公司概况与业务板块
万丰奥威经过多年内生发展与外延收购，形成了汽车金属部件轻量化产业和通航飞机制造产业“双引擎”驱动的发展格局，业务涵盖铝合金轮毂、镁合金汽车压铸件、达克罗环保涂覆、通用航空飞机四大板块。公司在多个细分行业领域处于领先地位。
2024年财务表现
- 受剥离无锡雄伟（高强度钢冲压件及其他金属铸件业务）影响，2024年公司实现营收162.64亿元，同比增长0.35%；归母净利润下滑10.14%至6.53亿元，每股盈利0.32元，同比下降8.6%。
- 汽车金属部件轻量化业务收入134.50亿元，同比增长0.09%，占总收入82.7%；新能源汽车配套收入32.8亿元。
- 通航飞机业务收入28.14亿元，同比增长1.62%。
- 国内销售83.0亿元，同比增长8.75%；海外销售79.6亿元，同比下降7.12%。
- 公司毛利率同比下降3.8个百分点至16.53%，其中汽车金属部件轻量化业务毛利率降至14.82%，通航飞机业务毛利率降至24.71%。
- 通航飞机业务受供应链问题影响，计提减值准备导致盈利同比下降54.29%。
- 镁合金金属压铸件业务受原材料及燃料动力价格上涨影响，净利润同比下降47.91%。
- 铝合金轮毂业务表现较好，销量同比增长17.27%。
- 公司费用管控良好，期间费用率同比节省1.84个百分点至8.92%。
2025年一季度财务表现
- 实现营收35.67亿元，同比增长0.75%；归母净利润2.75亿元，同比增长21.3%，扣非净利润1.9亿元，同比下滑12.8%。
- 主要系子公司一季度收购Volocopter GmbH相关有形资产、知识产权及承接特定合同权利义务，产生1.25亿元收益。
- 毛利率同比下滑1.5个百分点至18.3%。
低空经济与eVTOL业务
- 2024年低空经济首次被写入政府工作报告，确立其作为未来增长新引擎的重要地位。
- 公司通航飞机订单充足，MPP系列特种用途高附加值机型交付良好，客户结构持续优化。
- 2025年3月收购德国eVTOL知名企业Volocopter核心资产，整合Volocopter在eVTOL领域的前沿技术与万丰在通用航空的制造积淀，构建“固定翼+垂直起降飞行器+无人机”产品矩阵。
- 2025年将推进特种用途DART机型、纯电动通用飞机eDA40、eVTOL部分机型（如Volocopter 2X和VoloCity）在EASA的TC取证进程。
- Volocity和VoloCity机型主打城市内空中交通，复合翼机型VoloRegion和VoloConnect用于城际之间，无人机载物场景解决方案依托VoloDrone机型，可在40公里范围内携带最高200公斤货物。
投资建议与目标价
- 预计汽车金属部件轻量化业务将借助新能源汽车行业发展红利实现稳步增长，通用航空&eVTOL业务前景可期。
- 预测2025-2027年EPS分别为0.46/0.45/0.54元，调整公司目标价至18.17元，对应2025/2026/2027年39.4/40/33.8倍P/E，5.2/4.7/4.3倍P/B估值，评级“增持”。
风险提示
- 新业务推进进度低于预期。
- 产品价格下跌，市场竞争激烈。
- 原材料大幅上涨。
