白银万元不是梦，黄金长牛且徐行

GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES美元信用弱化也仍然 在需求增长强劲、供应释放不足、黄金依旧长牛的背景下，与此同时，地缘政治危机、央行持续购金、宽松的货币环境、 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎。 白银是光伏电池导电浆核心材料，每1GW光伏装机需耗银约80吨。2024年全球光伏新增装机突破600GW，银浆需求同比增幅超过25%。2025年全球光伏装机量延续稳定增长，这使得白银的工业需求增长迅猛。据第三方机构预测，全球光伏装机量预计从2023年390GW增至2030年1000GW。2024年中国新增光伏装机量为277.57GW，继续保持全球领先地位，这对国内白银的需求也提供了强力支持。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES0500010000150002000025000300002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04中国新增光伏装机容量（万千瓦）中国新增光伏装机容量（万千瓦） 全球70%白银为铜及铅锌矿副产品，受基础金属价格低迷抑制，全球白银产量近几年出现下滑的态势。2024年全球白银产量2.5万吨，同比下滑2%。供给端的收缩使得伦敦金银市场协会白银库存过去3年下降45%至2.6万吨，仅够覆盖5个月工业需求。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES210002200023000240002500026000270002800020162017 白银除了其工业属性外，还有贵金属属性，也会受到黄金价格的影响。当前国内“白银/黄金”比价在11.2附近，属于低估区，GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES 2025年6月1日，俄乌冲突迎来历史性转折点。乌克兰启动代号“蛛网”的特别军事行动，对俄罗斯境内多个战略空军基地发动毁灭性打击。这场行动不仅重创了俄军核心战力，更将全球推向核战争的悬崖边缘。俄方紧急启动300万吨级战略核武器部署程序，核威慑阴云笼罩欧亚大陆。除了俄乌冲突外，印巴局势、中东局势也都依然不稳定，这对都对贵金属价格产生了向上的推动力。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES 4月份央行再次增加黄金储备7万盎司，这也是从2024年11月以来，央行连续第6个月增持黄金。我国央行自2022年11月起重启黄金增持，2022年采购黄金62.21吨，2023年采购224.88吨，2024年采购44.17吨，2025年前4个月采购14.9吨。截至4月底，我国央行已持有黄金2295吨。这一举措不仅反映对美元资产的替代需求，也表明官方对黄金长期价值的认可，这也给广大个人投资者指明了方向。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES1900195020002050210021502200225023002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12 中国央行自2025年5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准向市场提供流动性约1万亿元。这是央行自2024年9月之后的再次降准。自2021年开始，中国就进入了降息降准的大周期，中国的利率水平一直在下降。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES6789101112132021-07-152021-12-152022-04-252022-12-052023-03-27存款准备金率存款准备金率:大型金融机构存款准备金率:中小型金融机构 美国联邦政府债务在2025年5月达到37万亿美元，这一数字较2024年11月的36万亿美元进一步上升，美国债务规模加速扩张。美联储的持续购债导致货币超发，长期来看正在不断削弱美元购买力。美元信用受损时，黄金作为非信用货币往往受到追捧。美元进入长期贬值通道是大概率事件，黄金将受益于货币替代需求。近期，美元指数持续回落，从1月份的110以上下跌至今，近日低点已经跌穿了100的整数关口。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES 从技术上看，黄金价格仍然受到支撑线的支撑，每次“回落砸坑”都会被强支撑线撑住，5月中旬也不例外，如今黄金再次回到价格上行的趋势中。GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES 。观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎数据来源：博易大师、金信期货 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES综合来看，在需求增长强劲、供应释放不足、黄金依旧长牛的背景下，与此同时，地缘政治危机、央行持续购金、宽松的货币环境、美元信用弱化也仍然支撑黄金价格长期走强。投资者可逢低布局黄金及白银多头头寸，我们依然维持黄金在年内有望冲击3800-4000美元/盎司的高位，对应人民币价格为880-930元/克。而对于白银，我们认为年内有望冲破10000元/千克，对应美白银在42美元/盎司以上。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTDGOLDTRUST FUTURES1、美国经济数据超预期。2、国际地缘政治趋于缓和。3、央行抛售黄金。4、主要经济体意外加息。5、贵金属工业需求意外回落。 重要声明作者具备中国期货业协会规定的期货投资咨询执业资格。分析基于公开信息及合理假设，结论独立客观，不受任何第三方的授意或影响。报告中的观点、结论和建议仅供参考之用，不构成任何投资建议，投资者应综合考虑自身风险承受能力，选择与自身适当性相匹配的产品或服务，独立做出投资决策并承担投资风险。在任何情况下，本公司及员工或者关联机构不对投资收益作任何承诺，不与投资者分享投资本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然本公司会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但无法保证这些本报告版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。姚兴航（投资咨询编号：Z0015370）、曾文彪（投资咨询编号：Z0017990）、周逐涛（投资咨询编号：Z0020726）、王敬征（投资咨询编号：Z0019935）、张召举（投资咨询编号：Z0019989）、钟朱敏（投资咨询编号：Z0021128）、林敬炜（投资咨询编号：Z0018836）、刁志国（投资咨询编号：Z0019292）、赵辉（投资咨询编号：Z0021669）、杨彦龙（投资咨询编号：Z0018274） 分析师承诺收益，也不承担您因使用报告内容导致的损失责任。信息毫无差异，不会发生变更。金信期货投资咨询业务资格：湘证监机构字[2017]1号投研团队成员：