南华期货沥青产业周报——梅雨季拖累需求
南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华期货沥青产业周报 ——梅雨季拖累需求 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年6月7日 一、核心观点 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 本周沥青继续维持需求增速强于供应增速的格局，产量同比增长22.5%，需求同比增长27.5%，库存维持小幅去化，整体压力不大，库存结构良好，厂库社库均有所去化，厂库去库更明显；估值上看基差环比走强，盘面持平现货走强，现实端支持尚可，盘面显示出对雨季需求的担忧，同时盘面裂解价差环比走弱，原油整体表现强势，下游产品利润被动走弱，整体估值还是在高位；短期（6月中下旬-8月初）看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在，旺季表现仍然可期，多头配置为主。 【估值端】 估值端相较原油偏高，裂解价差环比走弱。 【驱动端】 近端驱动偏强，中远期略强。 【基差】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 兑现利润。 【月差】 偏强。 【裂解】 上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 盘面价格拥有一定多配价值，但估值偏高。 二、现货成交回顾（国内概述） 【总体评述】 山东、长三角、华南、西南（云贵）、西南（川渝）地区沥青价格上涨20-70元/吨，其他地区沥青价格持稳。南方主力炼厂库存水平可控，叠加船运发货尚可，假期期间以及节后当地主力炼厂上调沥青价格，长三角地区主力炼厂累积上调60-80元/吨，华南主力炼厂沥青价格上调30-80元/吨，带动市场成交重心上 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 移。假期期间，山东及华北地区高价资源出货不畅，部分炼厂及贸易商小幅下调出货价，节后，随着原油 及期货盘面价格上涨，支撑市场心态，且部分炼厂低产及限量发货，贸易商惜售情绪加重，华北、山东地 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 区贸易商上调出货价，带动市场成交重心上移。 【后市展望】 南方多数地区受降雨天气影响，需求清淡，不过部分主力炼厂有减产预期，且可通过船运分流库存，将支撑沥青价格稳定；北方地区虽然部分项目稳定施工，需求逐渐改善，且部分炼厂低产或即将停产，但有南方资源不断流入，且山东当地个别炼厂沥青复产，资源供需无较大变化，将限制山东河北地区沥青价格涨势。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【山东市场】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 重交沥青主流成交价上涨40至3630-3850元/吨。部分项目资金不足，导致中下游用户供货及采购相对谨慎，市场整体需求表现一般，不过原油价格拉涨，部分贸易商惜售情绪再起，且炼厂库存水平中低位运行，地炼沥青价格小幅上调。另外，齐鲁石化即将检修，本月沥青计划量偏紧，周内沥青价格累计上调70元/吨，带动市场整体成交重心上移。但另一方面，沥青价格坚挺下，部分炼厂生产沥青积极性上升，科力达沥青恢复出货，市场现货资源供应充足，同时无棣鑫岳沥青存在复产计划，后市沥青供应有增加预期，短期沥青价格推涨空间受限。 【华北市场】 主流成交价格持稳3640-3660元/吨。市场供需两淡僵持，周初，高价资源成交不佳，部分贸易商出货价小幅下调10元/吨左右，随后原油价格上涨，提振市场心态，且主力炼厂开工率偏低，部分贸易商惜售情绪加重，成交价格有所回涨，周内沥青价格窄幅波动。短期来看，刚需平稳，区域沥青供应量维持低位，且炼厂多执行前期合同为主，沥青价格或保持稳定。 【长三角市场】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 重交沥青主流成交价上涨70至3600-3620元/吨。虽然近日主力炼厂沥青提产，且终端需求表现一般，整体社会库及炼厂汽运出货量未有明显提升，但炼厂可发船运分流库存，整体厂库存处于低位，利好沥青价格上涨，假期期间及节后主力炼厂沥青价格累积上调60-80元/吨，带动市场成交重心上移。同时，节后随着原油价格上涨，市场心态好转，镇江库出货价逐渐走高，目前镇江库出货价在3560-3580元/吨，较节前上涨30-50元/吨。短期，虽然降雨天气影响需求释放，且当地主力炼厂沥青稳定生产，但可发船运至沿江以及重庆地区，库存水平可控，将支撑沥青价格稳定。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【华南市场】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 重交沥青主流成交价上涨40至3360-3400元/吨。本周，华南地区降雨天气持续影响终端需求释放，假期前，原油及期货盘面下跌，影响市场心态，佛山库价格有所松动，成交下跌至3400-3420元/吨，不过当地主力炼厂集中发汽运，库存水平下降，因此假期后，个别主力炼厂不同运输方式价格上调30-80元/吨，带动市场主流成交重心上移，且成本端价格走势向好，支撑市场心态，佛山库低价资源减少，价格略微上涨至3420-3430元/吨。后市，降雨及资金问题影响，华南地区需求短期无明显好转，不过主力炼厂短期排产量或有缩减可能，且炼厂库存维持在较低水平，支撑当地沥青价格保持坚挺。 