维林特（VRNT）：2026财年第一季度回顾：年初表现出色；下半年收入增长加速

911.5909.2960.02.733.012.932024A2025A2026E1.8x1.8x1.7x1.5x1.5x1.4x 1,000.53.192027E1.6x1.4x 萨马德·萨马纳* | 股票分析师(212) 284-4649 | ssamana@jefferies.com乔伊·佩科拉，CFA* | 股权助理+1 (212) 510-3230 | jpecora@jefferies.com比利·菲茨西蒙斯，CFA* | 股权助理+1 (212) 336-6692 | bfitzsimmons@jefferies.com ESG领域深度解析：软件公司目标：无投资理念 / 我们的不同之处长远视角：Verint•随着saas在销售额中占比越来越大，收入质量持续提升，这为vrnt提供了持久的现金流、强劲的利润率以及充足的流动性。•然而，不确定的宏观背景让我们犹豫不决，让我们在旁观待，因为我们认为VRNT目前的共识预期几乎没有上涨空间。•相应地，我们认为对于这种质量、增长前景和现金流能力的业务，当前的估值水平是合理的。•未来三年捆绑SaaS增长在十五_middle/二十_low百分之•边距随VRNT向30%调整EBITDA目标迈进而扩大•未来三个财年双位数自由现金流增长复合年均增长率•我们23美元的目标价是基于DCF分析主要材料问题：1) 数据安全自然是VRNT（一个服务于金融等高度监管行业的云端客户关系平台）的一项重要ESG因素。2) 员工敬业、多元化和包容性是VRNT文化的组成部分，对于吸引和留住来自不同背景的人才至关重要，因为该公司目前在全球拥有40多个办公室。3) 云能源消耗是一个重要的考虑因素，因为VRNT几乎所有的产品都通过云端提供。向管理层提问：1) 您将使用哪些指标来追踪创建更包容性工作环境以及提升包容性意识的进展？2) 您在投资什么来保护您的平台免受网络攻击和数据泄露？3) 除了减少电子垃圾之外，您还将采取哪些其他步骤来为可持续性目标做出贡献？请参阅本报告第5 - 10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。基准情况$23, +5% 上行情景$35, +60%•超预期的捆绑SaaS增长•并购对增长/盈利能力的贡献超出预期•超越2027年“40法则”目标•多次扩展•我们$35的价格目标是基于DCF分析 •执行不一致导致销售增长低于预期•预期内利润扩张低于预期•多重收缩•我们12美元的定价目标是基于DCF分析•即将发布的盈利结果•机器人采用推动收入增长的上限•并购•云服务在收入构成中的占比持续增长•分红回购下行场景$12, -45% .图4 - VRNT利润表损益表 非公认会计准则百万美元财政年度末：1/31软件（包括云，永久，支持）收入永久收入云收入支持收入专业服务收入总收入销售成本毛利润研发SG&A营业收入利息收入利息费用其他费用所得税前收入所得税净利润净利润归属于非控制利益相关者净利润至VRNT优先股股息净利润至VRNT普通股调整后每股收益基本每股收益稀释的已发行股份来源：公司数据，杰富瑞请参阅本报告第5 - 10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 ..来源：公司数据，杰富瑞图5 - VRNT资产负债表来源：公司数据，杰富瑞图6 - VRNT现金流量表（以千美元为单位，每股数据除外）现金及现金等价物受限现金和银行定期存款短期投资应收账款，净额合同资产库存递延收入成本预付费用及其他流动资产总流动资产财产和设备，净经营租赁使用权资产商誉无形资产，净额其他资产总资产应付款项已计费用和其他流动负债当前长期债务的到期日合同责任总流动负债长期负债长期合同负债经营租赁负债其他负债总负债股东权益总额负债和股东权益总和请参阅本报告第5 - 10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 公司特定披露杰弗里金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在维瑞恩系统股份有限公司的证券或美国存托凭证上做市。公司描述维瑞ント(《马德里协定》第3条第1款e项和第7条)公司估值/风险维瑞ント分析师认证：杰弗里斯评级解释投资建议记录表现不佳 - 描述我们预计在12个月内提供的总回报（价格上涨加上收益率）为负10%或更低的证券。CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 未涵盖。Jefferies 不涵盖该公司。预期总回报（价格增值加上收益）对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，在12个月期间为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月期间为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月期间为负20%或更低。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到+15%或-10%的证券。正如所有Jefferies员工一样，负责本报告中所讨论的金融工具的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在适当的时间不定期发布。维林系统公司（Verint Systems）总部位于纽约梅尔维尔，1994年2月在特拉华州成立，并于2002年5月完成首次公开募股。该公司是一家纯粹的客户互动业务公司。我，萨马德·萨马纳，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就主题安全（或主题公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分补偿都与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。NR - 投资评级和目标价格已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。