CMS / DTE：密歇根公共服务委员会会议要点
美国电力与公用事业对当前1年期利率案件周期的思考：现行法规框架允许公用事业公司每十二个月提交一次率案，并给予委员会十个月的决策时间。要改变这一点，很可能需要立法行动，而且我们短期内似乎不太可能。话虽如此，也有其他机制可以降低提交频率，包括允许在批准的IRP中对某些成本进行预先批准的IRP结构。此外，存在增加投资回收机制（IRMs）的潜在可能性，或者如果对公用事业公司的投资需求（尤其是资本和运营维护）有一个广泛共识的计划，未来可能存在多年度的解决方案。最终，委员会关注的是对客户最具成本效益的方案。CMS / DTE：密歇根PSC会议要点我们覆盖的公司要点：我们看到MI是一个建设性的监管环境，而且我们看不到这种情况很快会有改变。此外，考虑到MI的暴风雨活动，委员会指导延期按个案处理。虽然评论没有直接提及正在进行的案件，但我们要注意的是，讨论中赞扬了CMS在最近的一次冰/龙卷风风暴中对该州的反应，我们最终认为CMS的延期申请（约9600万美元）应该得到建设性的支持。有关PSC对延期的评论，请见下文。我们感谢您在2025年Extel全美研究调查的能源-公用事业类别中给我们的5星评价。查看我们的分析师»为巴克莱投5星»可负担性：委员们认识到需要在可靠性和经济性之间取得平衡，并指导说，与美国的其他地区相比，密歇根州的费率略为平均水平。此外，委员们表示他们专注于如何通过当前的投资来长期提高经济性。完成：25-06-03，16:19格林威治标准时间请参见第3页开始的分析师认证和重要披露。发布日期：25-06-03，16:19 GMT 限制 - 外部我们提供了最近与MI PSC会晤的关键要点，以及向MI公用事业（DTE / CMS）的潜在解读；尽管GRC流程存在一些波动，但我们看到MI PSC在回报和成本回收方面仍然保持建设性。保持CMS的OW和DTE的EW。今天上午6月3日，我们与MI PSC进行了交谈，包括委员会主席丹·斯克雷普斯、委员凯瑟琳·佩雷蒂克和委员亚历山德拉·卡雷オン，并提供了以下要点：巴克莱资本有限公司及其任何一家附属公司都从事和寻求与其研究报告中涉及的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其做出投资决策的一个因素。 美国电力与公用事业美国m BCI,美国om BCI，美国美国电力与公用事业POSITIVE尼古拉斯·坎帕内拉 2未来有部分和解的可能性：PSC强调在一些其他司法管辖区出现了部分和解，但强调了该时间表的风险，因为目前的法规规定，如果委员会未能在截止日期前（不申请延期约10个月）对案件作出裁决，则公用事业公司将获得全部要求金额。鉴于这一限制，未来在GRC中可能难以达成部分和解，但评论中也承认我们可能会看到GRC案件之外的案件和解，据我们看来，这可能包括DC电价、IRPs、跟踪器、延期等。我们认为CMS不会就目前提交给委员会的REP进行和解。煤炭扩展：PSC强调他们有一个周密的资源充足性方案，并且对于目前属于投资者拥有的公用事业公司，已经制定了长期计划，足以向客户供电。JH Campbell电厂的规划退役是经过深思熟虑的，委员会为JH Campbell资产的退役做好了准备，包括从Covert电厂提供1,200MW、利用太阳能和电池、延长机组寿命以及减少能源浪费。此外，通过年度拍卖，MISO确定该RTO是资源充足的。从公用事业的角度来看，该州的两大主要公用事业公司（CMS和DTE）已经批准了IRPs，并且按照NERC规划标准进行，以确保资源充足性需求。根据最近能源部下达的指令，我们看不到密歇根州那些被迫保持容量在线的公司成本有任何滑坡。净资产收益率考量：委员会指出，这对几乎每个费率案例都是一个关键问题，并且在评估净资产收益率（ROE）方面，他们倾向于增量评估。允许的ROE很大程度上取决于公司的干预者地位和当前宏观环境。我们没有听到像以往会议那样将费率轨迹与ROE联系起来的评论。延期与风暴：PSC 对延期采取个案处理方式，目前尚未形成关于延期的总体理念。此外，随着州内风暴活动的增加，专员们指导 CMS/DTE 按照近期审计的一项建议，雇佣全职气象学家，此举有助于通过估算影响和预测受风暴活动影响的特定地点来规划风暴响应。委员会还强调了 DTE 和 CMS 的审计报告，以及电力公司使用运维来有效减少风暴影响的重要性。委员会希望掌握可靠性挑战，并明确 O&M 与资本支出的界限，最终将这些纳入公司规划，委员会表示他们正逐渐接近这一策略的协同一致。从长远来看，这些策略也可能被纳入 IRM 中。无论资本支出与运维存在哪些变化，我们认为委员会正在寻求加强植被管理实践，而我们感觉到这些投资仍应进行建设性恢复或转嫁，同时仍然存在大量资本支出可在资本支出向运维支出转移的情况下得到补充。我们注意到委员会在近期冰灾中表扬了 CMS 的建设性风暴响应。 H：该发行人直接拥有英国巴克莱银行公共有限公司任何类别普通股证券的5%以上。DTE能源（DTE，2025年6月2日，135.98美元），等权重/正向，A/CD/CE/D/E/J/K/L/M/NCD：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的债务证券的做市商。分析师认证：已提及的股票（股票代号，日期，价格）披露图例：根据发行人发行的证券，Barclays银行PLC和/或其附属机构是做市商。2025年6月3日信息披露的可用性：重要披露：B：巴克莱 PLC 的员工或非执行董事是本发行人的董事。CMS能源公司 (CMS，2025年6月2日，70.22美元)，增持/看好，A/CD/CE/D/E/J/K/L/MD:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的补偿。巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告的制作地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。CH:巴克莱银行有限公司和/或其母公司就本发行人，在港交所行为守则第16.2 (k) 段所定义的证券方面建立市场，或将要建立市场。GD:该基础信用覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。一：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是与此发行人签订协议的一方，以向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。A:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内曾担任发行人公开证券发行的牵头管理人或共同牵头管理人。FE:巴克莱银行有限公司和/或其集团公司在与该发行人有关联，并且这些利益合计等于或超过该发行人市值的1%，按照香港法规计算。若有任何公司在本研究报告中被提及，有关这些公司的当前重要信息披露请参考https://publicresearch.barclays.com 或通过书面申请至：Barclays Research Compliance，纽约曼哈顿第七大道745号13层，邮编10019，或致电+1-212-526-1072。巴克莱研究部门提供多种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易思路。巴克莱研究中一种类型包含的建议可能与巴克莱其他类型研究中包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。FA:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有该发行人1%或更多的某一类别股权证券。为了访问巴克莱关于研究传播政策和程序声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。GE:该基础股票覆盖团队的一名研究分析师（及其/或其家庭成员）在该发行人的普通股票证券中持有多头头寸。FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，拥有该发行人某类股权证券超过0.5%的长期头寸。E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从该发行人那里获得或打算寻求投资银行服务的补偿。我，尼古拉斯·卡帕内拉，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中所提及的任何或所有证券或发行人的个人看法，以及(2)我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入（其中一部分由投行业务产生）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户的潜在兴趣，他们希望在分析师所涵盖的资产类别方面进行研究。FD:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有该发行人某类权益证券1%或以上。FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司按欧盟法规计算，对该发行人某类证券的空头头寸超过0.5%。除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时最新的可用收盘价。分析师定期进行实地考察，以查看受覆盖公司的实际运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司支付或报销此类考察的差旅费。 3 V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限售股。R：巴克莱资本加拿大有限公司在过去12个月内已从本发行人获得投资银行业务的报酬。U：该加拿大发行人的股权证券包括次级投票权受限股份。信息披露(说明)T：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司正在向该发行人提供投资者关系服务。2025年6月3日负 - 行业覆盖范围基本面/估值正在恶化。S：该发行人是巴克莱银行的券商。AES Corp. (AES)J：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是流动性提供者，并且/或者定期交易该发行人的证券，并且/或者在相关的任何衍生品。以下是构成“行业覆盖宇宙”的公司列表：股票评级美国电力与公用事业正面 - 行业覆盖面基本面/估值正在改善。风险披露巴克莱银行PLC和/或其关联公司是此发行人的企业经纪人。行业视角巴克莱基本面股票评级系统指南：O：未使用。该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。L:Q:中立- 行业覆盖宇宙基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。美国电力公司，Inc. (AEP) 美国水务公司，Inc. (AWK)我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，他们根据分析师或一组被认定为同一行业的分析师所覆盖的其他公司（“行业覆盖范围”）对股票进行评级，分为增持、中性或减持（见下定义）。体重过轻- 该股票预计在一年的投资周期内，表现将低于行业覆盖宇宙的未加权预期总回报率。N:该发行人现在为，或过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。联合能源公司（LNT）切萨皮克utilities 公司（CPK）星座能源（CEG）杜克能源公司（DUK）永恒能源公司（EVRG）第一能源公司（FE）M:该发行人属于，或在过去 12 个月内曾是巴克莱银行 PLC 的非投行客户（证券相关服务）和/或关联公司。彭博®是彭博财务有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不批准或认可此材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或责任概不负责。评分暂停- 由于市场事件导致覆盖不可行或为遵守适用的法规和/或公司政策（包括巴克莱银行 plc 投资银行在涉及该公司的并购或战略性交易中担任顾问角色的情形），评级和目标价格已被临时暂停。P:巴克莱资本加拿大有限公司的合伙人、董事或高级管理人员在过去12个月内曾向目标公司提供服务并获得报酬，但不包括正常业务中的投资咨询或交易执行服务。美洲能源公司（AEE）大气能源公司（ATO）CMS能源公司（CMS）多米尼恩能源公司（D）爱迪生国际公司（EIX）永恒能源公司（ES）夏威夷电力公司（HE）K巴克莱银行PLC和/或其关联公司
