乙二醇月度报告（2025年06月05日）
市场观点
- 去库空间持续：6月乙二醇仍处在去库阶段，宏观利好存在，OPEC+增产预期下需求支撑走强，原油成本支撑明显，动力煤价格偏弱，综合成本支撑尚存。供应端多套装置检修，但美国进口增量对冲部分供应利好。聚酯负荷或进一步下滑，但6月仍维持在90%以上，聚酯支撑存在。7月检修装置复产和聚酯负荷转弱后，乙二醇承压运行，市场情绪转谨慎。
- 利润回升：乙二醇行业利润处于高位，原油价格相对低位，煤炭价格持续走弱，成本小幅走弱，装置检修提供利润扩张空间，但国内装置负荷变化有限。未来装置复产将压缩利润，但整体负荷受利润影响有限，供应弹性更多取决于进口。
- 减产预期较强：聚酯原料价格上涨，下游跟进乏力，加弹、坯布等环节亏损明显。抢出口后新订单偏弱，下游投机性囤货需求不佳。天气转暖，江浙终端开工率局部调整，华南下游织机开工负荷下滑至45%左右，不排除继续下滑。聚酯负荷存在进一步下滑可能，但6-7月仍维持在90%以上，延续去库行情，聚酯对乙二醇支撑较高。
关键数据
- 库存：5月中国乙二醇华东港口平均库存63.60万吨，月末库存在57.51万吨，下跌10.56万吨。
- 开工：5月国内乙二醇行业开工55.30%，油制乙二醇58.52%，煤制乙二醇50.43%。
- 进口：4月乙二醇进口66.15万吨，环比下降4.41%，同比上升6.08%；进口均价534.19美元/吨，环比下降2.16%，同比上升0.94%。
- 下游库存：截至5月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤库存天数分别为20.2天、14.88天、23.54天及13.02天，较4月底减少。
- 价格：5月底聚酯瓶片、DTY、POY及FDY价格分别为5895元/吨、8175元/吨、7000元/吨及7300元/吨，较4月底上涨。
- 现金流：聚酯产品现金流维持低位，价格波动性下降，跟随原料为主。
- 聚酯负荷：预计6-7月维持在90%以上。
- 织机开工：华南下游织机综合开工负荷下滑至45%左右。
研究结论
- 6月价格走势：乙二醇价格将高位盘整为主，近强远弱格局形成。
- 风险提示：宏观风险，原油大幅波动。