推荐已发布 推荐已分发我，乔伊·佩科拉，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬都不曾、现在或将来与本研究报告中所表达的具体建议或观点直接或间接相关。限制 - 描述发行人，在摩根大通参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通信，包括投资建议。请参阅本报告第5 - 10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。估值。我们的23美元目标价基于DCF分析。下行风险包括SaaS增长低于预期、过渡期间利润率未能良好扩展以及竞争。上行风险包括更好的宏观和竞争环境，这可能使我们的估值过低。我，比利·菲茨西蒙斯，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对该标的证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 5维里ント系统有限公司 (VRNT)权益研究 2025年6月5日 2025年6月5日 凌晨0:302025年6月5日 凌晨0:30 09/07/202212/07/202209/04/2024估值方法• verint systems, inc. (vrnt: $21.85, hold)可能阻碍我们实现价格目标的風險杰弗里特许经营权选择本报告中提到的其他公司买:$50.0010月22日持有：$28.00杰弗里公司的评级分配方法可能包括以下内容：市值、到期日、成长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市现率、市自由现金流、溢价（折价）/平均组 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、资产拆分估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，利用其认为必要的财务顾问做出自己的投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入可能会上涨也可能会下跌，并且可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某种金融工具以投资者母国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一个交易日汇率进行货币转换得出的（除非另有注明）。如果该日期后的汇率出现波动，将影响非美元目标价格，并且不应再被信赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。监控股 - 描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。请参阅本报告第5 - 10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。杰弗里特许经营权选择包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营权选择将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师建议纳入的数量而变化。当新机会出现时将添加股票，当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评定为买入以及/或触发止损时将移除股票。标准普尔股票120天波动率处于最低四分之一的股票将继续有15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为某个选择属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 01/05/202309/08/202312/05/202412/19/202405/23/2025VRNT公司（VRNT）截至2025年06月03日的评级和目标价历史购买：45.00持仓：$40.00持仓：$25.004月23日持有：$34.007月23日10月23日持有：32.001月24日4月24日持有：19.00 60504030201004/12/202406/04/2024持币：$30.00持有：32.007月24日10月24日1月25日4月25日7月22日1月23日 6 评分分布购买持表现不佳注释：上述评级与目标价历史图的每个方框代表在过去三年中，分析师针对某公司发起行动、变更某公司的评级或目标价，或终止对某公司的覆盖。图例：一：启动保障二：掉落保障三：买入四：持有五：表现不佳请参阅本报告第5 - 10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 * * *1978621; 注册地址：100 Bishopsgate, 伦敦 EC2N 4JL; 电话 +44 (0)20 7029 8000; 传真 +44 (0)20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：Jefferies International Limited，由金融行为监管局授权和监管；在英国和威尔士注册编号。香港：由香港证券及期货事务监察委员会许可，许可证号为ATS546的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金钟道8号环球金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies (Australia) Pty Limited（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000马丁路60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里公司从事业务并寻求与其研究报告中涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务的补偿或其他活动。因此，投资者应注意杰弗里公司可能存在利益冲突，这可能会影