月度证券化产品概览：证券化信贷领域的月度表现概览

ABS研究RMBS研究CMBS研究CLO研究Lea Overby+1 617 342 4293 lea.overby@barclays.com BCI, 美国普拉特姆·萨克斯纳，CFA+ 1 212 526 8640 pratham.x.saxena@barclays.com BCI，美国迈克尔·卡恩金，CFA+ 1 212 526 3945 michael.khankin@barclays.com BCI, 美国朱冠宇+ 1 212 526 0668 gavin.zhu@barclays.com BCI，美国Anuj Jain，CFA+1 212 412 1404 anuj.jain2@barclays.com BCI，美国 2作者研究分析师感谢Pulkit Khandelwal，Rohan Potdar，Rushikesh Nalawade和Harsh Kumar在准备本报告过程中的协助。•非代理型rmbs:30天+逾期率在所有行业（除RPL外）保持平稳，RPL略有上升。当前至逾期转出率稳定，但各行业5月愈疗率下降。自愿预付款速度全面提升，主要集中在夏季季节性员工。4月现有房屋销售减少0.02万套，新房销售增加7.3万套。3月房价同比增速放缓3.4%，5月非机构发行量为170亿美元。3月HPA显示自2023年1月以来首次出现月环比下降。•CLOs:5月，CLO新发行额为BSL CLOs 178亿美元，MML CLOs 27亿美元。未偿CLO规模环比增长96亿美元。RP后CLO占比环比下降0.33%。在CLO基本面中，Caa档位>7.5%环比增长0.39%，而CCC档位>7.5%环比增长1.62%。在贷款方面，违约率环比下降0.48%，贷款回收率环比增长0.04%。•机构rmbs预付款项在房利美增加了13%，在房地美增加了18%，最终分别达到7.4和7.7的CPR（）。代理MBS 4月提前还款评论). 我们期待传统装置和吉尼装置的五月速度分别提高1%机构MBS短期预付款预测). 总发行量在5月份增加到1020亿美元，4月份的净发行量减少到-10亿美元。 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%图1。自动ABS性能注意：显示的是年化净亏损率。ABS来源：INTEX，巴克莱研究2025年6月5日图3 ABS逾期趋势汇款月份5月24日04-2505-25m/m Δy/y Δ趋势ANL1月15日注意：显示30天以上的逾期情况。数据来源：INTEX，巴克莱研究注意：显示30天以上的逾期情况。向上的箭头表示同比和环比变化为正，向下的箭头表示同比和环比变化为负，横向的箭头表示同比和环比变化方向相反。来源：INTEX，巴克莱研究 首席汽车1月17日1月19日首席汽车 来源：INTEX，巴克莱研究图9. 预付款速率（ABS）趋势来源：INTEX，巴克莱研究2025年6月5日注意：显示的是绝对预付款速度。汇款月份5月24日04-2505-25m/m Δy/y Δ趋势注意：显示的是绝对预付款速度。向上的箭头表示y/y和m/m的变化为正值，向下的箭头表示y/y和m/m的变化为负值，横向的箭头表示y/y和m/m的变化方向相反。 39.5%26.7%40.8%22.7%41.2%22.9%↑↔79.46.211.02.435.3134.2图15. 发行与流通量（百亿美元）图13. 支付利率趋势2025年6月5日汇款月份信用卡零售卡5月24日04-2505-25m/m Δ34bp24bpy/y Δ169bp-371bp趋势区域2025年至今汽车相关信用卡设备学生贷款神秘主义总计注意：支付率反映了月初未收回应收账款中的本金回收金额。来源：INTEX，巴克莱注意：个人贷款abs包含在私募领域。发行数据截至2025年5月30日。未偿数据截至2025年4月偿款报告。来源：intex，finsight，barclays research注意：支付利率反映月初未偿还应收账款中的本金回收比例。