发布报告：建筑与工程

内容分段数据值得关注的近期并购交易33垂直概览32024年第四季度发布报告：建筑与工程宏观经济指标 13建筑与工程PE投资者地图19建筑与工程PE生态系统市场地图施工22工程26建筑技术30 发布数据机构研究小组分析报告由2025年5月1日发布尼克·萨姆布拉诺数据分析师pbinstitutionalresearch@pitchbook.com hloe Ladwig C吉姆·科里多雷高级研究分析师，工业 jim.corridore@pitchbook.com 21 垂直概览2024年，建筑与工程（C&E）行业的私募股权活动激增，受全球基础设施建设支出、持续进行的数字化转型以及该行业固有碎片化的推动。垂直领域的交易数量达到1,178笔——较2023年增长34%，全年交易总额同比增长25%，达到809亿美元。所有主要板块——建筑、工程和建筑科技——的交易数量均实现增长，其中专业建筑和土木/能源领域的活动最为活跃。该行业凭借其可见的现金流、可扩展的平台以及技术驱动利润扩大的增长潜力，持续吸引私募股权关注。尽管年度业绩强劲，但由于宏观经济不确定性上升、地缘政治紧张局势以及关税相关干扰，2024年第四季度的交易活动放缓。特朗普政府的全面关税制度，加上利率压力和仍在发展的回归办公格局，导致市场部分领域出现短期谨慎——尤其是商业办公建设。然而，长期需求驱动因素仍然完整。这些包括全球对能源转型日益增长的投资、富有弹性的非住宅建筑管道以及数字工具日益增长的采用 该行业受益于全球范围内广泛的基础设施支出，以及稳定的非住宅建设活动。这些趋势正在支持C&E地区的健康基本面。私募股权公司仍然活跃，并受到该行业可见现金流、分散的市场结构以及通过并购实现规模扩张机会的吸引。许多这些公司还提供了实施新技术以推动运营效率的机会。合并业务单元或整合技术层可以帮助释放额外价值，并有可能导致更高的企业价值（EV）/息税折旧摊销前利润乘数。经过连续七个季度的增长，2024年第四季度的交易活动有所下降，这可能是由于围绕美国总统大选的不确定性所致。即使在就职典礼之前，政策信号——特别是在关税和贸易方面的信号——已经开始影响投资者的情绪。随着全球紧张局势加剧，以及公共股票市场承受压力，许多私募股权投资者似乎暂停了新的投资，以评估后续影响。第四季度的交易数量比第三季度下降了22%，但仍然比2023年第四季度高出13%。交易价值比第三季度下降了42%，同比下降了9.4%。鉴于持续贸易混乱和关税不确定性，预计2025年上半年在交易数量和价值方面都将放缓，与2024年相比。 交易活动C&E行业持续吸引大量私募股权投资兴趣。2024年，该行业录得1178笔交易，较2023年的882笔增长了34%。总交易额达到809亿美元——较前一年的646亿美元增长了25%。这标志着从2022年的强劲反弹，当年录得956笔交易，总计1470亿美元，以及2021年录得911笔交易，价值770亿美元。建筑、工程和建筑科技这三个领域在2024年的交易数量均有所增加。展望未来，我们预计私募股权公司将继续保持选择性但又机会主义——特别是在那些可以通过整合、平台建设或技术叠加来推动运营改进和多元扩张的细分市场中。专业贸易、可再生能源基础设施和建筑技术平台可能仍然是关注的焦点。凭借强劲的全球势头和持续的创新能力重塑建筑和基础设施的设计、建设和管理模式，C&E部门即使在短期波动中，也处于持续吸引私募资本兴趣的态势。例如建筑信息模型（BIM）、人工智能赋能设计以及模块化建筑方法。 退出活动债务活动2024年第四季度发布报告：建筑与工程根据Pitchbook-LCD数据，建筑贷款和工业贷款都保持健康，但可能出现了一些警示信号，这反映在LBO相关工业贷款的规模和占总额的比重下降。2024年，工业总债务发行量仅增长2%，达到193亿美元，而所有债务发行量增长74%，达到728亿美元。由于整体债务市场增长速度远超工业债务市场，工业债务占总额的比重从2023年的45%下降至25%。