2024年四季度建筑与工程私募股权趋势和投资策略报告

内容分段数据建筑与工程私募股权投资者地图19宏观经济指标13显著近期C&E交易33垂直概览3建筑与工程私募股权生态系统市场图谱建筑22工程26建筑科技30 数据分析机构研究组出版报告由设计发表于2025年5月1日Nick ZambranoData Analyst pbinstitutionalresearch@pitchbook.com hloe Ladwig CJim Corridore高级研究分析师，工业领域 jim.corridore@pitchbook.com 21 垂直概览2024年第四季度启动报告：建筑与工程私募股权在建筑与工程（C&E）领域的活动在2024年激增，得益于全球基础设施支出、持续的数字化转型以及该行业内在的分化。该领域的交易数量达到1,178笔，较2023年增长34%，总交易额同比增长25%，达到809亿美元。所有主要细分领域——建筑、工程和建筑科技——的交易数量均有所增长，其中专业建筑和土木/能源领域展现出最为活跃的表现。该行业凭借其可见的现金流、可扩展的平台以及日益增长的技术驱动利润扩张潜力，持续吸引私募股权关注。尽管年度业绩表现强劲，但2024年第四季度的交易活动因宏观经济不确定性上升、地缘政治紧张局势以及关税相关干扰而放缓。特朗普政府的全面关税制度，加上利率压力以及仍在演变中的返岗办公格局，已导致市场部分领域在短期内趋于谨慎——尤其是商业办公建筑领域。然而，长期需求驱动因素依然稳固。这些因素包括全球在能源转型领域日益增长的投资、非住宅建筑领域稳健的项目管线以及数字化工具的日益普及 PG 3在连续七个季度增长的背景下，2024年第四季度的交易活动下降，这可能是由于围绕美国总统大选的不确定性所致。即使在总统就职之前，政策信号——特别是关税和贸易方面的——已经开始影响投资者情绪。随着全球紧张局势加剧，以及公共股市承压，许多私募股权投资者似乎暂停了新投资以评估其后续影响。第四季度的交易数量环比下降22%，但仍比2023年第四季度高13%。交易金额环比下降42%，同比下降9.4%。鉴于持续的贸易混乱和关税不确定性，预计2025年上半年在交易数量和金额方面都将放缓于2024年。该行业正受益于全球范围内广泛的基础设施支出，以及稳定的非住宅建筑活动。这些趋势正在支持C&E地区的健康基本面。私募股权公司仍然活跃，并对该行业可见的现金流、分散的市场结构以及通过合并收购实现规模扩张的机会感兴趣。其中许多公司还提供了实施新技术以推动运营效率提升的机会。合并业务单元或整合技术层面有助于解锁额外价值，并有可能导致企业价值（EV）/息税折旧摊销前利润倍数提升。 交易活动展望未来，我们预计私募股权公司将继续保持选择性但机会主义的特点——特别是在那些可以通过整合、平台建设或技术叠加来推动运营改善和倍数扩张的细分市场中。专业交易、可再生能源基础设施和建筑技术平台可能会继续保持关注。随着强劲的全球尾部风力和持续的创新发展重塑了建筑和基础设施的设计、建造和管理方式，房地产与建设（C&E）部门即使面临短期波动，也处于持续吸引私人资本兴趣的态势。C&E行业持续吸引大量私募股权关注。2024年，该行业录得1188宗交易，较2023年的882宗增长34%。交易总额达到809亿美元，较前一年的646亿美元增长25%。这标志着从2022年的强劲反弹，当年录得956宗交易，总计1470亿美元，而2021年录得911宗交易，总价值770亿美元。建筑、工程和建筑技术三大领域在2024年的交易数量均有所增长。例如建筑信息模型（BIM）、人工智能赋能设计和模块化建筑方法。 退出活动债务活动垂直概览Pitchbook-LCD数据显示，建筑贷款和工业贷款均保持健康状态，但可能已出现一些警示信号，这体现在LBO相关工业贷款的规模和占总债务的比例下降。2024年，工业债务发行总额仅增长2%，达到193亿美元，而所有债务发行总额增长74%，达到728亿美元。