【东北市场】 山东沥青现货对布伦特裂解价差季节性 沥青期货主力对布伦特主力裂解价差季节性 元/桶 200 2021 2022 2023 2024 2025 元/桶 200 2021 2022 2023 2024 2025 100 100 0 0 -100 -100 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 重交沥青主流成交价持稳3750-4130元/吨。道路项目施工仍偏少，市场现货需求表现偏弱，但随着河北地炼沥青资源收紧，以及周边河北及山东沥青价格走高，当地贸易商低价出货意愿下降，且考虑到资金及仓储成本，多数社会库出货价格上调至3750元/吨左右，带动市场主流成交低端价格走高。不过，主营炼厂沥青产量偏高，继续执行批量优惠政策出货。目前，受限于需求清淡，社会库存消耗缓慢，导致贸易商继续采购积极性下降，短期沥青价格或继续走稳。 【西北市场】 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 主流成交价格持稳4100-4250元/吨。少量项目赶工，贸易商多交付前期备货资源，当地炼厂出货量相对较少，此外，由于整体资源供应充裕，且主力炼厂及山东河北地区沥青价格坚挺，当地中下游用户备货积极性较差。短期，需求将持续改善，且周边地区沥青价格小幅上涨，将支撑当地主力炼厂沥青稳定。 【西南川渝地区】 重交沥青主流成交价上涨20至4220-4270元/吨。终端需求表现一般，不过由于当地社会库库存处于低 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 位，且重庆码头到港船较少，同时，周边华东地区船运价不断上涨，利好川渝地区价格，本周重庆前沿库沥青价格上涨20元/吨，带动重庆码头价以及当地社会库出库价同步走高，目前重庆码头价上涨至3730-3750元/吨，重庆当地社会库出货价上涨至3750-3800元/吨，由于需求释放缓慢，中下游用户按需采购。后市，受资金及天气影响，需求释放有限，但由于区内资源供应处于低位，支撑价格稳定。 三、估值和相关油品产业链 截至本周四（6月5日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与5月29日相比涨跌）：西北持稳4100-4250，东北持稳3750-4130，华北持稳3640-3660，山东上涨40至3630-3850，长三角上涨70至3650左右，华南上涨40至3360-3400，西南（云贵）上涨30至4130-4160，西南（川渝）上涨20至4220-4270。 【现货价格和 裂解结 重交沥青国内各区域市场价和沥青期货主力收盘价 元/吨 5000 重交沥青：市场价：山东（日） 重交沥青：市场价：东北地区（日） 重交沥青：市场价：华南地区（日） 重交沥青：市场价：华东地区（日） 重交沥青：市场价：华北地区（日） 4000 3000 2000 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：钢联,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 构】 沥青06合约基差季节性（长三角） 沥青06合约基差季节性（东北） 元/吨 1500 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 1000 1000 500 500 0 0 -500 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 -500 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 沥青09合约基差季节性（山东） 沥青09合约基差季节性（华北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05/01 07/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2025-06-06 2025-06-05 2025-06-04 2025-05-30 日度变化 周度变化 山东现货价格（元/吨） 3670 3670 3670 3625 0 45 长三角现货价格（元/吨） 3650 3650 3650 3580 0 70 华北现货价格（元/吨） 3660 3665 3665 3645 -5 15 华南现货价格（元/吨） 3410 3410 3410 3380 0 30 山东现货09基差（元/吨） 192 210 201 211 -18 -19 长三角现货09基差（元/吨） 172 190 181 166 -18 6 华北现货09基差（元/吨） 182 205 196 231 -23 -49 华南现货09基差（元/吨） -68 -50 -59 -34 -18 -34 山东现货对布伦特裂解（元/桶） 167.6103 167.6103 170.1155 177.2529 0 -9.6426 期货主力对布伦特裂解（元/桶） 139.7108 137.6314 141.6962 148.1404 2.0794 -8.4296 沥青价格及基差裂解-09合约 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 沥青06合约基差季节性（山东） 沥青06合约基差季节性（华北） 元/吨 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 【基差季节性图表】 沥青12合约基差季节性（山东） 沥青12合约基差季节性（华北） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 500 500 0 0 -500 -500 03/01 05
