化工行业并购的变化

化学行业并购风云变幻通过了解带我们来到现在的并购趋势，化工企业可以洞察它们如何利用并购重塑自身以及行业，以在未来的几年中蓬勃发展。本质上，研究表明并购是一个重要的变革工具。与产品、应用和流程一样，它为化工公司在优化其业务组合和采用新的商业模式时提供了增长和创新的机会。在化学工业中，并购（M&A）是常见的现象，每年世界各地都有数百笔交易发生。累计下来，大约20%的产业收入在十年间发生了所有权变更。该发现来自埃森哲化工行业并购研究，这是对过去10年间发生在美国1100亿美元化工公司并购交易进行的一项最新分析。该研究揭示，传统的并购驱动力，如整合和投资组合扩展，仍然重要。然而，同时，并购的性质正在演变，因为化工公司正在寻找应对持续波动并走向更可持续未来的方法。 1005001502002011877化学行业并购风云变幻行业并购的地点与原因图1：2011-2021年完成的化工行业并购交易来源：埃森哲化学行业并购研究，参见第13页；埃森哲对价值在5000万美元至2亿美元以下的1037起化学行业并购交易的S&P Capital IQ Pro数据进行的额外研究分析。在过去十年中，由于少数几笔特别大的交易（如陶氏-杜邦、阿布扎比国家石油公司-沙特基础工业公司 和拜耳-孟山都）以及它们引发的整合浪潮，化工行业出现了几次明显的并购活动高峰。价值（百亿美元）(超过20亿美元的交易被拆分)但在这些备受瞩目的交易之下，一种或多或少的稳定的并购活动多年来持续进行，即使在经济放缓期间也是如此。（见图1） 化学行业并购风云变幻该研究并未探讨这些跨区域交易的动机。然而，似乎拥有成熟化工产业和良好技术基础的日本和韩国公司正寻求北美目标以进一步巩固其专业地位。从地理角度来看，大多数化工行业的并购交易发生在公司本土区域——也就是说，北美买方针对北美公司的交易占其交易总额的75%；在欧洲，欧洲公司之间进行的交易占55%；等等。（见图2）但存在一些显著的跨区域活动，特别是涉及欧洲和亚洲。涉及欧洲买家的交易中有很大一部分（42%）集中在北美公司，而中国买家的约三分之一（35%）集中在欧洲公司，日本/韩国买家的约四分之一（24%）则瞄准了北美。 图2：并购中的区域偏好气泡大小 = 买方地区的交易价值份额买方北美洲目标北美洲欧洲中国中东/非洲日本/韩国其他人注意：北美洲=美国和加拿大；其他地区=其他亚洲国家和拉丁美洲。资料来源：埃森哲化学行业并购研究，见第13页。 75%18% 化学行业并购风云变幻这两位司机，合计被67%的买家提及，表明化学公司在并购方面相当风险规避，因为它们主要关注自己熟悉的东西，而不是寻求拓展全新领域。此外，11%的人将向前/向后整合列为购买原因；这也可以被视为一种在不承担巨大风险的情况下扩展现有业务的方式。就并购行为的一般动因而言，该研究考察了买方和卖方。对于买方而言，整合和产品组合扩展分别是前两大驱动力，因为企业寻求购买那些最熟悉其业务和产品的公司。（见图3）另一方面，中国的化工公司往往需要更先进的技术，这可能驱动它们对欧洲公司的兴趣。 在并购中，买方的理由集中于整合和组合扩展，而卖方则列举了一系列原因，其中大多数涉及出售整个公司。 化学行业并购风云变幻卖方引用了多种原因来解释他们的行为。超过一半的交易涉及整个公司的出售，其中“投资者退出”和“协同效应”是最常见的原因。大约五分之一的交易涉及出售业务的一部分，以重新聚焦投资组合，或者因为该部分表现不佳或遇到财务或反垄断问题。（见图4） 对于卖家而言，43%的交易与财务机遇相关——通常是指股份的变现或投资者退出业务。此外，26%的交易是由卖家看到买方愿意支付溢价，因为他们正在寻求协同效应和整合机会所驱动的。财务困境和表现不佳的企业相对而言是次要因素，仅占总交易量的14%。 1322181715图 5：合并浪潮中的交易倍数化学行业并购风云变幻来源：埃森哲化工行业并购研究，见第13页。