由于整体债务市场涨幅远超工业贷款市场，工业贷款在总债务中的占比从2023年的45%下降至25%。这一趋势在2025年第一季度进一步恶化，当时工业贷款占比骤降至总债务发行额的6%（18亿美元），而所有债务发行总额为276亿美元。2024年的退出活动也表现强劲。当年共有146笔退出交易——较2023年的107笔增长了36%。退出交易额增长更为显著，达到408亿美元——较前一年的224亿美元上涨了82%。相比之下，该行业在2022年记录了110笔退出交易，总金额为195亿美元；在2021年记录了117笔退出交易，总计483亿美元。：2024年与建筑相关的发行利差略有上升，但在2025年第一季度有所下降。就2024年而言，建筑相关的 经历强劲交易活动的类别垂直概览在C&E分类体系中，专业建筑领域在2024年的交易活动中领先所有类别。该领域包括管道、电气、暖通空调、金属以及木材/塑料等关键行业——基本上涵盖了进入建筑合同的所有主要分包行业。2024年共有467笔交易——较2023年的367笔交易增长了27%。总交易价值从2023年的249亿美元上升至2024年的255亿美元，涨幅为2.1%。该类别在2024年C&E总交易价值中占比32%，考虑到该垂直领域内其他众多细分市场，这一份额十分显著。这一优异表现可归因于该领域的高度碎片化，这使其对私募股权具有吸引力。该领域许多企业具有可扩展性，可以横向或纵向整合，以实现地域扩张或专注于特定细分市场，如商业、住宅或民事/能源。存在有意义的机会来改进相关新发行利差从2023年的359基点上升到365基点，但仍明显低于2022年500基点的利差。2025年第一季度，新发行利差为288基点。这些利差支持与建设相关的债务活动。 垂直概览civil/energy领域在2024年也展现出强劲的交易势头。该类别包括石油和天然气设施的建造、电力基础设施、电信塔、太阳能和风能等可再生能源项目，以及道路、铁路和桥梁等核心基础设施。2024年，共有117笔交易，总金额达138亿美元，而2023年则有77笔交易，总金额为45亿美元。2024年交易数量增长了52%，交易金额则翻了三倍。该类别的强劲表现反映了全球基础设施支出的普遍增长，这吸引了来自国际市场的私募股权公司的关注。全球范围内，多项重大基础设施计划正在推进中，许多政府已为持续投资创造了有利条件。在美国，前总统乔·拜登于2021年签署了《基础设施投资与就业法案》（IIJA），授权1.2万亿美元支出。其中包括1100亿美元用于道路、桥梁和隧道建设；650亿美元用于宽带扩展；以及730亿美元用于电力基础设施建设等。然而，唐纳德·特朗普总统随后发布行政命令暂停IIJA资金的拨款，为部分项目的未来引入了不确定性。通过添加技术、增强购买力以及通过整合简化运营来提高效率。 关税的影响关税已成为C&E（建筑与工程）领域的一个核心、具有破坏性的议题。特朗普政府全面对几乎所有主要全球贸易伙伴实施关税，不仅为该领域的私募股权投资带来了重大不确定性，也对该领域的整体基本面造成了影响。由于许多建筑材料和产品是国际采购的，预计其对美国市场的成本影响将相当可观。原材料和制成部件价格上涨可能会扰乱整个行业的项目预算和时间表。超出物料成本之外，关税还引发了关于利率、资本获取以及项目启动和完成所需的现金流等方面的更广泛担忧。随着全球经济放缓，而美国进入一个更不确定的财政时期，与宏观经济表现紧密相关的C&E行业，在短期内可能会经历交易活动和项目量的下降。话虽如此，大多数建设项目，包括大规模的基础设施工程，通常仅限于一个国家。因此，在美国境外已启动的项目可能受影响小于其境内的项目。 私募股权投资者正显示出对公用事业/能源领域的兴趣。主要的增长驱动因素包括压力过大的电网、对风能和太阳能等可再生能源投资需求的增长，以及需要现代化的老化的基础设施。虽然这个领域中的许多项目规模较大，但大量小型公司作为分包商，承担如沥青铺路或大型项目上的电气工程等任务。