供需紧转弱叠加成本承压，6月PX、PTA先强后弱

核心观点-PX-（1）成本端：供需基本面来看，OPEC+7月增产已经落地，超产国家（哈萨克斯坦）并没有执行减产计划，后期存在增产的概率依然较大，平衡表存在进一步转弱预期，预期6月原油价格震荡偏弱看待。-（2）供给端：5月，受中金石化、浙石化等装置意外降负，以及盛虹持续降负荷影响，国内PX供应损失量超预期。6月，检修装置逐步重启，加之PX装置加工利润得以修复，部分装置或将推迟检修计划，预计6月国内PX供应将有所增加。-（3）生产毛利：5月，亚洲地区PX现货加工利润显著回升，达到年内峰值。展望6月，若后期转为交易弱需求，将对PX加工利润形成下行压力。-（4）需求端：5月，PTA装置检修与重启并存，总体开工小幅下降。展望6月，PTA装置依旧是检修与重启情况并存，虹港石化新装置存在投产预期。综合来看，预计6月PTA装置月均开工负荷将有所提升。 核心观点-PX-（5）总体逻辑：从目前PX及PTA检修与重启计划来看，预期6月PX供给持续弱于PTA需求，PX将延续去库态势，为价格提供支撑；但因前期抢出口透支部分旺季需求，叠加不确定性下的避险需求，下游聚酯行业需求趋弱，订单增长不及预期，低迷产销加剧累库压力，或通过负反馈机制拉低PTA开工率，期货市场也将逐步交易需求走弱预期，使PX价格承压。此外，作为重要成本端的原油受OPEC+后续增产预期影响价格下行，也将对PX形成利空传导。综合来看，预期6月PX市场价格整体呈现先强后弱走势。-观点：预期6月PX市场价格呈现先强后弱走势，09合约6150-6900；-关注事件：OPEC+增产预期，关税政策，地缘战争，PTA装置开工变化。 核心观点-PTA-（1）成本端：供需基本面来看，OPEC+7月增产已经落地，超产国家（哈萨克斯坦）并没有执行减产计划，后期存在增产的概率依然较大，平衡表存在进一步转弱预期，预期6月原油价格震荡偏弱看待。-（2）供给端：5月PTA装置检修与重启同步推进，整体开工率小幅下滑；展望6月，装置检修与重启情况仍将并存，虹港石化新装置存在投产预期，综合判断6月PTA装置月均开工负荷有望提升。-（3）生产毛利：生产毛利：5月PTA加工费显著回升并触及年内峰值，进入6月，若市场转向交易需求疲弱预期，PTA加工费将面临下行压力。-（4）需求端：5月，聚酯行业开工率虽呈现下滑态势，但整体水平仍高于历史同期季节性均值。展望6月，受利润空间持续收窄、下游订单量显著减少的双重制约，聚酯开工率预计将延续下行趋势。随着前期需求集中释放带来的透支效应逐步显现，叠加聚酯市场长期存在的供大于求结构性矛盾尚未得到实质性缓解，在悲观情绪下，预期聚酯行业运行态势或将进一步承压走弱。 核心观点-PTA-（5）总体逻辑：从6月PTA及聚酯检修与重启计划来看，PTA供给端处于检修期、开工率不高，聚酯开工维持相对高位，使得PTA供需延续良好态势、持续去库但幅度收窄，为价格提供支撑；但后续若虹港石化新装置投产，叠加聚酯需求疲软矛盾加剧，聚酯开工率将进一步走低，PTA供需关系会恶化，期货市场也将交易旺季需求被透支的弱预期，对价格形成压制，且原油受OPEC+后续增产预期影响价格下行，也会利空PTA，综合来看，预计6月PTA市场价格整体先强后弱。-观点：预期6月PTA市场价格先强后弱，09合约4350-6900；-关注事件：OPEC+增产预期，关税政策，地缘战争，聚酯装置开工变化。 PX：从检修与重启计划来看，6月供需预期偏紧 2025年5月，价格整体呈现上半月偏强，下半月震荡偏弱走势，主要受到装置检修、供应收缩及成本端支撑的影响。5月上半月，主要因检修导致供需紧张，加上受5月12日中美两国发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》影响，PX价格大幅上涨；5月下半月，受成本端原油价格下跌和弱预期带来的利空影响，PX价格跟随原油价格下跌。从5月6日至5月30日，PX09合约期货价格收盘价处于6,130元/吨至6,618元/吨区间。 