然后我们将21个指数等权构建基准组合，月末再平衡。 10月ETF轮动策略收益率为-3.33%，等权基准-2.35%，超额收益率为-0.97。配置了银行龙头、物流ETF、消费50，三个ETF组合表现整体未能跑赢等权基准，其主要原因在于10月随着市场出现持续性振荡调整，部分基本面因子有效性下降。 在本月持仓组合中，银行龙头、物流ETF、消费50三只ETF仍具有上涨潜力，且三个ETF的分析师预期变化因子仍处于较高位置，市场消费能力有望释放。因此我们在未来10月的配置中将维持这一持仓。 图表5：富国ETF轮动策略指标 指标 ETF轮动组合 等权基准 年化收益率 7.22% 1.14% 年化波动率 21.63% 19.03% 夏普比率 0.33 0.06 最大回撤率 38.84% 35.12% 双边换手率（月度） 49.98% 5.36% 年化超额收益率 6.46% - 跟踪误差 9.59% - 信息比率 0.67 超额最大回撤率 15.25% - 10月收益率 -3.33% -2.35% 10月超额收益率 -0.97% - 来源：Wind，国金证券研究所 图表6：富国ETF轮动策略净值表现 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016/6/12017/6/12018/6/12019/6/12020/6/12021/6/12022/6/12023/6/1 策略多头净值等权基准超额净值样本外 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率 60.00% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 策略多头等权基准超额收益率 来源：Wind，国金证券研究所 2.211月ETF轮动策略最新推荐 根据ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2023年11月）推荐ETF分别为消费50（515650）、物流ETF（516910）、银行龙头（515280）。其中消费 50在经营资本周转、市盈率和分析师预期变化因子方面持续保持较好水平排名第一，物流ETF因其净利润同比和分析师预期变化因子仍处于高位而获得推荐，银行龙头因经营资本占比和净利润同比因子表现较好排名第三。下表展示了全部ETF在各因子上的状态与排名。 图表8：富国ETF轮动因子排名 ETF代码ETF简称ETF轮动因子扣非净利润环比净利润同比经营资本周转经营资本占比市盈率倒数分析师预期变化 515650.SH 消费50 +++ ⚪ - +++ ++ +++ +++ 516910.SH 物流ETF +++ +++ +++ -- -- ++ +++ 515280.SH 银行龙头 +++ ++ + + +++ - + 516830.SH 300ESG ++ - + ++ + + ++ 515750.SH 科技50 ++ +++ ⚪ ++ ⚪ + - 159887.SZ 银行ETF ++ ++ +++ + + ⚪ + 515250.SH 智能汽车 + +++ -- +++ ++