发布报告：建筑与工程：PE趋势与投资策略

目录分段数据建筑与工程私募股权投资者地图 19宏观经济指标13显著的近期并购交易33垂直概览3建筑与工程私募股权生态系统市场图谱施工22工程学26建筑科技30 数据分析Institutional Research Group出版报告由设计hloe Ladwig C发表于2025年5月1日Nick ZambranoData Analyst pbinstitutionalresearch@pitchbook.comJim Corridore高级研究分析师，工业领域 jim.corridore@pitchbook.com 21 垂直概览Q4 2024发布报告：建筑与工程私募股权在建筑与工程（C&E）领域的活动在2024年激增，受全球基础设施支出、持续的数字化转型以及该行业内在的碎片化趋势推动。该垂直领域的交易数量达到1,178笔——较2023年增长34%，总交易金额同比增长25%，达到809亿美元。所有主要细分领域——建筑、工程和建筑科技——的交易数量均实现增长，其中专业建造和土木/能源领域展现出最活跃的交易活动。凭借可见的现金流、可扩展的平台以及技术驱动利润扩张的日益增长的潜力，该行业持续吸引私募股权关注。尽管年度业绩表现强劲，但2024年第四季度的交易活动因宏观经济不确定性的加剧、地缘政治紧张局势以及关税相关的中断而放缓。特朗普政府的全面关税制度，加上利率压力和仍在发展中的重返办公室的格局，已使市场的部分领域在短期内趋于谨慎——尤其是商业办公楼建设。然而，长期需求驱动因素仍然稳固。这些因素包括全球在能源转型方面的日益增长的投资、富有韧性的非住宅建筑项目管道，以及数字工具的日益普及 PG 3在经历了七个连续季度的增长后，2024年第四季度的交易活动有所下降，这可能与围绕美国总统选举的不确定性有关。在就职典礼之前，政策信号——特别是关税和贸易方面的——已经开始影响投资者的情绪。随着全球紧张局势加剧，且公共股票市场面临压力，许多私募股权投资者似乎暂停了新的投资以评估后续影响。第四季度的交易数量环比下降22%，但仍然比2023年第四季度高出13%。交易总额环比下降42%，同比下降9.4%。鉴于持续存在的贸易混乱和关税不确定性，我们预计2025年上半年在交易数量和交易总额方面都将放缓2024年的速度。该行业正受益于全球范围内广泛的基建投资，以及稳定的非住宅建筑活动。这些趋势正支撑着C&E地区的健康发展。私募股权公司依然活跃，并受到该行业可见现金流、市场结构分散以及通过并购实现规模扩张的机遇的吸引。许多这类公司还提供了实施新技术以推动运营效率提升的机会。通过整合业务单元或叠加技术，有助于释放额外价值，并可能带来更高的企业价值（EV）/息税折旧摊销前利润倍数。 交易活动展望未来，我们预计私募股权公司将继续保持谨慎但机会主义的策略——特别是在那些可以通过整合、平台建设或技术叠加来推动运营改进和倍数扩张的细分市场中。专业交易、可再生能源基础设施和建筑技术平台可能会继续成为关注的领域。随着强劲的全球利好因素和持续的创新重塑着建筑和基础设施的设计、建造和管理方式，C&E（公司/基础设施）领域即使在短期波动中，也处于持续吸引私募资本的兴趣之中。C&E行业持续吸引大量私募股权兴趣。2024年，该行业录得1178宗交易，较2023年的882宗增长34%。交易总额达到809亿美元，较前一年的646亿美元增长25%。这一反弹强劲，2022年录得956宗交易，总额达1470亿美元；2021年录得911宗交易，总价值为770亿美元。建筑、工程和建筑技术这三个领域在2024年的交易数量均有所增加。例如建筑信息模型（BIM）、人工智能辅助设计以及模块化建筑方法。 债务活动Pitchbook-LCD数据显示，建筑贷款和工业贷款均保持健康，但一些警示信号可能正在显现，这反映在LBO相关工业贷款的规模和占总额的比重下降上。2024年，工业总债务发行量仅增长2%，达到193亿美元，而所有债务发行量增长74%，达到728亿美元。