能源与化工行业周报：PR PF

01国泰君安期货专题报告目录PF视角PR观点关键洞察总结上游产品观点 供需平衡基本操作 01关键洞察总结 关键洞察总结PET树脂（PR）国泰君安期货专题报告聚焦进一步放宽的预期带来的情绪修复在中美之间。从中期来看，市场预计将弱。随着未来生产削减预期和处理费低历史上，350一直是处理费的低点期货市场。建议建立长期处理费dips上的位置。减产的形式。三阳的维护已经扩展到涵盖约180万吨的产能，以及承高60万吨的装置因故障而停工。工厂开工率维持在89.4%，工厂和社会库存都在积压，本周达到约16天。一些此前以低价锁定原材料的工厂仍能保持高开工率。然而，如果压力持续，生产削减将进一步扩大，并可能在6月下旬或月底实现。(2) 本周运费持续快速上涨，接近于去年同期的数据。自五月以来，出口瓶胚标签没有出现急于出口的情况，因为之前的出口订单激增主要是由低价推动的。六七月份运费上涨以及绝对价格上涨可能会导致出口出现明显的环比下降。(3) 单边价格处于区间波动市场中。短期内，(1) 工厂和社会库存同步增长，基础支撑薄弱。供给侧压力逐渐显现。PR：边际减产开始显现，短期波动伴随中期疲软 聚酯短纤维 (PF)PF：短期震荡伴随中期弱势(1) 需求的现实未达预期。预期的抢购潮导出未能实现，并且运费率的上涨影响了六月出口订单和出货。后续需求预计将以脉冲式补货的形式传输给纺织和涤纶，当前重点在于消化现有库存。由于利润空间低，工厂已开始通过减少合同、转向差异化产品等方式作出回应，部分考虑生产削减。目前，整体运营率仍维持在相对较高的92.2%水平。如果加工费进一步恶化，可能发生集中生产削减。短纤维库存保持中立，1.4D授权库存为12.1天，实物(2) 单边价格处于区间市场。短期来看，需关注中美关系进一步缓和的预期带来的情绪修复。中期市场预计将偏弱。往后看，应关注下游夏季淡季减负及短纤工厂的边际减产。若这导致为了进一步盘点原材料反馈，单面价格是预计将减弱，处理费用可能会略有扩大。 19.4天的库存。 4 02PET树脂（PR） 010002000300040005000600070008000900001-0301-1201-2002-0202-1102-2303-0303-1103-2103-2904-0704-1504-2505-0505-1305-2305-3106-1006-2307-0507-1507-2808-0908-1909-0109-1309-2310-1310-252022202320242025国泰君安期货专题报告$/FEUSCFI 上海-美国西部（基地港）集装箱运费率近期运费激增，严重影响导出装运量。 -400-300-200-100010020030040001-0201-1201-2202-0202-1402-2603-1003-2104-0204-1604-2705-1205-2306-0506-2007-0420242025基础和月度价差国泰君安期货专题报告pr主流基础元/吨◆绝对价格上涨，基准和月间价差主要保持稳定波动，近期月间价差一般稍显减弱。 07-1808-0108-1508-2909-1209-2710-1610-3011-1311-2712-1112-25 ◆50005500600065007000750080008500900095001000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-252019202020212022202320242025-300-250-200-150-100-5005010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-152021202220232024现货价格和关键价差◆华东-华南价差走弱东西部价差PET树脂现货市场价格元/吨元/吨国泰君安期货专题报告本周的现货价格下跌。工厂订单交易价格范围为5800-6000元/吨出厂；FOB价格波动在780-790美元/吨之间。 11-0711-2012-0312-1612-2910-2711-0811-2012-0212-1412-262025-250-200-150-100-5005010015001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-29202120222023020040060080010001200140001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-292019202020212022PET树脂FOB价格(美元)$每吨东北价格差异元/吨来源：CCF，龙中 01-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-0312-1612-292019202020212022202320242025国泰君安期货专题报告现货价格和关键价差瓶子树脂布树脂价格差异◆PF-PR价差：PF工厂计划大规模削减产量，而PR工厂恢复维护，可能扩大PF-PR价差。◆PET树脂-片料价差：自2024年以来，PET树脂-片料价差一直处于历史低位。具有转化能力的生产商可能选择对于切换操作（在PET树脂聚合阶段添加IPA，对应芯片产品为亮芯片）。目前，有很少设施数据转换能力，估计产能约为65万吨。 -50005001000150020002500-2000-1500-1000-50005001000150001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1305-2606-0806-2107-0407-1707-3008-1208-2509-0709-2010-0910-222016201720182019202020212022202320242025长纤维瓶树脂价格差元/吨元/吨 01-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0120182019202020212022202320242025国泰君安期货专题报告生产和运行率聚酯树脂生产：中国◆本周，PET树脂负荷略有下降至89.4%（部分由于减产，部分由于基础扩张），与上周相比，每周产量仍处于高水平。◆自2024年以来，产能基础持续扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF数据）。 01-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-3140506070809010011001-0301-1301-2302-0502-1903-0303-1303-2404-0304-1504-2505-0905-2005-3006-1106-2507-0907-2208-0408-16%202020212022202420192025PET树脂操作率 08-2809-1009-2210-1110-2311-0511-1812-0112-1312-2520235055606570758085909510001-0301-1401-2402-0302-1502-2803-1203-24%20192023来源：CCF, 龙中信息，国泰君安期货研究所聚酯负荷指数 01-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1305-2606-0806-2107-0407-1707-3008-1208-2509-0709-2010-0910-2211-0411-1711-3012-1312-26201620172018201920202021202220232024050010001500200025003000350001-0201-14来源：CCF，国泰君安期货研究所成本与利润：处理费保持低位国泰君安期货专题报告◆pet树脂现货加工费进一步压缩，范围在250-290元/吨，接近历史低点。◆本周聚合成本略有下降，徘徊在5650-5700元/吨之间。来源：CCF，国泰君安期货研究所聚合成本¥/卷来源：CCF，国泰君安期货研究所◆出口利润空间被压缩，预估成本基于国内聚合大约为680-700元/吨（反映了相对较高的出口利润空间），但国内外市场的价格差距仍然显著 01-02。 01-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-272016201720212022PET树脂加工费 05101520253001-0101-1401-2702-1403-0103-1203-2304-0304-1604-2805-1305-2406-0406-1807-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1810-1110-2511-0611-1912-0212-1512-2920182019202020212022202320242025◆涤纶厂整体PTA库存保持稳定。◆工厂提货速度缓慢，国内PET树脂工厂库存稳定在16-17天左右（CCF数据）。聚酯植物PTA库存天资料来源：隆众资讯，CCF，国泰君安期货研究国泰君安期货专题报告◆根据CCF数据，社会库存截至4月底修订至约269万吨，预计将达到2.88五月达百万吨，预计六月为296万吨。库存：工厂同步积累社会库存 0200000400000600000800000100000012000001400000 15.6401-0101-1401-2702-0902-2103-0503-1503-2604-0504-1604-2605-0705-1705-2806-0706-19202020212022PET树脂：工厂现有库存天数：中国（周） 010203040506001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-312018201920222023PET树脂：维护损耗体积：中国国泰君安期货专题报告设备状态变更：新启动，旧关闭1万吨◆设备维护更新：三芳xiang将于5月下旬逐步实施产量削减计划，目前预计将影响约180万吨的产能；华 run 江阴的60万吨PET树脂装置因故障暂时关闭，重启时间尚不确定。 2020202120242025来源：CCF，龙中信息，同花顺iFinD，国泰君安期货研究所来源：CCF，龙中信息，同花顺iFinD，国泰君安期货研究所15 国泰君安期货专题报告◆食用植物油脂保持平均运营率60-80%。下游负载略有环比下降在板材方面，华东地区约为60-80%，而华南地区约为40-60%。◆本周，整体下游运营未见明显变化，部分地区因端午假期略有减载。节日假期。饮料公司的设施负荷运行稳定在80-95%。 ◆ 6.10-40-30-20-1001020304050020004000600080001000012000140001600018000200002019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01202