买断式逆回购点评：多层次货币政策工具持续加码

中国人民银行于6月5日宣布，6月6日将开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，具有以下特点：

1. 操作时点前移：首次在月初开展买断式逆回购，较以往月末公告更透明，同步释放资金投放量和时间。
2. 操作聚焦且规模加码：仅开展3个月期品种，投放量较5月同期限增加6000亿元，且4月、5月均净回笼资金。
3. 公布前置释放预期：操作前一日预告规模及期限，通过"预告式操作"明确流动性宽松信号，支撑短端收益率。同时，央行首次披露各项工具流动性投放情况，5月合计净投放11196亿元。

操作考量：

• 精准对冲多重到期压力：缓解一季度同业存单（6月到期超4万亿）、1.2万亿元买断式逆回购及2000亿元MLF到期带来的资金回笼压力。
• 护航财政发债高峰：提前补充流动性以稳定融资成本，防止国债发行利率失控。
• 前瞻应对市场波动：对冲中美高层通话后潜在的市场风险，为固收市场提供缓冲垫。

市场猜测与结论：

• 近两日短端利率表现受买断式逆回购影响走强。
• 6、7月重启国债买卖操作概率高，原因包括：
  • 当前货币政策工具已落地，买卖国债应适时推出以实现多层次调控。
  • 官方已铺垫，央行关注债市运行并择机恢复操作，中证报文章暗示可能重启。
• 债市展望：当前债市仍处蛰伏期，短期内可能维持震荡，收益率下行需后续政策配合。随着国债买卖、买断式逆回购等工具逐步打开，流动性将得到支撑，短端收益率可能先于长端走低；若3季度降准降息落地，长端也将下行，利率曲线将先陡后平。

风险提示：国内宏观经济政策、货币政策、房地产政策、财政政策及信用事件集中爆发。