由于整体债务市场增长速度远超工业债务市场，工业债务占总额的比重从2023年的45%下降至25%。这一趋势在2025年第一季度进一步恶化，当时工业债务占总额的比重下降至6%（18亿美元），而所有债务发行总额为276亿美元。2024年的退出活动也相当强劲。当年共有146个退出案例——较2023年的107个案例增长了36%。退出交易额更是急剧上升，达到408亿美元——较前一年的224亿美元增长了82%。相比之下，该行业在2022年记录了110个退出案例，总价值为195亿美元，而在2021年则记录了117个退出案例，总价值为483亿美元。：2024年与建筑相关的发行利差略有上升，但在2025年第一季度有所下降。对于2024年， 垂直概览在C&E分类体系中，特种建筑工程在2024年的交易活动中引领所有类别。该细分领域包括管道工程、电气工程、暖通空调（HVAC）、金属制品和木材/塑料等主要工种——基本上涵盖了所有进入建筑合同的分包工种。2024年有467笔交易——较2023年的367笔交易增长了27%。整体交易价值从2023年的249亿美元上升至2024年的255亿美元，增长了2.1%。该类别占2024年C&E总交易价值的32%，考虑到垂直领域内其他众多细分市场，这一份额十分显著。这种强劲的表现归因于该品类的高度碎片化，这使得私募股权对其感兴趣。该领域的许多企业具有可扩展性，可以通过横向或纵向整合来扩大地理范围或专注于特定细分市场，例如商业、住宅或民用/能源。存在显著的机遇来改善相关新发行利差从2023年的359个基点上升到365个基点，但仍显著低于2022年500个基点的利差。2025年第一季度，新发行利差为288个基点。这些利差支持与建设相关的债务活动。 垂直概览民/能源领域在2024年也展现出强劲的交易势头。该类别包括石油和天然气设施建设、电力基础设施、电信塔、太阳能和风能等可再生能源项目，以及道路、铁路和桥梁等核心基础设施。2024年，共有117笔交易，总金额达138亿美元，而2023年则有77笔交易，总金额为45亿美元。2024年交易数量增长了52%，交易金额则翻了三倍。该类别的强劲表现反映了全球基础设施支出的总体增加，吸引了来自国际市场的私募股权公司关注。全球范围内有数项重大基础设施项目正在推进，许多政府已为持续投资创造了有利条件。在美国，前总统乔·拜登于2021年签署了《基础设施投资与就业法案》（IIJA），授权1.2万亿美元支出。这其中包括1100亿美元用于道路、桥梁和隧道建设；650亿美元用于宽带扩展；730亿美元用于电力基础设施，以及其他分配款项。然而，唐纳德·特朗普总统随后签发行政命令暂停IIJA资金的拨付，为某些项目的未来带来了一些不确定性。通过添加技术、获得购买力以及通过整合简化运营来提高效率。 关税的影响关税已成为C&E行业的一个核心、破坏性议题。特朗普政府全面对几乎所有主要全球贸易伙伴实施关税，给该行业的私募股权投资带来了重大不确定性——不仅对该行业，也对该行业的整体基本面。由于许多建筑材料和产品都来自国际市场，预计对美国的成本影响将相当显著。原材料和制造部件价格上涨可能会导致整个行业的项目预算和时间表受到干扰。除了材料成本外，关税还引发了关于利率、资本获取以及启动和完成项目所需的现金流等方面的更广泛担忧。随着全球经济放缓且美国进入更不确定的财政时期，与宏观经济表现密切相关的基础建设（C&E）行业在短期内可能会经历交易活动和项目数量的下降。话说回来，大多数建设项目，包括大型基础设施工程，通常局限于一个国家。因此，正在美国境外进行的工程可能受影响小于其境内的工程。 私募股权投资者正对公用事业/能源领域显示出兴趣。主要的需求驱动因素包括压力过大的电网、风电和太阳能领域日益增长的可再生能源投资需求，以及需要现代化的老化公用事业基础设施。虽然该领域的许多项目规模较大，但众多小型企业作为分包商服务于这些项目，承担诸如沥青铺设或电力工程等任务。