乙二醇月报

能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307行业乙二醇月报 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃乙二醇仍处在去库空间。进入6月，宏观层面的利好仍存，虽然OPEC+存在增产预期，但考虑到美国需求旺季逐步到来，需求支撑明显走强，预计原油端成本支撑明显偏强。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑尚存。乙二醇供应端多套装置仍有检修计划。但来自美国的乙二醇进口存在增量，对冲部分供应端利好。聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，但目前依然处在同期较高水平，预计6月依然维持在90%以上。聚酯支撑仍存。预计6月乙二醇仍将维持去库行情。但进入7月后伴随检修装置复产和聚酯负荷转弱，预计乙二醇将承压运行，市场情绪转谨慎。乙二醇利润回升。格相对低位运行，煤炭价格持续走弱，乙二醇成本小幅走弱，乙二醇装置上存在检修计划，乙二醇利润存在扩张的空间，但国内其他装置负荷变化有限。未来伴随着装置复产利润存在压缩的空间，但整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口减产预期较强，依然高于往年同期水平。上涨明显，下游跟进乏力，加弹、坯布等环节亏损明显。同时在抢出口后新订单依旧偏弱，下游投机性囤货需求不佳。伴随着天气转暖，江浙终端开工率局部调整，织机开工基本持稳，华南下游织机综合开工负荷下滑至45%左右，不排除终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，但目前依然处在同期较高水平，预计6-7月依然维持在90%以上，延续去库行情，但市场情绪也逐步转向谨慎，预计聚酯对乙二醇的支撑依然维持较高水平。预计6月乙二醇价格将高位盘整为主，近强远弱格局形成。风险提示：宏观风险，原油大幅波动 近期研究报告《供需结构存在好转预期》2025-04-28《宏观叠加供需结构好转支撑行情》2025-04-07 -2-目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。目前原油价。进入6月聚酯原料价格 目录一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.乙二醇仍处在去库空间......................................................................................-4-2.乙二醇利润回升................................................................................................-6-3.减产预期较强，依然高于往年同期水平.......................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-8- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、行情回顾数据来源：Wind,建信期货研究发展部5月乙二醇价格止跌回升。宏观风险缓解，国内降息降准落地。同时乙二醇供应端计划内和计划外检修均有所增加，下游聚酯负荷维持高位，乙二醇供需结构现利好，宏观和供需基本面好转带动乙二醇价格上涨。同时近端市场流动性收紧导致对现货基差形成较强利好，在一定程度上支撑行情。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.乙二醇仍处在去库空间5月中国乙二醇华东港口平均库存水平在63.60万吨；月末库存在57.51万吨，较上月末下跌10.56万吨。本月张家港主港日平均发货水平在7560吨附近。5月下游聚酯开工仍处于年内高位水平，月内聚酯工厂减产执行力度较低，乙二醇港口提货量未出现明显回落，叠加进口到货减少，受此影响港口库存出现较明显下滑。5月国内乙二醇行业开工下滑明显，月均开工55.30%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在58.52%，煤制乙二醇月均开工负荷率在50.43%。3月装置变动主要为黔希、榆林化学、恒力、永城、远东联停车检修，中昆、天业、上海石化、延长、中海壳牌一期重启，三江二期、美锦月内检修后重启，濮阳、盛虹、福建联合、富德、卫星、中科、古雷、海南、通辽、中海壳牌二期装置负荷调整，此 -4- 请阅读正文后的声明外正达凯目前两条产线试车成功，第三条产线试车中。进口方面，4月乙二醇进口总量66.15万吨，环比下降4.41%，同比上升6.08%；进口均价534.19美元/吨，环比下降2.16%，同比上升0.94%。4月乙二醇进口集中到货，与业内进口量仍维持高位，但后续5月进口受关税加征影响预计出现一定回落。6月后进口量或存在进一步增加的可能性。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计5月乙二醇进口维持55万吨的水平。6月进口量再度回归60-79万吨的水平。图3：煤制MEG总负荷数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部我们认为进入6月，宏观层面的利好仍存，虽然OPEC+存在增产预期，但考虑到美国需求旺季逐步到来，需求支撑明显走强，预计原油端成本支撑明显偏强。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑尚存。