这一趋势在2025年第一季度进一步恶化，当时工业债务占比仅为6%（18亿美元），而所有债务发行总额为276亿美元。2024年的退出活动也很活跃。共有146家退出，比2023年的107家增长了36%。退出价值增长更加显著，达到408亿美元——比前一年的224亿美元增长了82%。相比之下，该行业在2022年记录了110次退出，总价值为195亿美元，在2021年记录了117次退出，总价值为483亿美元。2024年，与建设相关的发行价差略有上升，但在2025年第一季度有所下降。对于2024年，建筑- 垂直概览活跃交易类目2024年第四季度发布报告：建筑与工程相关新发行利差从2023年的359基点上升至365基点，但仍明显低于2022年的500基点利差。在2025年第一季度，新发行利差为288基点。这些利差支持了与建设相关的债务活动。这种优异的表现归因于该类别的高度细分，这使得它对私募股权公司具有吸引力。这个领域的许多企业都具有可扩展性，并且可以水平或垂直地组合以实现地域扩张或专注于特定细分市场，如商业、住宅或民用/能源。存在有意义的机会来改进在C&E分类中，专业建筑在2024年的交易活动中领先所有类别。该领域包括管道工程、电气工程、暖通空调、金属和木材/塑料等关键行业——基本上是进入建筑合同的大多数分包行业。2024年有467笔交易——比2023年的367笔交易增长了27%。总交易额从2023年的249亿美元增长到2024年的255亿美元，增长了2.1%。该类别占2024年C&E总交易额的32%，考虑到垂直领域内其他类别的广泛性，这是一个显著的份额。 2024年第四季度发布报告：建筑与工程垂直概览世界上有几项重大的基础设施建设正在推进，许多政府为持续投资创造了有利条件。在美国，前总统乔·拜登在2021年签署了《基础设施投资与就业法案》（IIJA），授权1.2万亿美元支出。这包括1100亿美元用于道路、桥梁和隧道；650亿美元用于宽带扩张；730亿美元用于电力基础设施等。然而，唐纳德·特朗普总统随后发布行政命令暂停IIJA资金的拨付，为某些项目的未来带来了一些不确定性。通过增加技术、获得购买力和通过整合简化运营来提高效率。民用/能源在2024年也出现了强劲的交易势头。这一类别包括石油和天然气设施的建设、电力基础设施、电信塔、太阳能和风能等可再生能源项目，以及道路、铁路和桥梁等核心基础设施。2024年，共有117笔交易，合计金额为138亿美元，而2023年则有77笔交易，合计金额为45亿美元。2024年的交易数量增长了52%，交易总额则翻了三倍。这一类别的强劲势头反映了全球基础设施支出的普遍增加，吸引了国际市场上私募股权公司的广泛关注。 垂直概览2024年第四季度发布报告：建筑与工程与此同时，欧盟启动了其《下一代欧盟》计划，拨款7500亿欧元用于绿色和数字基础设施。德国、英国、中国和巴西正在进行类似的重大基础设施工作。私募股权投资者正在关注民/能源领域。关键需求驱动因素包括电网过度紧张、对风能和太阳能等可再生能源投资需求增长，以及需要现代化改造的陈旧民用基础设施。虽然该领域的许多项目规模较大，但存在大量小型公司作为分包商承接任务，如公用事业规模的沥青铺设或电气工程。这些小型企业通常适合整合，从而通过扩大规模、提高效率、集成新技术来降低成本并提升运营一致性，创造机遇。私募股权也被这个领域流入的大量资本所吸引。在许多情况下，这笔资金来自政府或通过公私合作，通常包括通过收费站或用户费进行长期回报的机制。这种强烈的需求、可扩展的业务和大量资本承诺的结合，使得民/能源领域成为持续投资的有吸引力的领域。 PG 8这种不一致性使C&E公司难以进行长期规划。公司无法就零件和材料的采购地点、目标增长区域，甚至是否推进某些项目做出自信的决策。随着材料和人工成本波动不定，承包商发现难以准确报价未来的项目。由于定价不确定或利润空间被压缩的风险，公司可能会推迟或拒绝新工作，导致积压订单减少。