一、核心观点
本周沥青市场维持需求增速强于供应增速的格局，产量同比增长22.5%，需求同比增长27.5%，库存维持小幅去化，整体压力不大。库存结构良好，厂库社库均有所去化，厂库去库更明显。估值上看基差环比走强，盘面持平现货走强，现实端支持尚可，盘面显示出对雨季需求的担忧，同时盘面裂解价差环比走弱，原油整体表现强势，下游产品利润被动走弱，整体估值还是在高位。短期（6月中下旬-8月初）看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在，旺季表现仍然可期，多头配置为主。
二、现货成交回顾
山东、长三角、华南、西南（云贵）、西南（川渝）地区沥青价格上涨20-70元/吨，其他地区沥青价格持稳。南方主力炼厂库存水平可控，叠加船运发货尚可，假期期间以及节后当地主力炼厂上调沥青价格，长三角地区主力炼厂累积上调60-80元/吨，华南主力炼厂沥青价格上调30-80元/吨，带动市场成交重心上移。假期期间，山东及华北地区高价资源出货不畅，部分炼厂及贸易商小幅下调出货价，节后，随着原油南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货上涨，支撑市场心态，且部分炼厂低产及限量发货，贸易商惜售情绪加重，华北、山东地区贸易商上调出货价，带动市场成交重心上移。后市展望：南方多数地区受降雨天气影响，需求清淡，不过部分主力炼厂有减产预期，且可通过船运分流库存，将支撑沥青价格稳定；北方地区虽然部分项目稳定施工，需求逐渐改善，且部分炼厂低产或即将停产，但有南方资源不断流入，且山东当地个别炼厂沥青复产，资源供需无较大变化，将限制山东河北地区沥青价格涨势。
三、估值和相关油品产业链
截至本周四（6月5日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与5月29日相比涨跌）：西北持稳4100-4250，东北持稳3750-4130，华北持稳3640-3660，山东上涨40至3630-3850，长三角上涨70至3650左右，华南上涨40至3360-3400，西南（云贵）上涨30至4130-4160，西南（川渝）上涨20至4220-4270。重交沥青国内各区域市场价和沥青期货主力收盘价。重交沥青市场价和沥青期货主力收盘价对比显示，盘面价格拥有一定多配价值，但估值偏高。
四、开工和检修
国内沥青周度产量（百川）季节性：2021年产量为130万吨，2022年为400万吨，2023年产量为600万吨，2024年产量为700万吨，2025年预计产量为800万吨。国内沥青周度总开工率（百川）季节性：2021年开工率为10%，2022年开工率为40%，2023年开工率为50%，2024年开工率为60%，2025年预计开工率为60%。主营和地炼沥青月度排产量、月度实际产量均显示，2021年产量为175万吨，2022年产量为100万吨，2023年产量为125万吨，2024年产量为175万吨，2025年预计产量为200万吨。
五、需求端
中国沥青周度表需（剔除进出口）季节性：2021年表需为255万吨，2022年表需为75万吨，2023年表需为120万吨，2024年表需为160万吨，2025年预计表需为120万吨。国内沥青周度出货量（钢联）显示，2021年出货量为120万吨，2022年出货量为30万吨，2023年出货量为40万吨，2024年出货量为50万吨，2025年预计出货量为60万吨。地方政府债券发行额：新增债券：专项债券：当月值年初至今累计值季节性：2021年新增债券为10000亿元，2022年新增债券为20000亿元，2023年新增债券为30000亿元，2024年新增债券为40000亿元，2025年预计新增债券为30000亿元。
六、库存
国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性：2021年库存率为10%，2022年库存率为20%，2023年库存率为30%，2024年库存率为40%，2025年预计库存率为40%。国内沥青社库库存率（百川样本）季节性：2021年库存率为20%，2022年库存率为40%，2023年库存率为60%，2024年库存率为60%，2025年预计库存率为60%。
七、天气预报
未来10天（6月6-15日），江汉、江淮、江南、华南及西南地区、西藏东南部等地大部地区累计降水量有40～80毫米，部分地区有90～160毫米，江南北部局地超过220毫米；新疆西部、西北地区东南部、华北西部、东北大部、内蒙古东部等地累计降水量有15～30毫米，局部50毫米左右；除江淮、江南北部、内蒙古东部降水量较常年同期偏多3～6成，局地偏多1倍以上外，我国其余大部地区降水量较常年偏少或接近常年。