交易倍数（价值/EBITDA）复合材料农药Cytec-UMECOToray-佐尔泰克道-杜邦CNCC-拜耳-先正达孟山都随着并购重组在行业整合中扮演如此重要的角色，该研究还探讨了当一个细分市场开始整合时，是否存在先发优势的问题。几次整合浪潮的数据表明，在某种程度上，情况可能确实如此，因为随着浪潮的推进，收购企业的估值倍数往往会上升。（见图5）这一发现有一定的道理，因为在竞争分权的市场中，一家公司可能会被视为注释：道琼斯-杜邦市盈率不仅代表农药化学品；仅包含交易额超过3亿美元且EBITDA和交易价值可获得的交易；按公告日期排序。 91413161721工业气体油漆与涂料林德-普莱克斯PPG-Tikkurila空气产品-英卓拉空气液体空气气体Sherwin-威廉姆斯-瓦尔帕日本Paint-多乐士一笔交易将导致进一步的整合。并且，公司支付的交易溢价可能取决于一系列变量，包括资产质量、涉及的法律法规风险以及整体经济环境。然而，如果其他因素都是积极的，那么抢先行动并支付比后来者更低的溢价所带来的潜在收益可能值得考虑。 27175627肥料香气与香料Azoty-基础Yara-伽伐尼IFF-FrutaromFirmenich- IFF-杜邦DRT买方目标然而，指出先手优势的发现远非确凿。存在一个如何确定你能确定到什么程度的问题不如只有少数参与者领域中的一项价值低。也就是说，整合本身可能会推高市盈率。正如一位化学公司CEO解释的那样，“如果我在市场中只有两家公司，收购这家企业比收购有六家公司参与的企业更有价值。” 1050152025改变并购的新兴因素图6：化工行业的私募股权交易私募股权价值（百亿美元）化学行业并购风云变幻来源：埃森哲化工行业并购研究，见第13页。Diversey备注：部分大宗交易单独列出；Roehm 以前是 Evonik MMA & PMMA；MBCC 是 Master Builders Construction Chemicals；Lonza Specialty Ingredients (LSI) 现在是 Arxada。私募股权已成为许多商业领域中的重要因素，其中包括化学行业，它在并购领域发挥着积极作用和突出作用。在过去的10年里，私募股权每年的交易额在160亿至230亿美元之间，占每年总交易价值的9%至43%，在整个时期内的平均水平为23%。（见图6）其中一些交易涉及相对规模较小的公司，但许多交易都在数十亿至数百亿美元的范围，近四年来还发生了一些特别大的交易。 化学行业并购风云变幻这些发现表明，在出售业务之前，化工公司正在错失 restructuring 和优化运营的机会。同样重要的是，私募股权集团已被证明是化学行业并购中非常有效的参与者。通常，这些集团会从化工公司收购资产，经过几年的时间提升其价值，然后以显著更高的价格出售。而且，它们出售时的市盈率往往比化工公司卖家要高得多。（见图7）设置精益组织结构和实施低成本商业平台、商业服务及运营模式通常使卖方能够在一个交易中获取更多价值——尤其是当改进有记录且在公司实际财务业绩中明显体现时。 化学行业并购风云变幻然而，它们常常受到卖家遗留的思维模式和管理态度的损害。对于考虑出售的化工厂而言，重要的是要记住，通常情况下，每一百万美元的成本节约和利润改善有潜力基于交易倍数创造更多的百万美元价值。更重要的是，看到新业主在合并或收购后能够如此迅速地实施这些变化，这令人印象深刻。这使得明确，此类创造价值的变革是可行和可实施的。私募股权集团已被证明是化学行业并购中非常有效的参与者。他们购买资产，在几年内提升其价值，然后以显著更高的价格出售。 化学行业并购风云变幻很明显，为了实现净零目标，化工企业将不得不在氨、乙烯和丙烯生产等温室气体排放密集型业务中进行巨大的资本投资。仅在欧洲，实现欧盟“绿色协议”的2050年净零温室气体排放目标将使该行业直接花费约1万亿欧元，包括工厂搬迁至靠近绿色能源来源、转型过程中产生的停机时间等等。