当前环境中的一个主要挑战是美国贸易政策的不确定性。对于任何给定的关税，几乎没有信心它能保持几周或几个月以上。政府频繁变换立场，有时升级言论或征收新的关税，然后又暗示可能撤回。一些国家，如中国，进行了报复。写作时，中国对美国的145%关税实施了125%的报复性关税。其他国家，如越南，降低了自身的关税以避免成为目标，而更多国家则积极与美国谈判以争取豁免。同时，公司开始重新评估其供应链以降低对美国关税的暴露，并正在寻求具有更稳定或更宽松贸易政策替代贸易伙伴。 关税的影响因此，大多数建设项目，包括大型基础设施工程，通常局限于一个国家。因此，正在美国境外进行的项目可能受到的影响比其境内的项目要小。除了物质成本，关税还引发了更广泛的问题，涉及利率、资本获取以及启动和完成项目所需的现金流。随着全球经济放缓，美国进入一个更不确定的财政时期，与宏观经济表现紧密相关的C&E行业可能会在短期内经历交易活动和项目数量的下降。关税已成为C&E行业的一个核心、破坏性问题。特朗普政府的全面加征关税于几乎所有主要全球贸易伙伴，引入了重大不确定性——不仅对PE在该行业的投资，也对该行业的整体基本面。由于许多建筑材料和材料都是国际采购的，预计对美市场的成本影响将相当大。原材料和制造部件价格上涨可能会扰乱整个行业的项目预算和时间表。 垂直概览1：“2023年建筑行业分析——市场规模、扩张率及主要驱动因素，由全球市场模型（TBRC）提供”，商业新swire，商业研究公司，2023年8月21日。研究范围概述2024年第四季度发布报告：建筑与工程在工业领域内，C&E行业近年来持续出现私募股权活动。然而，由于全球和美国经济持续担忧、利率上升、房地产市场趋势以及远程工作对非住宅建筑需求的影响，前景正变得越来越不确定。本报告探讨了C&E行业的私募股权趋势、更广泛的行业发展、需要监测的领先指标，以及新兴建筑技术的讨论。私募股权投资者面临着同样的不确定性。直到有更连贯和稳定的政策方向，我们预计未来几个季度该行业的投资将会放缓。为了更好地了解资本流向何方，我们为C&E领域开发了一个详细分类体系，将市场细分到明确的类别和子类别中。这种结构能够更精确地追踪私募股权投资模式。对于此报告，我们分析了北美和欧洲近5400家公司的数据，并将它们组织成九个主要类别和60多个子类别。然而，某些子类别太小，无法显示有意义的交易活动。 市场规模和增长率本报告对C&E领域进行了细致分析，分析了不同细分领域的交易流、退出和资本配置趋势。我们的分析涵盖了北美和欧洲——这两个地区面临着不同的经济状况、回归办公的动态和基础设施政策格局。在相关情况下，我们按地域和子细分领域分解交易活动，以提供对市场更细致的视角。该行业还涵盖广泛的专业领域，从小型总承包到专业服务，如管道、电气、暖通空调、电梯安装、地板和屋顶。根据《商业研究公司》2023年的研究，2022年全球C&E市场的价值为144万亿美元，约占全球GDP的14%。1该部门预计从2022年到2032年将以5.8%的复合年均增长率增长，主要受政府基础设施支出增加、ESG导向的发展、全球工业化以及住房、商业地产和其他与建筑相关的项目重大投资驱动。 C&E行业包括：•商业（非住宅）建筑：办公室、工厂、仓库以及类似设施。•能源与基础设施：油气设施、发电厂、公用事业、数据中心和蜂窝塔。风能和水电厂等可再生能源设施也属于此类。•居住建筑：独栋住宅、多户住宅和公寓楼。•土木工程：道路、桥梁和隧道，以及政府大楼、学校和宿舍等公共基础设施。从工程方面来看，产业结构与建筑行业高度相似。大多数项目需要设计、工程、监督和项目管理等功能。虽然许多公司在工程和建筑领域都运营，但我们在可能的情况下根据其主要关注领域对公司进行了分类。 PG 9 2024年第四季度发布报告：建筑与工程垂直概览在亚洲，C&E市场规模约为5.1万亿美元，预计将以7%的年复合增长率增长，到2030年将达到8.7万亿美元。在美国，C&E市场的