机械设备行业24年报&25Q1业绩总结：内需回暖+出海加速，产业升级开启机械新纪元

强于大市（维持）[Table_Author]东方财富证券研究所证券分析师：陆陈炀证书编号：S1160524100005[Table_PicQuote]相对指数表现[Table_Report]相关研究《煤化工设备深度报告：资源技术双轮驱动，吹响能源自给“新”号角》《黎明破晓，工业应用有望进入加速期》《专题二：以史为鉴，期待本土平台型公司》《机器人行业报告（二）：Optimus引领人型机器人风潮》-15.74%-5.53%4.67%14.88%25.09%35.29%6/38/310/312/3机械设备 2024.12.112023.07.172023.05.292023.05.19 正文目录1.板块整体：2025年一季度机械板块涨幅居前...................................................31.1.宏观环境：2025年一季度工业经济企稳回升...............................................31.2.行情回顾：2025年一季度机械板块涨幅居前，显著跑赢大盘...................41.3.业绩表现：2025年一季度机械行业迎来业绩增长的拐点...........................51.4.盈利能力：2025年一季度机械行业净利率有所改善...................................51.5.经营质量：机械行业ROE已维持较长时间的低位........................................62.覆盖个股：2025年一季度机械公司实现超额收益...........................................62.1.行情回顾：2025年一季度机械公司实现超额收益.......................................72.2.业绩表现：2025年一季度机械公司表现亮眼...............................................92.3.盈利能力：机械公司盈利水平有待提升......................................................152.4.经营质量：机械公司资产负债率分化较大..................................................263.投资建议.............................................................................................................374.风险提示.............................................................................................................37图表目录图表1：我国挖掘机单季度累积总销量................................................................3图表2：我国挖掘机单季度累积国内外销量........................................................3图表3：我国制造业采购经理指数（PMI） ..........................................................3图表4：我国工业生产者购进价格指数（PPIRM） ..............................................3图表5：我国工业企业营业收入累计值................................................................4图表6：我国工业企业利润累计值........................................................................4图表7：2024年全年申万一级行业涨跌幅排名...................................................4图表8：2025年一季度申万一级行业涨跌幅排名...............................................4图表9：机械行业单季度营业收入........................................................................5图表10：机械行业单季度归母净利润..................................................................5图表11：机械行业单季度毛利率与净利率..........................................................6图表12：机械行业单季度期间费用率..................................................................6图表13：机械行业单季度经营性现金流..............................................................6图表14：机械行业单季度ROE（中位数） ...........................................................6图表15：行业重点关注公司2023-2024年及24Q1、25Q1区间涨跌幅...........7图表16：行业重点关注公司2024年营收与归母净利润..................................10图表17：行业重点关注公司2025年一季度营收与归母净利润......................12图表18：行业重点关注公司2024年毛利率与净利率......................................15图表19：行业重点关注公司2025年一季度毛利率与净利率..........................18图表20：行业重点关注公司2024年费用率......................................................20图表21：行业重点关注公司2025年一季度费用率..........................................23图表22：行业重点关注公司2022-2024年与2025年一季度资产负债率......26图表23：行业重点关注公司2022-2024年与2025年一季度经营性现金流..29图表24：行业重点关注公司2024年与2025年一季度ROE.............................31图表25：行业重点关注公司2024年与2025年一季度资本开支....................34 2 1.板块整体：2025年一季度机械板块涨幅居前1.1.宏观环境：2025年一季度工业经济企稳回升内外环境强势复苏，挖掘机销量上涨。2025年一季度挖掘机累计销量达61,372台，YoY+22.83%，扭转Q1以往的负增长态势。国内市场一季度销量36,562台，YoY+38.25%，主要受益于设备更新政策落地；出口市场一季度销量24,810台，海外需求持续释放。图表1：我国挖掘机单季度累积总销量图表2：我国挖掘机单季度累积国内外销量资料来源：Choice-经济资料，东方财富证券研究所资料来源：Choice-经济资料，东方财富证券研究所PMI重返扩张区间，成本压力缓解助力制造业复苏。2025年一季度制造业采购经理指数（PMI）回升至50.5%，较2024年四季度（49.8%）重回扩张区间，行业景气度有所改善。同期，PPIRM同比（生产者购进价格指数）持续回落，原材料成本压力进一步缓解。图表3：我国制造业采购经理指数（PMI）图表4：我国工业生产者购进价格指数（PPIRM）资料来源：Choice-宏观资料，东方财富证券研究所资料来源：Choice-宏观资料，东方财富证券研究所工业企业营收利润双回暖，盈利拐点显现。2025年一季度，工业企业累计营收321,395.9亿元，YoY+3.80%，增速较2024年四季度进一步扩大；利润总-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q1YOY（右轴）050,000100,000150,000200,000250,000300,0002018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1国内销量（台）出口销量（台）2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-0190%95%100%105%110%115%120%2018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06PPIRM（同比） 32023Q32024Q12024Q32025Q12023-112024-042024-092025-02 敬请阅读本报告正文后各项声明35%40%45%50%55%2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09PMI 额累计达15,093.6亿元，同比增速由负转正,呈现回升态势。图表5：我国工业企业营业收入累计值图表6：我国工业企业利润累计值资料来源：Choice-宏观资料，东方财富证券研究所资料来源：Choice-宏观资料，东方财富证券研究所1.2.行情回顾：2025年一季度机械板块涨幅居前，显著跑赢大盘机械板块2024全年涨幅靠后，2025年一季度涨幅居前。2024年，申万一级行业机械设备指数累计涨幅达5.04%，跑输沪深300指数9.65pct，主要原因在于2024年全球贸易形势不确定性较高所带来的避险情绪影响。2025年一季度，申万一级行业机械设备指数累计涨幅高达8.09%，跑赢沪深300指数10.88pct，在所有申万一级行业中排名第三。政策驱动与产业升级共振，推动机械板块在一季度实现超额收益。图表7：2024年全年申万一级行业涨跌幅排名资料来源：Choice-股票资料，东方财富证券研究所图表8：2025年一季度申万一级行业涨跌幅排名-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q1YOY（右轴）020,00040,00060,00080,000100,0002018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3利润总额（亿元）5.04%商贸零售交通运输公用事业国防军工石油石化建筑装饰机械设备计算机煤炭综合有色金属电力设备传媒环保钢铁房地产基础化工社会服务纺织服饰建筑材料轻工制造 敬请阅读本报告正文后各项声明-20%-10%0%10%20%30%40%银行非银金融通信家用电器电子汽车 4食品饮料美容护理农林牧渔医药生物 敬请阅读本报告正文后各项声明资料来源：Choice