2019年6月天胶投资策略报告：供需双紧，6月沪胶继续震荡运行

2019年6月天胶投资策略报告赵文婷2019/6/4供需双紧，6月沪胶继续震荡运行 01沪胶行情回顾02天胶供需基本面分析03价差分析04行情展望与策略目录CONTENTS 沪胶行情回顾01 数据来源：文华财经沪胶主力合约走势图混合胶归类认定趋严云南产区干旱；海关严查混合胶事件；泰国5月20日起实施限制出口计划 天胶供需基本面分析02 ANRPC天胶产量（万吨）泰国天胶产量（万吨）印尼天胶产量（万吨）马来西亚天胶产量（万吨）越南天胶产量（万吨）中国天胶产量（万吨）国内外产区产量季节性后移，6月份天气情况仍是关键受厄尔尼诺现象的影响，今年开割初期国内外产区均遭遇了不同程度的高温干旱天气，导致橡胶树出胶量有限，5月份减产已成定局。随着产区降雨的增多，6月份增产预期较强，但是产量能否恢复到往年同期正常水平，天气情况仍是关键因素。2.1 天胶产量0102030405060123456789101112201420152016201720182019202530351234567891011122014201520162017201820190246810123456789101112201420152016201720182019024681012141612345678910111220142015201620172018201902468101214123456789101112201420152016201720182019607080901001101201301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第一季第二季第三季第四季2014年2015年2016年2017年2018年2019年 泰国产区在3、4月份出现高温干旱天气，原料产出稀少，进入5月份后降水逐渐增多，泰国南部产区逐步开割，但开割时间比往年晚2周左右，原料供应依然偏紧，使得其价格保持坚挺。截至5月31日，泰国胶水收购价50.9泰铢/kg，杯胶收购价42泰铢/kg。若后期降雨量正常，6月产量将释放，届时原料价格有回落的风险。今年以来加工厂成本倒挂，理论加工利润持续处于亏损状态，从而对加工厂生产积极性有所抑制。目前原料价格对于橡胶成品价格仍然有较大支撑。泰国胶水收购价格（泰铢/kg）泰国杯胶收购价格（泰铢/kg）泰标加工利润（泰铢/kg）-200-10001002003001月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月14日10月29日11月13日11月28日12月13日12月28日2016年2017年2018年2019年0204060801001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月16日5月31日6月15日7月1日7月16日8月1日8月17日9月1日9月16日10月2日10月17日11月1日11月16日12月1日12月17日2016年2017年2018年2019年010203040506070801月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月16日5月31日6月15日7月1日7月16日8月1日8月17日9月1日9月16日10月2日10月17日11月1日11月16日12月1日12月17日2016年2017年2018年2019年2.1 天胶产量泰国原料价格维持高位，加工厂处于亏损状态 4月以来云南产区降水量持续偏少，气温异常偏高，其中版纳、普洱等地出现特旱，导致版纳产区停割率达到90%，原料胶水供应紧缺，价格也一路上扬。5月末云南产区迎来降雨，对旱情有所缓解，但高温干旱引起的橡胶树落叶以及病虫害，使得供应短时间难以恢复，正常割胶生产仍需一段时间。云南产区迎来降雨，但供应恢复正常仍需时日云南胶水收购价格（元/吨）海南胶水收购价格（元/吨）6000800010000120001400016000180001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月17日6月3日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月4日10月21日11月7日11月24日12月11日12月28日2016年2017年2018年2019年6000800010000120001400016000180001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月17日6月3日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月4日10月21日11月7日11月24日12月11日12月28日2016年2017年2018年2019年2.1 天胶产量 2019年4月中国天然橡胶（10个税则号）累计进口43.39万吨，环比跌8.37%，同比增37.03%。2019年4月泰国天然胶（含乳胶及混合胶）出口量为34万吨，环比下降22.04%，同比大跌32.56%。其中混合胶出口9.14万吨，环比下降31%，同比下降44%；干胶出口量为15.79万吨，环比下降19.23%；乳胶出口量为9.07万吨，环比减少1.67万吨，跌幅15.55%。去年一季度限制出口计划到期结束后，此前延期的船货在4-5月补足出口量从而导致基数偏高，因此今年4-5月出口量将回落至往年正常水平。东南亚产区干旱使得开割初期产量有限；海关严查混合胶影响国内进口量；混合胶-沪胶主力合约期现价差缩窄至低位，挤压套利空间，套利需求下降；泰国5月20日开始执行为期四个月的限制出口计划，削减橡胶出口12.6万吨，多重因素叠加下，预计5、6月国内进口量同比或将下滑。