\"上升\"箭头表示同比和环比变化为正，\"下降\"箭头表示同比和环比变化为负，\"水平\"箭头表示同比和环比变化方向相反。来源：INTEX，巴克莱 175.119.227.48.984.1314.7来源：INTEX，巴克莱图14. 产量趋势源：INTEX, 巴克莱汇款月份5月24日04-2505-25m/m Δy/y Δ趋势2024 财年注意：显示的是总收益率。\"上升\"箭头表示同比和环比变动为正值，\"下降\"箭头表示同比和环比变动为负值，\"水平\"箭头表示同比和环比变动方向相反。 图16.管道性能CMBS信用表现指标图18。逾期率趋势（30天以上逾期）2025年6月5日汇款月份05-2504-255月24日m/m ∆y/y ∆趋势注意：30d+ DLQ 也包括那些处于非 performing 成熟违约、司法拍卖或 REO 状态的。范围限定于 GFC 后发行。资料来源：Trepp，花旗研究注意：30d+ DLQ 也包括那些处于非 Performing 成熟违约、拍卖或 REO 的情况。范围限制于 GFC 后发行。一个“上升”箭头表示 y/y 和 m/m 变化为正，一个“下降”箭头表示 y/y 和 m/m 变化为负，一个“水平”箭头表示 y/y 和 m/m 变化方向相反。资料来源：Trepp，Barclays Research 导管 7.5%5.3%5.9%0.48%7.4%5.2%5.2%0.51%5.0%3.7%5.4%0.35%0.1%0.1%0.7%-0.03%2.5%1.6%0.5%0.13%↑↑↑↔SASBCRE CLO弗雷迪·K 来源：Trepp，巴克莱研究 55558.6%8.7%6.8%-0.1%1.8%↔11.0%6.9%3.6%4.0%1.8%-0.4%1.8%↔7.9%7.7%0.8%0.8%0.5%0.0%0.3%↔0.0%0.0%来源：Trepp，巴克莱研究图22。按交易和物业类型划分的担保品表现（30d+DLQ）2025年6月5日条件uit属性 5月2日 4月2日 5月2日 m/m y/y5月2日 4月2日 5月2日 同比/环比趋势类型4 Chg Chg办公室13.0% 12.5% 6.8% 0.5% 6.2% ↑ 4.6% 4.9% 5.6% -0.3% -1.0% ↓ 10.7% 12.1% 11.1% -1.4% -0.4% ↓零售 6.5% 6.4% 5.6% 0.1% 0.9% ↑ 5.3% 5.6% 4.3% -0.4% 0.9% ↔ 1.8% 1.6% 5.0% 0.2% -3.2% ↔住宿 5.7% 5.9% 5.1% -0.2% 0.6% ↔ 6.5% 7.9% 6.1% -1.4% 0.4% ↔ 5.2% 2.8% 4.1% 2.4% 1.1% ↑混合-使用多重家庭ily工业l其他 3.6% 5.1% 7.0% -1.5% -3.3% ↓ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ↔ 0.0% 2.3% 2.5% -2.3% -2.5% ↓注意：向上箭头表示y/y和m/m的变化为正，向下箭头表示y/y和m/m的变化为负，横向箭头表示y/y和m/m的变化方向相反。宇宙限制为后全球金融危机发行。注意：30d+ DLQ 也包括那些处于非 Performing 成熟违约、拍卖或 REO 的情况。范围限制于 GFC 后发行。一个“上升”箭头表示 y/y 和 m/m 变化为正，一个“下降”箭头表示 y/y和 m/m 变化为负，一个“水平”箭头表示 y/y 和 m/m 变化方向相反。资料来源：Trepp，Barclays Research 新发行市场2025年6月5日 0%1%2%3%RMBS信用表现指标图27。30+逾期率2025年6月5日图29. 各部门电流转拖欠率电流至30+ DQ (%)代理机构注意：STACR CRT 仅包括低/高 LTV 抵押品。