这些小型企业通常为整合提供了机遇，从而实现规模扩张、提升效率，并集成新技术以降低成本和提高运营一致性。与此同时，欧盟启动了其“下一代欧盟”计划，将7750亿欧元用于绿色和数字基础设施。德国、英国、中国和巴西正进行类似的重大基础设施建设。私募股权也受到注入该领域巨额资本的吸引。在很多情况下，这些资金来自政府或通过公私合作方式，通常包含通过过路费或用户费实现长期回报的机制。这种强劲需求、可扩展业务模式与巨额资本承诺的结合，使得民用/能源领域成为持续投资的吸引力区域。 PG 8当前环境下的一大挑战是美国贸易政策的不可预测性。对于任何特定关税能否持续存在数周或数月以上，缺乏信心。该政府频繁变换立场，时而升级言论或征收新关税，随后又暗示可能撤回。一些国家，如中国，进行了报复。截至撰稿时，中国对美国14.5%的税率实施了125%的反制关税。其他国家，如越南，通过降低自身关税以避免成为目标，而更多国家正积极与美国谈判以争取豁免。这种不一致性使C&E公司在长期规划方面几乎不可能。公司无法就零部件和材料的采购地点、目标增长区域，甚至是否推进某些项目做出自信的决策。随着材料和劳动力成本波动不定，承包商发现更难对未来项目进行准确投标。由于定价不确定性或利润空间压缩的风险，公司可能会推迟或拒绝新工作，导致积压订单可能减少。与此同时，公司们开始重新评估其供应链以降低对美国关税的暴露，并寻求具有更稳定或更宽松贸易政策替代贸易伙伴。 研究范围概述1: “2023年建筑行业分析——市场规模、扩张速度和主要驱动因素，由全球市场模型从TBRC提供，”美通社，商业研究公司，2023年8月21日。在工业领域的大旗下，C&E行业近年来一直保持着持续的风险投资活动。然而，由于全球和美国经济持续存在的担忧、利率上升、住房市场趋势以及远程工作对非住宅建设需求的影响，前景变得越来越不确定。本报告探讨了C&E领域内的风险投资趋势，以及更广泛的行业发展动态、需要关注的先行指标，并讨论了新兴建筑技术。为了更好地了解资本的流向，我们为C&E领域开发了一套详细的分类体系，将市场划分为清晰定义的类别和子类别。这种结构使得对私募投资模式进行更精确的跟踪成为可能。在本次报告中，我们分析了北美和欧洲近5,400家公司的数据，并将它们组织成九个主要类别和60多个子类别。然而，某些子类别的规模过小，无法展现有意义的交易活动。私募股权投资者同样面临不确定性。在缺乏更连贯和稳定的政策方向之前，我们预计未来几个季度该领域的投资将放缓。 市场规模和增长率本报告对C&E市场格局进行了细致的拆解分析，评估了不同细分市场中交易量、退出机制及资本配置的趋势。我们的研究覆盖了北美与欧洲这两个面临独特经济状况、办公回归动态及基础设施政策环境的地区。在必要情况下，我们将交易活动按地域和细分领域进行拆分，以提供更为精细的市场洞察。根据《商业研究公司》（The Business Research Company）2023年的研究，2022年全球C&E市场的价值为14.4万亿美元，约占全球GDP的14%。1该行业预计将在2022年至2032年间以5.8%的复合年均增长率增长，这得益于政府基础设施支出的增加、ESG（环境、社会和治理）导向的发展、全球工业化以及住房、商业地产和其他与建筑相关的重大投资项目。该行业还涵盖广泛的专业领域——从大型总承包到管道、电气、暖通空调、电梯安装、地板和屋顶等专业服务。 •C&E部门包括：商业（非住宅）建设：工厂、仓库和类似设施。在工程方面，行业结构紧密 mirrors 建筑。大多数项目需要设计、工程监督和项目管理功能。虽然许多公司在工程和建筑领域都开展业务，但我们在可能的情况下按其主要关注领域对公司进行分类。•能源与基础设施：油气设施、发电厂、公用事业、数据中心和蜂窝塔。风能和水电站等可再生能源设施也属于此类。•民用建筑：道路、桥梁和隧道，以及政府大楼、学校和学生宿舍等公共基础设施。•居住性建筑：单一家庭住宅、多户住宅和公寓楼。