乙二醇供应端多套装置仍有检修计划。但来自美国的乙二醇进口存在增量，对冲部分供应端利好。聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，但目前依然处在同期较高水平，预计6月依然维持在90%以上。聚酯支撑仍存。预计6月乙二醇仍将维持去库行情。但进入7月后伴随检修装置复产和聚酯负荷转弱，预计乙二醇将承压运行，市场情绪转谨慎。预计6月乙二醇价格将高位盘整为主，近强远弱格局形成。 -5- 请阅读正文后的声明2.乙二醇利润回升数据来源：Wind，建信期货研究发展部5月乙二醇价格大幅反弹，动力煤价格缓慢回落，中国煤制乙二醇生产利润明显回升。生产利润目前处在776.11元/吨的水平。我们认为目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。目前原油价格相对低位运行，煤炭价格持续走弱，乙二醇成本小幅走弱，乙二醇装置上存在检修计划，乙二醇利润存在扩张的空间，但国内其他装置负荷变化有限。未来伴随着装置复产利润存在压缩的空间，但整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。3.减产预期较强，依然高于往年同期水平从产销和库存来看，截至5月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为20.2天、14.88天、23.54天及13.02天。库存天数相较于4月底减少6.4天、1.42天、3.96天、1.61天。总体来说，下游加弹和织造工厂积极采购原料，涤纶长丝市场产销放量，市场成交重心持续上涨。临近月末，下游内销市场逐步进入传统消费淡季，成本向下传导不顺畅，涤纶长丝生产企业积极减产保价。下游产品库存压力变化不大。从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至5月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为5895元/吨、8175元/吨、7000元/吨及7300元/吨，价格相较于4月底上涨明显。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别上涨265元/吨、475元/吨、575元/吨和700元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，跟随原料为主。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 -6- 数据来源：CCF，建信期货研究发展部图8：轻纺城总成交量数据来源：CCF，建信期货研究发展部图12：聚酯工厂负载率数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：CCF，建信期货研究发展部图9：PTA下游产品价格数据来源：Wind，建信期货研究发展部图13：江浙织机负载率数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：CCF，建信期货研究发展部图13：涤纶DTY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部我们认为，进入6月聚酯原料价格上涨明显，下游跟进乏力，加弹、坯布等环节亏损明显。同时在抢出口后新订单依旧偏弱，下游投机性囤货需求不佳。伴随着天气转暖，江浙终端开工率局部调整，织机开工基本持稳，华南下游织机综合开工负荷下滑至45%左右，不排除终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，但目前依然处在同期较高水平，预计6-7月依然维持在90%以上，延续去库行情，但市场情绪也逐步转向谨慎，预计聚酯对PTA的支撑依然维持较高水平。进入6月，宏观层面的利好仍存，虽然OPEC+存在增产预期，但考虑到美国 数据来源：CCF，建信期货研究发展部图12：涤纶FDY现金流数据来源：CCF，建信期货研究发展部三、后市展望 -8- 请阅读正文后的声明-9-需求旺季逐步到来，需求支撑明显走强，预计原油端成本支撑明显偏强。动力煤价格或偏弱，乙二醇综合成本支撑尚存。乙二醇供应端多套装置仍有检修计划。但来自美国的乙二醇进口存在增量，对冲部分供应端利好。聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，但目前依然处在同期较高水平，预计6月依然维持在90%以上。聚酯支撑仍存。预计6月乙二醇仍将维持去库行情。但进入7月后伴随检修装置复产和聚酯负荷转弱，预计乙二醇将承压运行，市场情绪转谨慎。目前乙二醇行业利润已经处在相对高位。目前原油价格相对低位运行，煤炭价格持续走弱，乙二醇成本小幅走弱，乙二醇装置上存在检修计划，乙二醇利润存在扩张的空间，但国内其他装置负荷变化有限。未来伴随着装置复产利润存在压缩的空间，但整体负荷变化受利润影响有限，未来供应弹性或更多取决于进口。进入6月聚酯原料价格上涨明显，下游跟进乏力，加弹、坯布等环节亏损明显。同时在抢出口后新订单依旧偏弱，下游投机性囤货需求不佳。伴随着天气转暖，江浙终端开工率局部调整，织机开工基本持稳，华南下游织机综合开工负荷下滑至45%左右，不排除终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，但目前依然处在同期较高水平，预计6-7月依然维持在90%以上，延续去库行情，但市场情绪也逐步转向谨慎，预计聚酯对乙二醇的支撑依然维持较高水平。预计6月乙二醇价格将高位盘整为主，近强远弱格局形成。 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告