来源：LoanPerformance、Freddie Mac、巴克莱研究注意：STACR CRT 仅包括低/高 LTV 抵押品。来源：LoanPerformance、Freddie Mac、巴克莱研究 Jumbo 2.0 非合格抵押贷款 非合格抵押贷款 代理机构投资者 投资者03-2504-25 0%5%10%15%20%25%30%35%图 33. 各部门治愈率图31.按行业划分的30天逾期至更差评级转换率2025年6月5日30+ DQ to治愈率 (%)代理机构Jumbo 2.003-25非合格非合格机构投资者 投资者04-25注意：STACR CRT 仅包括低/高 LTV 抵押品。来源：LoanPerformance、Freddie Mac、巴克莱研究注意：STACR CRT 仅包括低/高 LTV 抵押品。来源：LoanPerformance、Freddie Mac、巴克莱研究 05-25 024681012141618图37. 各部门自愿预付款速度自愿预付款速度2025年6月5日图 35。按部门累计变更率代理机构03-25注意：STACR CRT 仅包括低/高 LTV 抵押品。来源：LoanPerformance、Freddie Mac、巴克莱研究注意：STACR CRT 仅包括低/高 LTV 抵押品。来源：LoanPerformance、Freddie Mac、巴克莱研究 投资者 投资者04-2505-25 来源：Fannie Mae，Freddie Mac，Ginnie Mae，Barclays ResearchMBS指数OAS和期限MBS发行与未偿余额图 43. 机构 RMBS 发行和存量机构rmbs2025年6月5日提前付款速度月02-2503-2504-2505-25 2332263127402946图 42. 彭博 MBS 指数的历史 OAS 和 OAD来源：彭博，巴克莱研究MBS总发行额（亿美元）弗雷迪吉妮 图44. 美国信贷：新发行量（亿美元）CLO套利发行和市场规模2025年6月5日CLOs月05-2504-255月24日m/m Δy/y Δ趋势图 46月05-2504-255月24日m/m Δy/y Δ趋势注意：包含在 RP 内部和外部的美国 BSL 2.0 CLO。由于数据更新，历史数据可能与早期发布的内容存在一些变化。\"上升\"箭头表示 y/y 和 m/m 变化为正，\"下降\"箭头表示 y/y和 m/m 变化为负，\"横\"箭头表示 y/y 和 m/m 变化方向相反。来源：Kanerai，Intex，巴克莱研究注意：\"上\"箭头表示y/y和m/m的变化为正，\"下\"箭头表示y/y和m/m的变化为负，\"水平\"箭头表示y/y和m/m的变化方向相反。 美國BSL CLO：按再投資期百分比 22.5%21.8%36.5%↔1-3Y EoRP %3-5Y EoRP %67bp-1397bp注意：截至2025年5月。来源：Pitchbook、Bloom 2.92.81.90.21.0↑中位数年数 图49。美国BSL担保：担保品表现图48. 美国BSL CLO：Caa和CCC贷款桶2025年6月5日CLO基础月05-2504-255月24日m/m Δy/y Δ趋势月05-2504-255月24日m/m Δy/y Δ趋势注意：包括同时在内和在外产区的美国BSL 2.0课程。由于数据更新，历史数据可能与早期发布的数据有所不同。\"上升\"箭头表示y/y和m/m变化为正，\"下降\"箭头表示y/y和m/m变化为负，\"水平\"箭头表示y/y和m/m变化方向相反。来源：Kanerai，Intex，穆迪，标普，巴克莱研究注意：使用中位数值。包括既在美国BSL 2.0 CLOs中又在RP中的CLOs。由于数据更新，历史数据可能与早期发布的数据存在一些变化。\"上\"箭头表示y/y和m/m变化为正，\"下\"箭头表示y/y和m/m变化为负，\"横向\"箭头表示y/y和m/m变化方向相反。