数据来源：钢联，WIND，迈科期货PX期货成交量和持仓量5月PX单边交易成交量由4832293手上升至7973781手，环比增长65.01%；持仓量由220884手上升至240269.87手，环比增长8.77%。8 数据来源：钢联，WIND，迈科期货量价分析：PX现实供需偏紧，基差较强；现货价格带动叠加PX远期去库预期下，月差偏强9 数据来源：钢联，WIND，迈科期货受检修和重启计划的影响，PX的开工率在每年4月至6月间存在一定的季节性特征。PX 5月产量由282.54万吨上升至292.51万吨，环比增长约3.53%，同比增加1.57%。 数据来源：钢联，WIND，迈科期货亚洲PX产量：5月亚洲PX装置产能利用率有所下降11 数据来源：钢联，WIND，迈科期货PX进口量：2025年1-4月国内PX进口296.4万吨，同比下降3.7%12 数据来源：钢联，WIND，迈科期货PX装置检修及重启计划国内6月福海创、东营联合、天津石化装置存在检修计划，在利润修复的情况下，可能存在推迟检修及新增重启的计划。13国家及地区中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国台湾韩国日本日本 数据来源：钢联，WIND，迈科期货生产利润：PX利润大幅修复至年内最高点14 PTA：供需面偏紧，PTA延续去库 数据来源：钢联，WIND，迈科期货行情回顾：PTA期货价格16 2025年5月，PTA价格整体呈现上半月偏强，下半月震荡偏弱走势，主要受到装置检修、供应收缩及成本端支撑的影响。5月上半月，主要因检修导致供需紧张，加上受5月12日中美两国发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》影响，PTA价格大幅上涨；5月下半月，受成本端原油价格下跌及弱预期带来的利空影响，PTA价格跟随原油价格下跌。从5月6日至5月30日，PTA09合约期货价格收盘价处于4362元/吨至4874元/吨区间。 数据来源：钢联，WIND，迈科期货PTA期货成交量和持仓量5月PTA单边交易成交量由31658918手降至30865723手，环比减少2.51%；持仓量由1605416手升至1805086手，环比增长12.44%。17 数据来源：钢联，WIND，迈科期货量价分析：PTA现实供需偏紧，基差较强；现货价格带动叠加PTA远期去库预期下，月差偏强18 数据来源：钢联，WIND，迈科期货PTA开工与产量195月PTA产量由582.25万吨上升至592万吨，环比增长1.67%；PTA产能利用率由78.29%下降至76.39%，环比下降2.43%。（5月比4月实际生产天数多一天，所以在产能利用率下降的情况下，产量上升。） 6月，PTA装置检修与重启情况并存。其中，台化1#、福海创、嘉兴石化、东营威联等装置计划检修；嘉通能源2#、凤鸣3#、逸盛大化1#等装置计划重启，虹港石化新装置也存在投产预期。综合来看，预计6月PTA装置月均开工负荷将有所提升。 数据来源：钢联，WIND，迈科期货5月PTA加工费环比大幅提升21 数据来源：钢联，WIND，迈科期货在供需偏紧的情况下，5月PTA厂库、聚酯原料库存、仓单库存均去库22 聚酯：在6月减产预期下，开工将逐步回落 数据来源：钢联，WIND，迈科期货5月聚酯总开工淡季不淡，开工几乎与4月持平聚酯产能利用率由4月的91.34%降至5月的90.66%，环比下降0.74%；聚酯产量由4月的6683043吨升至5月的6977921吨，环比增长4.41%。（5月比4月实际生产天数多一天，所以在产能利用率下降的情况下，产量上升。）24 数据来源：钢联，WIND，迈科期货5月关税缓和后，聚酯开工回升；但在需求转弱预期下，6月预期开工将逐步回落25 数据来源：钢联，WIND，迈科期货关税缓和后，聚酯库存有所下降，尤其长丝累库有所缓解，但6月存在重新累库可能26 数据来源：钢联，WIND，迈科期货聚酯综合加权利润恶化，环比下降明显27 数据来源：钢联，WIND，迈科期货关税缓和后，终端织造供需明显好转，但近期订单持续下降，产成品累库，原料补库意愿较低28 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司