这些小型企业往往是整合的良好对象，为扩大规模、提高效率以及集成新技术以降低成本和提升运营一致性创造了机会。与此同时，欧盟启动了其“欧盟下一代计划”，拨款7500亿欧元用于绿色和数字基础设施。类似的大型基础设施项目正在德国、英国、中国和巴西推进。私募股权也受到流入该领域巨额资本的吸引。在许多情况下，这笔资金来自政府或通过公私合作伙伴关系，后者通常包含通过过路费或用户费实现长期回报的机制。这种强劲的需求、可扩展的业务模式和巨额资本承诺的结合，使民/能源领域成为持续投资的有吸引力的方向。 PG 8当前环境下，主要挑战之一是美国贸易政策的不可预测性。几乎没有信心认为任何特定的关税会持续存在数周或数月以上。政府频繁变换立场，时而升级言辞或征收新关税，而后又暗示可能撤销。一些国家，如中国，已经采取报复性措施。截至本文撰写时，中国针对美国的145%关税水平，实施了125%的反制关税。其他像越南这样的国家则通过降低自身关税来避免成为目标，而更多国家正积极与美国的谈判以争取豁免。这种不一致性使C&E公司在长期规划方面几乎无法进行。公司无法就零部件和材料的采购地点、目标增长区域，甚至是否推进某些项目做出自信的决策。随着材料和劳动力成本波动，承包商发现未来项目的报价变得更加困难。由于价格不确定性或利润空间压缩风险，公司可能会推迟或拒绝新工作，导致积压订单可能减少。与此同时，企业开始重新评估其供应链，以降低对美国关税的敞口，并寻求具有更稳定或更宽松贸易政策替代贸易伙伴。 研究范围概述1: “2023年建筑行业分析——市场规模、扩张速度和主要驱动因素，由TBRC的全球市场模型提供，”路透社新闻社，商业研究公司，2023年8月21日。在工业领域内，C&E行业近年来持续活跃的私募股权投资活动。然而，由于全球和美国经济持续担忧、利率上升、房地产市场趋势以及远程工作对非住宅建筑需求的影响，前景日益不确定。本报告探讨了C&E领域的私募股权投资趋势，以及更广泛的行业发展趋势、需要监测的领先指标，并讨论了新兴建筑技术。为了更好地了解资本流向，我们为C&E领域开发了一个详细的分类体系，将市场细分为明确定义的类别和子类别。这一结构能够更精确地追踪私募投资模式。本报告分析了北美和欧洲近5,400家公司的数据，并将它们组织为九个主要类别和60多个子类别。然而，某些子类别规模过小，无法显示有意义交易活动。私募股权投资者同样面临不确定性。在缺乏更清晰和稳定政策方向的情况下，我们预计未来几个季度该领域的投资将放缓。 市场规模和增长率本报告对C&E领域进行细致分析，涵盖交易流程、退出机制及资本配置等方面的趋势。我们的研究范围覆盖北美和欧洲——这两个地区面临独特的经济状况、重返办公室的动态以及基础设施政策环境。在相关情况下，我们将交易活动按地域和细分领域进行细分，以提供更深入的市场洞察。根据《商业研究公司》2023年的研究，2022年全球C&E市场规模达14.4万亿美元，占全球GDP的约14%。该行业预计在2022年至2032年间以5.8%的复合年增长率增长，这得益于政府基础设施支出的增加、以ESG为导向的开发、全球工业化以及住房、商业地产和其他与建筑相关的项目的重大投资。该行业还涵盖广泛的专业领域—从大型总承包到专业服务，如管道工程、电气工程、暖通空调、电梯安装、地面装饰和屋顶工程。 •C&E部门包括：商业（非住宅）建筑：工厂、仓库以及类似设施。从工程角度来看，行业结构 closely mirrors construction。Most projects require design, engineering, oversight, and project managementfunctions。While many companies operate in both engineering andconstruction, we classified firms by their primary area of focus wherever possib