赖、苏氨酸有望景气回暖，中企出海大有可为

2/36证券研究报告品价格。截至2025年5月，70%赖氨酸已率先回升，苏氨酸止跌，98%赖氨酸跌幅趋缓。另外，行业领先企业已形成规模化生产并积极探索更优的原材料采购策略及多元化布局，未来有望进一步打开降本空间，实现盈利增长。⚫投资建议近年来国内赖、苏氨酸形成强大的产能和成本优势，行业集中度提升，未来我们持续看好赖、苏氨酸涨价和企业出海带来的投资机会。建议关注【梅花生物】、【阜丰集团】、【星湖科技】。⚫风险提示（1）原材料涨价带来的成本上升风险；（2）同行头部企业竞争加剧风险；（3）新项目及出海战略进度不及预期风险；（4）国际出口政策环境恶化风险；（5）产品价格下跌风险。 3/36正文目录1饲用氨基酸重要性凸显，行业规模不断扩大.....................................................................................................................61.1生物体必需营养物质，制备方式多样，应用广泛.............................................................................................................61.2饲用氨基酸重要性凸显，对降本、耕地、环保均有助益................................................................................................71.3生物经济的背景下，多重驱动力推动行业发展.................................................................................................................91.4全球市场规模不断扩大，中国成为生产主力国家..........................................................................................................122赖、苏氨酸为大品种饲用氨基酸，降本成为企业核心竞争力........................................................................................132.1赖氨酸和苏氨酸属于大品种饲用氨基酸，拥有相似的上下游结构...............................................................................132.2上游：玉米为最主要原材料，下游广泛用于饲料领域...................................................................................................142.3下游：下游应用领域结构稳定，需求量保持平稳增长...................................................................................................183赖、苏产能高度集中于中国，价格受供需、原材料等上游端影响.................................................................................223.1供给端：赖氨酸产能仍在扩张，苏氨酸扩产步伐放缓...................................................................................................223.1.1赖氨酸：产能扩张仍在持续进行，行业供给集中度提高.......................................................................................223.1.2苏氨酸：产能口径下中国占据约9成市场，未来新增供给节奏放缓...................................................................243.2价格端：赖苏价格主要受供需关系和农产品价格影响...................................................................................................263.2.1赖氨酸：价格主要受供需矛盾影响，70%和98.5%赖氨酸有分化趋势..................................................................263.2.2苏氨酸：供给扩张趋势放缓，下游及海外需求对价格影响明显...........................................................................283.2.3豆粕：豆粕和饲用氨基酸存在替代关系，需关注豆粕价格变动...........................................................................294建议关注赖、苏氨酸企业的投资机会..............................................................................................................................304.1梅花生物：氨基酸行业领军企业，赖苏产能领先同行..................................................................................................304.2阜丰集团：生物发酵领先企业，开启海外转型新征程..................................................................................................334.3星湖科技：并购伊品生物强势进入饲用氨基酸市场......................................................................................................335风险提示：........................................................................................................................................................................35 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/36图表目录图表1氨基酸的制备方法和主要企业................................................................................................................................6图表2氨基酸上游主要为农产品和化合物原材料、下游应用领域广泛........................................................................7图表3猪和鸡的限制性氨基酸............................................................................................................................................8图表4氨基酸平衡基于“木桶理论”.................................................................................................................................8图表5中国人均耕地公顷数不足世界的一半....................................................................................................................8图表6猪的氮素代谢.............................................................................................................................................................8图表7近年来中国政府出台的氨基酸相关政策................................................................................................................9图表8饲用粮食占粮食总消费量的53%..........................................................................................................................11图表9我国饲用蛋白约一半来自进口...............................................................................................................................11图表10我国大豆产量远低于消费量，进口依赖度高.....................................................................................................11图表11我国饲料原料供给存在结构性短缺.....................................................................................................................11图表12豆粕主要用于作为饲料原材料............................................................................................................................12图表13减量替代措施取得成效........................................................................................................................................12图表14全球氨基酸产量及预测...............................................................