天胶6月月报

请详细阅读后文免责声明研究结论5月天胶继续下跌，受贸易战反复影响后期依旧保持弱势，但跌幅或近尾声短线偏空操作天胶延续弱势，但跌幅或近尾声 研究员：研究品种:TEL:E-mail: 一、行情回顾：继续下跌图2：20号胶加权日K线图数据来源：大越期货博易大师5月天胶继续下跌，价格不断创出新低，情绪主导市场。内外环境都偏空，天胶本身进入季节性跌势中，而美国政府关税战反复打击市场情绪，加剧跌幅。后市行情依旧偏空，但我们认为跌幅或近尾声。二、宏观面：贸易混乱是最大的风险从行情变化最大影响因素来看，无疑是中美贸易战。5月12日，中美达成协议，暂停贸易战，采取取消对等关税，暂停对等关税等，金融市场有所反弹。但临近月末，美国政府多项措施，如停止供应飞机发动机，取消中国留学生签证、禁售EDA软件等，市场担忧这是美国政府撕毁停战协议的前奏，贸易战将再起，悲观情绪打压市场。从美国政府之前的行为分析，我们认为贸易战反复的概率较大，且不利影响会持续较长时间，彻底消除这一事件短期内难以做到，这会成为不断压制市场的空头因素一直存在。对于国内经济来说，贸易战无疑加剧出口难度，打击企业信心，对于经济增长是不利的。考虑到接下去是传统生产和消费淡季，宏观面依旧呈现偏空格局。三、基本面：当前消费不算太差1、国内现货市场国内现货市场跟盘回落，相比期货价格抗跌。 数据来源：大越期货博易大师 资料来源：wind大越期货2、海外现货行情图5：泰国中央市场原料图资料来源：橡胶信息贸易网大越期货海外原料相对抗跌，胶种间分化也明显。烟片和胶乳较杯胶更强。3、产区情况ANRPC最新发布的2025年4月报告预测，4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4%。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨将大幅增长、其他国家降3.5%。4、进出口情况 2025年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计69万吨，环比减少，同比增加，符合季节性规律。国内1-4月进口同比明显增加，若消费不佳，库存大幅积累的话，会对价格造成压力，重演2023年行情走势。图6：橡胶进口当月统计图资料来源：WIND大越期货5、库存情况交易所库存本月变化不大，青岛地区库存同样变化不大，整体库存没有大的变化。青岛地区库存同比已经超过去年同期水平，并未如去年般开启去库走势。不过考虑到今年进口增加，当前也没有明显累库迹象，显示需求具有韧性。接下去需关注库存增减情况。若有减库迹象，则有望扭转当前悲观气氛，促使价格反弹。图7：上期所历年天胶库存图资料来源：WIND大越期货6、消费情况下游需求依旧旺盛，国内汽车产销保持高位，轮胎生产和出口也是同期最高水平。虽然最新数据显示环比回落，但这符合季节性规律。后期关键在于轮胎出口能否避免贸易战影响。虽然对美国绝对出口量一直在减少，但间接出口规模不小，能否继续通过这样的方式出口，关系到国内轮胎厂的实际需求问题。 资料来源：WIND大越期货四、市场结构 本月下跌后，基差出现了罕见的升水情况，现货跟跌动能不足。考虑到当前的基差情况，我们认为期货继续大跌的空间偏低五、结论：天胶延续弱势，但跌幅或近尾声5月天胶继续下跌，价格不断创出新低，情绪主导市场。考虑到季节性空头周期时间未结束，同时中美贸易战依旧反复，因此后期预计整体行情依旧偏空。但是当前行情的格局是“强现实，弱预期”，结合基差以及其他因素来看，我们认为跌幅或近尾声，不支持在当下价格继续大跌。操作上建议短线偏空操作，日内交易为主。免责声明本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面 授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。公司总部地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info