在前线，温室气体（GHG）减排——这是行业的一个主要问题——似乎正成为并购决策中的一个重要因素。温室气体减排 1 化学行业并购风云变幻在这种情况下，研究确定了这样一种模式：公司正在出售那些既产生较高水平的温室气体排放，又带来相对较低财务回报的企业。例如，一家公司最近剥离了一家大型化肥企业，该企业贡献了其50%的温室气体排放，但仅贡献了5%的EBITDA，而另一家公司则剥离了一家合成橡胶业务，该业务占公司排放的25%，但仅贡献了9%的EBITDA。对于考虑实现净零排放成本的公司而言，问题在于是否投资减少温室气体（GHG）排放，或剥离高 GHG业务的资产以将其从账目中去除。看来在某些情况下，他们可能选择了后一种方法。无论如何，明确的是，虽然温室气体（GHG）因素并非并购活动的唯一驱动因素，但似乎对正在做出的决策产生了日益增长的影响。 化学行业并购风云变幻对化学公司意味着什么通过成功实施并购战略，化工企业能够应对变化并驱动变化——并且拥有一件重要工具，可以助其适应不断变化的行业。• 将并购视为一项具有端到端视角的核心能力，该视角贯穿交易发生之前直至交易发生之后。• 部署技术，通过数据驱动洞察、自动化和面向未来的平台，帮助捕获并购价值，简化剥离业务，并加速收购企业的整合。在评估和执行并购机会时，化工企业应：并购将继续是化学产业的重要因素。对于许多公司而言，理解如何着手这些交易将是成功且具有价值创造性的交易的关键。• 对待人和文化要有针对性、周全的方法：在一次交易中，大多数员工，如轮班工人和工厂操作员，不太可能受到影响。需要通过有效的变革管理来带动相对较少的处于领导职位的人——也许占10%到20%——他们。• 在出售前进行彻底的重组，并建立领导层和合作伙伴网络，以降低将过多价值留给收购方的机会。• 采用事实依据的方法来评估并购中温室气体的影响，以避免温室气体密集型企业的“甩卖”。 关于研究埃森哲化学行业并购研究考察了2011-2021年间的并购、收购和剥离。这项全球范围的研究涵盖了交易额达到2亿美元或以上的交易。总共有760宗交易，总价值达1.1万亿美元，占这10年期间该行业总交易价值的91%。该研究基于对彭博资本智睿专业市场情报平台的数据分析以及道琼斯 Factiva的新闻公告。 13 访问Accenture Chemicals，请访问 www.accenture.com/chemicals。了解更多本报告中所有数据点均来自Accenture化工行业并购研究，除下文注明者外。1 “化学工业实现净零排放之路：欧盟绿色协议的成本与机遇”, 2022年4月22日, 安永和NexantECA, https://www.accenture.com/ us-en/insights/chemicals/eu-green-deal. 特别感谢 Ganesh Patro、Asako Sakuma、Gaurav Sharma、Ojas Wadivkar 和 Sven Wahle 为这项研究做出的贡献。版权所有 © 2022 Accenture。保留所有权利。Accenture 及其标志是Accenture 的注册商标。 关于Accenture免责声明本内容仅为一般信息提供，并非旨在替代咨询我们的专业人士。本文件提及由第三方拥有的商标。所有此类第三方商标均归其各自所有者所有。本内容未明确或暗示地表示此类商标所有者的赞助、认可或批准。埃森哲是一家在全球领先的数字化、云和安全领域的专业服务公司。凭借在40多个行业积累的无与伦比的经验和专业技能，我们提供战略与咨询、互动、技术和运营服务——所有服务均由全球最大的先进技术与智能运营网络支持。我们71万员工每天都在践行技术与人智慧的承诺，为遍布120多个国家的客户提供服务。我们拥抱变革的力量，为我们的客户、员工、股东、合作伙伴和社区创造价值与共享成功。访问我们的网站：www.accenture.com。 220132 贝恩德·埃尔瑟博士保尔·比雅塞克瓦尔齐克博士全球化学品负责人，埃森哲首席执行官全