天气原因叠加混合胶政策，5、6月国内进口驱动向下国内天然橡胶进口量（万吨）国内混合胶进口量（万吨）2.2 国内天胶进口 据卓创了解，5月31日当周青岛保税区内库存在13.31万吨，较上期减少1.63%；区外库存在42.68万吨，较上期下滑5.93%，混合胶政策带动区外人混库存加速去化；截至5月31日，上期所库存为42.33万吨，注册仓单41.5万吨，低于去年同期水平，主要由于产区干旱导致新胶产量较少以及当前期现价差狭窄，套利利润空间不大所致。青岛保税区橡胶总库存上期所天胶库存05101520253035401月2日1月16日1月30日2月17日2月29日3月13日3月17日3月31日4月16日4月30日5月15日5月29日6月5日6月16日7月10日7月16日7月31日8月15日8月31日9月15日9月19日10月14日10月31日11月30日12月15日12月31日万吨2014年2015年2016年2017年2018年0102030405060701月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日万吨2015年2016年2017年2018年2019年国内库存季节性去化，但整体仍处高位2.3 库存 5月31日当周山东地区全钢胎开工率为75.54%，半钢胎开工率为72.27%，轮企开工整体运行较为稳定。随着金三银四旺季的过去，并且天气开始转热，下游需求进入季节性淡季，预计后期轮企开工难有进一步的提升。目前轮胎厂整体仍然维持低原料库存、高成品库存的格局，轮胎厂原料库存普遍维持在15-30天的水平。全钢胎开工率半钢胎开工率“金三银四”旺季过去，后期轮胎开工率难有大幅提升国内轮胎产量（单位：万条）2.4 轮胎开工010203040506070809001-0401-1902-1703-0803-1803-3104-1504-2905-1305-2706-1607-0107-2008-0408-1909-0709-2310-2011-0411-2312-0812-2320162017201820190102030405060708001-0401-1902-1703-0803-1803-3104-1504-2905-1305-2706-1607-0107-2008-0408-1909-0709-2310-2011-0411-2312-0812-232016201720182019-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.002014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02%万条产量:橡胶轮胎外胎:累计值累计同比 2019年4月，我国汽车产销量分别为205.2万辆和198.05万辆，分别同比下降14.45%和14.61%。其中，乘用车销量为157.49万辆，商用车销量为40.56万辆。2019年5月汽车经销商库存预警指数为54%，环比下降7%，同比上升0.3%，库存预警指数已经连续17个月位于警戒线上方。国内18个省市宣布在今年7月1日起实施国六排放标准，为此，经销商以价换量，加大对国五车的清库力度，但是市场实际需求依然惨淡。随着车市进入6月淡季，预计汽车市场需求将继续下滑。中国乘用车月度销量（单位：万辆）汽车库存和经销商库存指数中国汽车月度产量（单位：万辆）中国汽车月度销量（单位：万辆）汽车销量继续走弱，库存预警指数持续位于警戒线上方2.5 汽车产销 2019年5月，我国重卡市场共约销售各类车型10.9万辆，环比下降8%，同比下降4%；1-5月共计销售55.34万辆，累计同比下滑1%。虽然随着国六标准的即将实施带来一部分增量，但是5月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，不及市场预期，显示经济下行压力加大，重卡市场整体需求呈现出下滑趋势，预计6月重卡销量将继续回落。中国重卡销量（万辆）分类型重卡销量（万辆）市场需求低迷，重卡销量继续回落2.6 重卡市场公路货运量公路物流运价指数101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年80085090095010001050110011501200125001-0201-1301-2402-0702-2103-0403-1503-2704-0604-1804-2905-1005-2206-0106-1506-2907-1307-2708-1008-2409-0709-2110-1110-2511-0811-2212-0612-2020152016201720182019 5月10日美国已将价值2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，该2000亿美元中国商品中包括几乎所有类型的轮胎产品，受“双反”以及中美贸易摩擦持续的影响，我国轮胎出口美国市场受到较大阻碍。“双反”&中美贸易战，轮胎输美受阻中国轮胎月度出口（单位：万条）中国轮胎输美量（单位：万吨）0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.001234567891011122014201520162017201820192.7 轮胎出口市场 价差分析03 沪胶主力-全乳胶价差沪胶主力-复合胶价差RU1-5合约价差RU9-1合约价差-100001000200030004000500005,00010,00015,00020,00025,0002016-12-272017-2-272017-4-272017-6-272017-8-272017-10-272017-12-272018-2-272018-4-272018-6-272018-8-272018-10-272018-12-272019-2-272019-4-27元/吨基